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许英博，前瞻团队首席分析师，
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陈俊云，前瞻团队高级分析师，
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投资要点
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商业模式：内容分发，以广告变现
移动互联网大潮成就新一批巨头。与BAT相比，TMD（头条、美大、滴滴）以更短的时间实现高成长，估值达百亿美金量级。公司成立至今6年间，今日头条APP累计激活用户数超7亿，MAU达2.63亿，月用户时长超20小时，广告收入迅猛增长。旗下抖音APP爆火，西瓜视频、火山小视频共同奠定短视频领先优势。业内对于公司的关注、质疑和分歧并存，我们通过数据观察和商业逻辑梳理，尝试对公司进行初步分析。
商业模式：信息过载时代，以算法提升内容分发的准确度和用户粘性，通过广告变现。人类所产生的数据量正以近50%的CAGR增长。在信息严重过载的当下，“人找信息”的搜索方式效率持续下降，“信息找人”的内容分发方式受到青睐。此外，信息焦虑和快速增长的娱乐需求，提升大众在内容分发平台的无目的逗留时间。今日头条凭借优秀推荐算法，以及从图文到视频的全品类产品矩阵，满足大众的信息获取和部分休闲娱乐需求。更高客户粘性和更好的广告投放效果，使得公司信息流广告平均点击率显著高于行业平均水平（1%），广告收入快速成长至百亿量级。
信息流广告：高效的数字广告形式，增长迅速。
信息流广告借助自身原生广告属性，以及上下文环境带来的投放精准度优势，发展迅速。2014-2017年，中国信息流广告市场CAGR高达123%，2017年市场规模达到577.5 亿元，同比增长87.4%。预计至2018年，信息流市场规模将接近1000亿元，2019年市场规模将突破1500亿元。
今日头条平台广告投放效果突出。
目前公司产品中已经实现商业化运作的主要包括今日头条、西瓜视频和内涵段子等。其中，今日头条APP是主要的广告平台，主要有开机全屏、信息流大图/小图、头条号等投放模式。
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产品矩阵：从图文到短视频，从国内到海外
产品矩阵：从图文到短视频，从国内到海外，头条在内容分发领域持续拓展疆土。
头条旗下抖音近期爆火，其与西瓜视频、火山小视频的合计MAU达3.3亿人，跃居国内短视频行业第一。头条在图文领域内容分发的竞争优势快速延伸至短视频领域。此外，公司借助悟空问答、微头条、懂车帝等进一步延伸产品线。公司以自有产品复制+投资合作方式进入海外市场，Live.me、Musical.ly等亦有不俗表现。
今日头条用户粘性和活跃度持续提升。
2014年以来今日头条用户日均使用时长由11分钟增长至73分钟，目前居所有综合资讯应用之首。2017年7月今日头条人均单日打开次数7.6次，居行业首位。
2018年2月西瓜、火山、抖音合计MAU达3.3亿人，同期快手MAU仅为2.3亿人，“头条系”后来居上，赶超快手成为短视频领域头号玩家。
西瓜视频：国内最大的 PUGC短视频平台。
西瓜视频脱胎于今日头条APP内嵌视频板块，于2016年5月上线独立APP，前身为头条视频。西瓜视频2017年6月完成品牌升级，彼时DAU超1000万，用户数超过1亿人，日均播放量超20亿。平台主要专注于PGC短视频内容分发，另有部分UGC内容，独立后与今日头条共享视频数据，并在今日头条APP底部有品牌露出，知名度迅速提升。至2017年10月，西瓜视频用户数突破2亿，日人均使用时长超过70分钟，日均播放量突破30亿，远超其他PUGC平台，并在全网短视频平台中拥有较高渗透率（2017Q3：44%）。
火山小视频：发展迅猛，与快手差距逐渐缩小。
火山小视频于2016年4月上线，结合短视频+直播功能，凭借今日头条自身用户覆盖导流以及战略支持，在竞争激烈的短视频领域发展迅猛。2017年MAU增长超50倍，至2018年2月MAU约为1.1亿人。
抖音短视频：强化社交属性，聚焦年轻群体。
抖音短视频2016年9月上线，2017下半年进入爆发期，过去半年内日增用户数近100万。截至2018年2月，抖音市场渗透率达14%，用户超过7亿，DAU达1.2亿，居头条系短视频产品之首。与其他主要短视频应用相比，抖音用户群更加年轻化，24岁以下用户占75%；同时由于一二线城市用户占比高，抖音用户月消费1000元以上用户占26%。
