本文围绕新华云 50ETF（基金代码：560660，成立日期：2021 年 8 月 5 日）的
投资价值进行分析，主要结论如下：
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目前，全球正加速云计算产业布局，
国内云计算市场尚处于发展上升期，具有巨大的潜在空间
；
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近年国内与云计算相关的政策发布较频繁，
政策红利持续释放，助力云计算
产业快速发展；
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AI 新时代已到来，
以 ChatGPT 为代表的 AI 模型将成为云计算行业的重要驱
动力，
创造更多应用场景和商业价值；
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云计算 50 指数（
931469.CSI
）的
成长属性突出
，
产品稀缺性显著；
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指数近期涨幅明显，但
目前估值仍然处于相对低位
，距离上一轮景气区间的高点仍有较大上升空间，拥有较高安全边际与内在价值；
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指数
中小市值风格明显，历史表现优异，且预期成长空间广阔；
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新华云 50ETF 是新华基金管理有限公司旗下的一只 ETF 基金，以云计算 50
指数为跟踪标的，管理费为 0.50%，托管费率为 0.10%。
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新华基金公司历史悠久，权益产品风险与收益兼顾，新华云 50ETF 基金经理
为
邓岳先生
和
张霖女士
，基金管理经验丰富。
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风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发
生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定
关联性，不构成任何投资建议
。
近年来，随着经济与社会发展数字化、网络化趋势不断加剧，全球产业界逐渐认识到云计算技术对于引领新一轮的产业变革具有重大意义，促进云计算发展已经成为世界各国提升国家综合竞争力、维护国家安全以及在国际科技竞争中掌握主导权的重大战略。
在产业链构成上，云计算的
上游
主要包括硬件制造商、互联网基础设施提供商和相关元器件供应商；
中游
主要包括云服务提供商，他们在上游基础设施的基础上提供各种云计算服务；
下游
主要包括云计算服务的用户和开发者，
他们利用中游提供的各种云服务进行软件开发、应用部署、数据分析等活动（见
图 1
）。纵观目前国际上云计算的发展状况，美国在云计算领域率先布局。自 2006 年亚马逊提出云计算概念以来，以亚马逊、谷歌、FaceBook 为代表
的国际互联网巨头在云计算领域的研发投入占比不断扩大，加剧了云计算市场的多元化竞争格局。
据 Gartner 统计，
2018、2019 年全球云计算市场规模分别为 1467 亿和 1817 亿美元，年增速均维持在 20%以
上
；尽管 2020 年全球云计算市场增速有所下滑，但
2021 年全球云计算市场增速实现触底反弹，增速高达 32.4%，
全年市场规模模已达到 3307 亿美元（见
图 2
）。我们预计，未来全球云计算市场规模仍将继续保持高增长的态势。
2. 我国公有云市场持续增长，私有云市场突破千亿大关
国内云计算市场尚处于发展成长期，随着互联网服务在国内的迅速发展，云计算在中国仍具有巨大的潜在空间。
