汉克:一个趋势是背离传统的主动策略。大多数机构投资者认为,传统的基本面主动单边做多管理公司表现不佳。因此,很多机构投资者的单边做多配置转而采取被动策略,就算不是被动策略,也是“半被动”或“Smart Beta”策略。这些基本上是单因子策略,也就是根据一个因子来管理资产(常常通过ETF基金),比如一个价值因子。
例如,基本面指数化使用一个价值因子,那是唯一的一个因子。还有其他策略,比如风险最小化和动量交易。严格来说,只要不是市场加权策略,就属于主动策略,但投资者常常把使用固定公开规则的策略称为半被动策略。
再来说说对冲基金。以前,系统化或量化基金管理公司,不管是单边做多还是既做多又做空的公司,基本上都使用相似的因子。这在2007年8月“量化流动性紧缩”期间变得非常明显。当时,大多数量化投资者根据相同或非常相似的因子进行投资,一旦越来越多的量化投资者不得不平仓,这导致因子以极端的方式对他们不利。
因此,大多数量化因子在2007年8月初产生巨大回撤。2007-2008年后,对冲基金试图放弃这些标准因子,转而使用专有因子和非标准数据来源。与此同时,越来越多的数据变得可用。我认为,目前很多对冲基金使用的系统化策略不同于2007年。
很多Smart Beta策略则恰恰相反。现在,对冲基金常常试图限制其投资组合接触Smart Beta策略使用的标准因子。他们能否做到这一点还有待观察。如果发生另一场量化危机,这可能会成为试金石。