总量：增量政策或推动四季度融资回暖。9月24日金融监管部门联合召开新闻发布会，推出降息降准、调降存量房贷利率、推动房地产止跌回升、支持股市稳定发展等“一揽子”增量支持性政策。主要政策利率调降20bps和“降准”0.5个百分点已于9月底生效，预计10月份LPR报价和存款利率也将调降20-25bps，同时存量房贷利率调降也会在10月底之前生效，以上总量政策工具或拉动10月份乃至四季度新增贷款回升至贴合季节性投放规律的水平。
结构：实体经济融资需求延续低迷状态。直接融资相比间接融资收缩且利率持续下行，说明金融资源供给总量充裕，有效融资需求不足是前三个季度制约贷款和社融增长的主要原因。展望四季度，有两个因素推升融资需求：（1）8月至9月政府债券融资“赶进度”，两个月政府债融合合计超过3.1万亿，这一部分财政资源若加快拨付形成财政支出，或撬动项目配套的企业中长期贷款回升；（2）10月底调降存量房贷利率渐次落地，居民按揭贷款早偿压力或得到缓释，居民中长期贷款余额增长或趋稳。
货币：股市带动M2回升、财政会带动M1回升吗？9月份由于股市回暖，带动理财产品赎回，存款正在从一般存款转移至非银存款，股市情绪升温推动M2增速回升，展望四季度，同样有两个因素有望推升M1增速：（1）财政支出继续加力，9月份财政存款减少2,358亿元，同比多减231亿元，与8月至9月政府债融资加速相比，四季度财政支出尚有较大的加力空间，财政存款尽快拨付至项目，有望形成阶段性的企业在手存款，改善M1同比增速；（2）房地产市场有望止跌回升，在存量房贷利率下调、首付比例下调、保障性住房再贷款等多方面政策加力下，如果四季度房地产销售回暖，或驱动居民存款向企业活期存款的转移，9月份M1已经具备形成“拐点”的条件，接下来期待政策效应显现。
风险提示
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国内货币政策宽松空间受到内部银行净息差等约束尚存不确定性；政府债券融资节奏和资金拨付存在时滞，或扰动资金面供给；房地产政策效应尚待观察。
相关研报：《股市拉升M2增长、M1初显“拐点”迹象——2024年9月份金融数据点评》2024.10.15
事件：小商品城发布24Q3业绩公告。
① 2024Q1-Q3：营收106.13亿，同比+34.25%；归母净利润23.29亿元，同比+0.53%。
② 2024Q3：营收38.47亿，同比+40.17%；归母净利润8.81亿，同比+176.73%。
Chinagoods平台稳步成长，跨境支付业务加速渗透。①2024年前三季度Chinagoods平台GMV超608亿元，同比增长16%。②“义支付Yiwu Pay”2024年1-9月新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比增长超770%。
盈利能力稳步提升，主营业务利润高速增长。①2024Q3整体毛利率30.1%，同比+9.5pcts。2024Q3销售费用0.38亿，去年同期0.28亿；管理费用1.20亿，去年同期1.15亿；财务费用0.26亿，去年同期0.37亿。②2024Q3归母净利8.81亿，同比+176.7%；投资净收益1.38亿元，去年同期为0.51亿元，若剔除则归母净利润同比+178.3%；归母净利率22.9%，同比+11.3pcts。此外，2024Q3主营业务利润约9.94亿元，同比+108%。