根据中国信息通信研究院统计，2020 年和 2021 年中国公有云市场规模分别达到了 1277 亿和 2181 亿元，
同比增长率高达 85.3%和 70.8%
，显著高于全球总体增速（见
图 3
）。从云计算领域的细分类型看，2021 年中国企业级 IaaS
服务市场规模达到 1614.7 亿人民币，同比增长率超过 80%；PaaS 服务市场规模达到 196 亿人民币，同比增长率超
过了 90%；SaaS 服务市场规模达到 370.4 亿人民币，同比增长率亦达到了 30%以上，各板块发展景气共振，带动云计算市场整体发展。
3.行业景气度持续上行，龙头企业争相布局云计算赛道
云计算作为数字技术发展和服务模式创新的集中体现，预计在未来数年里将处于蓬勃发展的黄金时期，
我国互联网及通信龙头企业正抢占先机，争相布局云计算赛道
。据中国信通院统计，以阿里云、腾讯云以及华为云为代表
的互联网厂商和以移动、联通、电信为代表的通信龙头企业正加速布局国内 IaaS 公有云市场，建设云计算生态，快速追赶全球云计算领头企业。如
图 5
所示，截止至 2021 年，阿里云、天翼云、腾讯云、华为云、移动云占据中国公
有云 IaaS 市场份额前五，占比分别为 34%、14%、11%、10%和 9%，云计算赛道的竞争正愈演愈烈。
与此同时，字节跳动亦进军云计算市场，旗下“火山引擎”在 2021 年 12 月正式发布包含计算、储存和网络的
云计算 IaaS 服务，并计划在上海、深圳等城市或周边建设大型数据中心用于对外提供 IaaS 服务。可以预期，中国
企业正在加速向数字化、智能化转型，云计算领域中基于数据驱动理念所沉淀的技术工具和架构，有着广泛的应用前景，因此在云计算领域中，广大投资者能够更好地抓住新兴技术发展所带来的红利。
近年来，我国提出了一系列支持信创产业发展、加强自主可控和推动数字经济发展的政策，其中涉及到了云计算领域。云计算作为信息时代的重要组成部分，已成为政策导向的重点支持领域。
信创、自主可控、数字经济等政策利好将进一步推动我国云计算产业的发展，引领云计算行业踏上新的征程。
首先，信创政策旨在加快建设现代化产业体系，进一步挖掘云计算市场。
为了解决核心技术“卡脖子”、“受制于人”等问题，信创产业发展已成为国家战略，也是当今国家经济发展的新动能。一方面，政府投资兴建数据中心、
宽带网络等基础设施，为云计算产业提供良好的硬件环境。另一方面，政府还可以通过规划和建设云计算产业园区，
集聚相关企业，促进产业协同发展。
其次，自主可控政策鼓励云计算厂商加强自主创新，切实提高自主可控水平。
科技自立自强是国家强盛之基、
安全之要，要把科技的命脉牢牢掌握在自己手中。近年来，“安全可靠”、“网络安全”和“国产替代”已经成为了政策内容的关键词。在云计算领域，自主可控意味着云计算厂商可以依赖自身技术和资源，独立开发和运营云计算服务，同时确保数据安全和隐私保护。此外，自主可控政策还促进了我国云计算产业链的完善，提高了云计算的整体
竞争力。
最后，数字经济政策则将云计算作为数字化转型的重要手段之一，推动各行各业在数字化、智能化方面的发展。
未来的数字经济建设对基础提出了更高的要求和挑战，要想大力发展数字经济，必须夯实底座。近日，中国信息通
信研究院正式发布《全球数字经济白皮书（2022 年）》，分析了全球数字经济发展新态势。白皮书显示，数字经济在
疫情冲击下迎来发展的契机，电子商务、在线办公、远程医疗等新模式、新业态加速崛起。
云计算也凭借规模化服
务、服务成本低等优势，成为国内数字经济的主要承载底座。
云计算技术的广泛应用能够帮助提高企业效率和竞争力，帮助实体经济实现数字化转型。
随着各项政策的不断推进，云计算将迎来新的黄金发展期。
5.ChatGPT 开启算力新时代，推动云计算与 AI 加速融合
2023 年初，ChatGPT 凭借其出色的语言理解和对话能力，迅速在全球范围内引起了巨大反响。云计算作为 AI
发展的重要支撑，也随之进入了一个全新的发展阶段。由于 ChatGPT 每一次的迭代与训练都离不开云计算的强大算力支撑，因此云计算产业链迎来了新的变革。
