焦炭点评---强势的现货基本面与背离的期货盘面

焦炭现货 8 月份按照每周提涨 100~150 元 / 吨的节奏，累计最大涨幅 650 元 / 吨，该记录应该是属于历史上单月涨幅最大的一个月；提价的节奏也是紧凑。而焦炭期货盘面在 J1809 达到 2794.5 、 J1901 达到 2720.5 后戛然而止，主力合约 J1901 近期 11 个交易日回调达到了 300 点左右，但 8 月最后两周现货调涨价格，主力合约 J1901 开始出现期现背离，现货涨价，盘面跟随力度小，反抽无力。主力合约从之前的升水转为贴水，特别是 8 月 30 日的大阴线下跌幅度达到 150 点，盘面笼罩着极度悲观情况，市场对未来的焦炭走势更是迷茫。盘面提前见顶，现在大幅回落究竟是在走一个什么样的预期呢？一会儿说山西限产力度放松，一会儿说限产加码，焦化企业无现货库存，钢厂驻焦化厂催资源等，现货资源高度紧张等。各路消息、谣言满天飞。更有市场传言说山西的限产严重不及预期，环保督查并未如期的带来焦化企业开工率快速下降，环保督查走样，督查官僚形式，走马观花而已。

姑且不去看待这些市场传言，首先我们要理解，靠消息靠限产这些信息是刺激不了市场的。泽铁咨询长期跟踪焦炭现货的涨价与期货盘面之间的关系，发现近两年盘面总是先于现货阶段性的见顶，先于现货阶段性的见底。有心的读者可以去对比焦炭提价和盘面的走势去看。从 7 月份这波行情启动来看，启动时间节点在 7 月 18 日、 19 日的时候，但当时的现货价格还处于跌价周期中， 7 月份焦炭现货价格跌了 350 左右，但此时盘面不跌了，从 2000 启动到涨到 2720.5 涨幅 700 点左右，大家是不是发现盘面涨幅竟然与现货涨幅如此的贴近。

八月份的现货涨幅达到 650 元，是我们泽铁咨询也未曾能预料到的事情，行情启动时我们泽铁咨询的预期为现货在 8 月涨 400 、 9 月涨 300 、 10 月涨 200 ，累计涨幅 900~1000 左右。显然是 8 月现货超预期的涨幅，打乱了市场的节奏。平衡关系。要知道 8 月份的实际的焦炭需求是有所下降的，关键是唐山地区的高炉企业执行了从之前焖炉到扒炉停炉熄火降温，每日的焦炭需求是下降。而 8 月份这一个月由于贸易商的投机需求，大量提前于钢厂在焦化抢购焦炭资源，下订单，整个港口 8 月份焦炭库存增长了六七十万吨。而焦炭贸易商普遍预期随着 8 月 20 日后国家环保督查组下沉到汾渭平原进行环保检查，山西的焦化开工率降大幅度下降，限产比例或许达到 50% 左右，而实际下沉后，却发现大部分限产比例在 20%~30% ，个别 50% ，个别满产，这就导致了限产不及预期。虽说 8 月份焦炭现货也涨了 650 ，但是钢厂后知后觉，贸易商抢购焦炭现货的时候，钢厂还在忙着打压价格，或者发现是焦化厂硬气了，第三轮降价第四轮降价开始抵制，这时候自己的现货到货开始有点问题了，才从之前的去库存转为要补库存，这时候焦化厂手中订单充足，钢厂越是急于补库，焦化厂越是推高价格，在共同的情绪作用下，现货上涨速度快马加鞭。是短期的现货紧张恐惧心理加剧和催化了行情的演变。预期太高，当发现不是这样的时候，立即掉头。泽铁咨询在很早的时候确定的焦炭的阶段性价格目标到 2500~2800 区间，到了此区间就要逐步兑现利润离场。即使后面预期能到 3000~3300 ，甚至是 3500 ，但行情的走势不可能一次性完成 1000~1500 点的涨幅，中间一定会有调整，这个调整是多少，谁也没有办法预料，部分从事期现贸易的企业，在期现两个市场大量买进后，期现涨幅快速现货涨幅的时候，发现盘面升水于现货 2~300 ，以及平多单，开始对原持有的现货多单进行套期保值操作（或者直接对多单进行锁仓），如此一来堪称完美的多转空。在完成套保头寸建仓后，随着现货市场的库存垒库，市场的情绪开始不安起来，贸易商的现货库存，从之前的投机需求，转为多平，形成现货上的供应压力。做生意都是想着低买高卖，在有利润的情况，而盘面风向开始不对了，抢跑成为唯一选择。本轮行情的调整或最终是洗现货贸易商的现货头寸。

