事件：
公司公告6月经营数据。6月，中远海特完成运量115.7万吨（-6.4%），周转量79.1亿吨海里（-11.2%），营运率98.1%（-0.3 pct），航行率59.4%（+6.6 pct），载重率55%（-4.4 pct）。同时，公司预计上半年实现营收33.12亿元（+16.64%），营业利润1.35亿元（+1197%），归母净利0.72亿元（+1538%）。
评论：
1、剔除杂货船退租因素后，运量同比持续改善
6月，中远海特完成运量115.7万吨（-6.4%），周转量79.1亿吨海里（-11.2%）。考虑到公司大多数船型一个航次（包含重载和空载两段）时间大约在2个月，我们对运量进行3M移动平均，依据3M平均计算，中远海特完成运量107.3万吨（-7%），周转量71.1亿吨海里（-8.7%），主要是由于杂货船退租导致运量显著下降，剔除该因素后运量和周转量同比持续增长，符合我们2017年公司受益于干散货复苏和“一带一路”的判断。
6月份，中远海特营运率98.1%（-0.3 pct），航行率59.4%（+6.6 pct），载重率55%（-4.4 pct），航行率的提升也表明市场回暖。
2、“一主两翼”多用途船和半潜船运量高速增长
1）多用途船：2016年，公司引进6条3.6万吨多用途船，运力有所增长，加上干散复苏改善回程业务，多用途船运量同比高速增长。6月，多用途船完成货运量46.0万吨（+49.2%）；按照3月移动平均计算，多用途船完成运量42.5万吨（+30.2%）。
2）杂货船：公司杂货船均为租入运力，运力和运量波动较大。6月，杂货船完成货运量20.1万吨（-50.3%）；按照3月移动平均计算，杂货船完成运量14.4万吨（-55.5%）。
3）重吊船：重吊船市场专业性和集中度强于多用途船。2016年，公司重吊船运力维持20艘，2017年1月和5月，公司分别引入1条2.8万吨级重吊船。6月，重吊船完成货运量19.4万吨（+3.7%）；按照3月移动平均计算，重吊船完成运量15.4万吨（-21.8%）。
4）半潜船：16年公司先后引入了两条半潜船（5万吨和9.8万吨），加上油价回升，海工订单逐步释放出，半潜船运量爆发式增长，但仍未回到前期高位。6月，半潜船完成货运量1.8万吨（-30.1%）；按照3月移动平均计算，半潜船完成运量3.3万吨（+74.1%）。
5）汽车船：汽车外贸市场整体平淡，但921治超新政后，内贸汽车船市场表现靓丽，公司也适时收购了一条4000车位汽车船。4月，汽车船完成货运量1.9万吨（+61.2%）；按照3月移动平均计算，汽车船完成运量3.0万吨（+129.0%）。
6）木材船：木材船市场整体表现平淡，公司计划于17年退役2艘木材船。6月，木材船完成货运量14.0万吨（-14.1%）；按照3月移动平均计算，木材船完成运量16.8万吨（+16.7%）。
7）沥青船：过去几年，沥青船是表现最好的特种船细分市场。2017年5月和7月，公司分别引入1条1.3万吨级沥青船。6月，沥青船完成货运量12.8万吨（+23.2%）；按照3月移动平均计算，沥青船完成运量13.1万吨（+5.8%）。
3、17Q2业绩显著改善，弹性逐步释放
根据公司中报业绩预告，17Q2公司实现营收17.09亿元（+15.5%），而16Q1-17Q1，公司收入增速分别为-27.5%、-15.6%、-14.4%、5.5%、17.9%，收入增速显著回升。17Q2，公司实现营业利润1.02亿元（16Q2亏损），归母净利润0.61亿元（16Q2为0.03亿元），均处于10年以来的相对高位，业绩复苏的态势十分显著。
4、投资策略：“一主两翼”战略持续推进，业绩弹性逐步兑现
随着油价回升，美国海工平台利用率持续提升，海工订单有所恢复，公司半潜船运量触底回升，哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船2018-2020年收益水平；受益干散货复苏和“一带一路”业务的大幅提升，公司多用途船和重吊船运量和期租水平均有所提升，“一主两翼”业务显著改善。虽然沥青船和木材船可能面临压力，但对公司业绩影响较为有限，一季报和中报业绩预告验证了我们的判断。我们预测公司17/18/19年EPS为0.14/0.24/0.35元，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示
干散货运复苏不达预期