ChatGPT 的出现将推动云计算与 AI 加速融合，以更高效的方式推动
这两个行业的发展。
作为一种信息时代的革新，云计算使得每一个信息时代的人都可以使用网络上的庞大计算资源与数据中心，获取无限的资源，且不受时间和空间的限制。在这种情况下，云计算产业的巨大算力支撑对于 AI 行业的发展至关重要。2020 年 5 月发布的 GPT-3 的参数量达到了 1750 亿，而训练一次 GPT-3 模型所需的算力约为 3640pfs-day。预计未来云计算产商将继续提高算力，以满足 AI 模型对海量数据的调度需求，这将使得云计算行业景气度持续上行。
除了云计算对 AI 的支持，AI 也将反哺云计算行业，推动云计算行业发展。
ChatGPT 可以通过机器学习算法对云计算平台进行优化，提高云计算的性能和可靠性。同时，通过自然语言处理技术，ChatGPT 可以对云计算平台的用户数据、操作日志、系统监控数据等进行分析和挖掘，为云计算平台的资源规划和运维决策提供指导和建议。
基于 ChatGPT 的技术特点，云计算行业将迎来新的机遇。在未来，云计算平台将更加注重提高算力的效率和可靠性，为用户提供更加智能和高效的服务。
以 ChatGPT 为代表的 AI 模型将成为云计算行业的重要驱动力，推动云
计算行业向着更高层次发展，创造更多惊人的应用场景和商业价值。
云计算 50 指数（931469.CSI）是由新华基金委托中证指数有限公司(简称中证指数)进行编制，指数编制方案由中证指数以及新华基金共同确定，具体如
表 1
所示。
由于云计算 50 指数在成分股选择方法中对成分股的成长属性进行了筛选，具体来说即按照公司过去三年营业收入增速由高到低排名，剔除排名后 20%成长性较差的公司。可见，
云计算 50 指数的特点之一是重点突出了高成长能力的云计算企业。
目前市面上除云计算 50 指数以外，中证尚无其它云计算类指数以公司成长性作为成分股选择的核心指标，因此云计算 50 指数的稀缺性很强，是广大投资者配置成长性较高的股票组合最具效率和便捷性的投资工具。
从上市板块来看，截止至 2023 年 3 月，云计算 50 指数成分股中主板标的占 19 只，占比 38%；创业板标的数量为 27 只，占比 54%；科创板标的数量为 4 只，占比 8%。从
图 7
和
图 8
可以看出，云计算 50 指数以中小市值公司为主，绝大多数个股的总市值在 300 亿以下，截止 2022 年 3 月 28 日，总市值在 300 亿以下成分股的共有 45 只，汇集了各板块中成长性较高的公司，进攻性较强。同时，云计算 50 指数也纳入了少部分中大市值的股票，成份股组合进可攻退可守。整体而言，
云计算 50 指数中包含较多高成长企业，随着行业景气上行，云计算板块有望获得较高的 Alpha。
我们统计了云计算 50 指数与相关行业以及宽基指数的未来预测增速，如
图 9
和
图 10
所示。和同类型指数相比，云计算 50 指数的一致预测净利润增速（FY1）与通信行业较接近，而与数字经济、计算机、科技和传媒等行业相比，云计算 50 指数未来的成长性显著更高。若将眼光进一步放远至未来两年，云计算 50 指数相比其它同类行业具有更高的一致预测两年复合增速。
而与沪深 300、中证 500 两只 A 股核心宽基指数相比，无论是未来一年的增速还是未来两年的复合增速，云计算 50 指数均具备更显著的优势。可见
从成长性的角度看，云计算 50 指数未来两年相比其它大多数指数均具有更广阔的成长空间。
4.指数今年以来上升幅度明显，且距历史高位仍有空间
图 11
为云计算 50 指数 2017 年以来的的净值走势。由图可知，云计算 50 指数在 2019 至 2020 年期间曾出现过一次上涨热潮。尽管此后经历了短期的波动与回撤，但在大数据时代蓬勃发展的趋势下，云计算作为重要引擎和核心基础，很快重新受到了政策和市场的加持。
自 2022 年 4 月末以来，云计算 50 指数上涨幅度累计超过了 70%，且距离上一轮景气区间的高点仍有较大上升空间，投资前景广阔。