回归到环保督查这一问题上来看，目前的这个环保督查，到底严或者不严，你不亲临现场，是无法感受的，就像做空苹果的，成天说减产没有那么多一样，坐在办公室，是无法知晓最真实的情况的，仅凭市场上的各种谣言、消息是无法做好盘面的期货交易的。笔者最近一直密切关注汾渭平原的这个督查情况，也经常留意生态环境部曝光台曝光的一些环境违法通报，更是经常通陕西、山西的部分焦化厂、钢厂、行业相关人士保持密切联系和沟通。而之前笔者也曾经讲过，民营焦化厂你让他在边际利润在 600~900 这么高的一个利润下，没有环保部门的执法人员驻点检查或者安装在线监控系统，指望这些企业老板主动限产，自觉主动做好环境保护工作无异于与虎谋皮。所以不要先预期太高，笔者反而希望这些企业不把督查组放在眼里，继续像以前一样肆意妄为。那才是好事，才有新的兴奋点。

我们现在看生态环境部近期的督查通报吧。近期的通报中山西吕梁、晋中等地很多洗煤厂、煤业公司的主要环保问题是：物料堆场未完成扬尘治理措施。而最近 8 月 30 日的督查通报泽铁咨询注意到：万鑫达焦化 【 超标排污或未执行超低排污标准 】 、宏达钢铁 【 未安装治污设施 】 、阳光焦化 【 物料堆场未落实扬尘治理措施 】 、西安鑫辉钢铁 【 未安装治污设施 】（ 注鑫辉钢铁为短流程钢厂 ）、渭河煤化工集团【 物料堆场未落实扬尘治理措施 】 、 8 月 29 日通报的是万盛煤焦 【 物料堆场未落实扬尘治理措施 】、 吕梁中阳桃园鑫隆煤业有限公司 【 未安装治污设施 】、孝义小龙焦化厂【 物料堆场未落实扬尘治理措施 】、8月28日通报恒泰焦化【 物料堆场未落实扬尘治理措施 】、运城五龙镁业焦化厂【 超标排污或未执行超低排污标准 】等等，更多的通报情况建议大家关注生态环境保护部的微信公众号或者官方微博。8月30日督查的问题万鑫达、阳光焦化这两家焦化企业在临汾和运城河津，这两家焦化企业笔者曾于2016年、2017年去过多次，环保落实情况还是非常清楚的。万鑫达被通报【 超标排污或未执行超低排污标准 】在我预期之中，2016年、2017年几次去的时候，由于没有环保督查，企业肆意排污的现象非常突出，当时交流中企业方说自己的排污符合国家标准云云，咱们也就笑了笑。万鑫达焦化是产能规模在200万吨以上的中大型民营焦化企业，而在运城河津的阳光焦化是产能规模400万吨以上的大中型民营焦化企业，山西宏达钢铁是产能规模达到200万吨以上的钢铁企业，也在河津，对面就是陕西渭南，过了风陵渡大桥就是韩城了。宏达钢铁笔者也是去过多次，以前环保不严的时候，那个烟尘排放，黄烟滚滚，遮天蔽日（2013~2015年），企业建有三台高炉，两台对外号称630m³，一台1280m³高炉【由于当年笔者在央企工作的原因，长期跑山西、河北这些地方，所以情况比较熟悉】。想想在2015年就开始提焦钢企业要建大棚，物料全封闭覆盖，要安装脱硫脱硝除尘等治污设备，而宏达钢铁竟然被查出【 未安装治污设施 】（该企业主要生产螺纹钢，盘螺和直条）。本文用大段篇幅叙述了近期的生态环境保护在汾渭平原的强化督查情况，由于很多地方是异地调用环保局人员参与，明查的时候企业普遍应付检查，做足表明工作，而环保督查人员呢，也就是四处看看，检查检查治污设备安装情况一类的。在人生地不熟的地方，先是以熟悉环境为主，后面笔者想该是突击检查和暗访，这些环境违法的问题就开始露出真面目了。没有安装治污设备的会不会被强制性的全部停产呢？ 超标排污或未执行超低排污标准的会不会立案查处呢，这些都有待于后续事情的发展。

（ 下午收到消息：孝义洗煤厂有一半因为没有建大棚要关掉；吕梁刚出了一个加强现场管理文件，9月1日到30日，要求大土河焦化限产70%，