嘉宝集团（600622）2017年半年报点评：上半年净利大增，维持“买入”评级

嘉宝集团（600622）2017年半年报点评：上半年净利大增，维持“买入”评级

净利润同比大增103.28%，完成2017年预算61.63%，EPS0.31元

2017年上半年，公司实现收入11.82亿元，同比增长0.25%；归母净利润2.71亿元，同比大增103.28%，完成2017年预算目标的61.63%；EPS为0.31元。净利润大幅增长的主要原因为本期房地产开发业务毛利率与上年同期相比较高，同时报告期光大安石平台纳入公司合并报表范围。

光大安石平台正式进入公司体系，房地产基金业务有望较快发展

2017年是光大安石平台正式进入公司体系的第一年，2017年上半年公司房地产基金业务实现营业收入1.75亿元，其中管理及咨询服务费收入1.64亿元。2017年上半年，光大安石平台在管物业面积逾280万平方米，新增管理规模96亿元，在管规模433亿元，未来有望在投资层面和资产运营层面进一步扩大基金规模。

财务状况优，业绩锁定性较好

2017年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为32%，较2016年末下降12.2个百分点；净负债率为-19.4%，货币资金超过了有息负债。公司2017年上半年末预收款为37.18亿元，在扣除2017年上半年末营收后，剩余部分仍可锁定2017年wind一致预期营收的185%。

“轻重并举、双轮驱动”发展战略持续推进

公司坚持“轻重并举、双轮驱动”的发展战略，一方面，加强既有项目开发与管理，继续打造品质地产；另一方面，在光大控股的支持下，加大对房地产基金业务的联合扶持力度，巩固和扩大其在业内的领先优势。在当前市场环境下，两种业务模式互相补充，互相促进，有效地提升了公司持续经营能力。

看好房地产基金行业发展前景，维持对公司的“买入”评级

房地产行业高速增长阶段基本结束，但城市核心区的存量资产改造和运营依然会为整个行业带来投资机会，目前我国房地产私募基金投资总额尚不到房地产总投资额的1%，而美国该比率为70%左右，房地产基金行业仍有较大的发展潜力和发展空间，公司有望受益。预计17/18年EPS为0.5/0.72元，对应PE为32.8/22.6X，维持“买入”评级。

风险提示

若调控矫枉过正导致行业基本面超调，而政策又不适时放松。

证券分析师：区瑞明  S0980510120051；

证券分析师：王越明  S0980512040001；