近些年来,有很多投资者参考历史估值百分位、历史股债性价比等数据做投资决策,连续几年实践下来,效果并不好,也经常有朋友留言咨询我对这类数据的看法,今晚聊一下我对这些数据的理解。
简单来说,这些数据我会看,但从来不会作为决策的依据,这些数据对我的意义是,告诉我尽量不要做什么,而非要做什么,比如在历史估值的高位,则尽量不要做多,如果非要做多,则需要充足的证据来说明,这次为何会不一样,反之也是如此。
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事实上,我一直尽力避开这类大涨之后需要跟市场大众比拼认知深度,甚至想象力的决策,对我来说,好的投资决策,只需要客观的事实、正常的逻辑即可。)
世界是复杂的,经济社会也是动态发展的,即使以股票指数来说,行业分布、成分股构成、投资者群体也会发生巨大变化,历史演进的逻辑会有相似性,但实现的形式却往往不同,这是我不会把历史数据等单一因素作为决策依据的主要原因。
举例来说,如果上市公司利润减少、资产减值,则可能会指数跌下来,估值百分位却涨上去了,同理,在这种情况下,股债性价比等数据也会出现逆转。在经济萧条时,上市公司利润减少、资产减值是很常见的情况,而萧条是正常经济周期中不会缺席的一部分。
再比如说,因为某个行业的公司在某个时间段集中上市,带来指数成分股的巨大变化,这是在历史上真实发生过的,而且不止一次,变化前后的历史估值数据怎样处理,又是一个见仁见智的问题。
除了上述原因之外,我个人一直偏好绝对估值,即计算资产未来现金流的折现,对我来说绝对估值划算,才是真划算,而历史估值数据等得出的只是相对估值,没有谁规定相对估值到什么数字就一定会回归,但绝对估值却可以通过分红、回购注销等更可控的方式实现收益。
正如前文所说,历史估值百分位、历史股债性价比等数据,对我的意义是,告诉我尽量不要做什么,而非要做什么。
大多数投资者总是关注投资要做什么,却忽视了投资不该做什么,我个人觉得,在投资中,不做什么很可能比做什么更重要,也更可行,比如说,真正看懂一家公司很难,不买自己看不懂的公司却更容易做到。