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在今年的“
2会
”上，不少在海外上市的互联网巨头纷纷表态要回国内上市。
-
马化腾：
条件成熟会考虑回国内上市。
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李彦宏：
一直希望百度能整体在国内上市。
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丁 磊：
网易当然会考虑回A股上市。
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刘强东：
只要制度允许，我们非常愿意回来A股。
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王小川：
公司服务中国网民，会跟着国家政策走。
大佬们这样回答，也不是无事献殷勤，而是证监会在向他们招手。
进入新年，证监会的政策可以说是
“
冰火两重天
”
：
一方面，对于IPO审核从紧从严，不但提高了门槛，而且企业申请IPO被否的话三年后才可重组上市。
另一方面，证监会却对“四新”（新技术、新产业、新业态、新模式）企业敞开大门，同时向漂泊在美股的百度、阿里巴巴、京东和港股的腾讯等伸出了A股上市邀请的橄榄枝。
在这样的大背景下，记者对大佬们逐一追问，得到的回复自然惊人的一致。
表态归表态，内心愿不愿意回来呢？
我看未必。
首先，对巨头们来说，私有化退市是一个大工程。
除了因市值、股价等原因被强制退市之外，
主动退市
需要以高于现股价的高溢价回购实现私有化。
当年阿里巴巴从香港退市时，回购价较停牌前最近60个交易日的平均收盘价格溢价大概为60%，而过去在美股退市的中概股，平均溢价在20-30%之间。
2012年阿里巴巴股价图
周鸿祎曾说，退市时为了募集资金，他向以招行为首的银行财团进行了30多亿美金和200亿人民币的贷款，成为名副其实的“负翁”。
像阿里巴巴、腾讯这样的巨头，本身处于一个股价高点，再加上溢价，回购压力相当大。
而且，退市还不仅仅是回购的问题。拆VIE、向人民币基金转换，也是一个矛盾重重的式，其间的利益谈判没那么简单。
其次，A股能给巨头们怎样的估值还是未知数。
诚然，360以93亿美元的市值从美股退市之后，A股给出了差不多4000亿人民币的估值。
目前，360市值保持在3200亿左右，整整涨了五六倍，但这
主要是因为A股目前优质股太少，所以茅台才能大行其道
。一旦中概股集体回归，这种情况恐怕就再难见到了。
2017年，A股的总市值是56.62万亿元，而在海外游荡的四新类（即新技术、新产业、新业态、新模式）中概股及港股合计市值约1.7万亿
美元。
更不用说还有价值0.6万亿美元的新“独角兽”准备上市，相当于A股一下多出了30%的新增融资。以散户为主的国内市场能否吃得消，又将给出怎样的估值都是未知数。
第三，国内市场的政策因素也让巨头们担忧。
A股的制度规则限制繁多：退出期限长、审核门槛高、政策变化大，公司需要增发股票用于收购等等。往往需要等证监会审核个一年半载，等批下来估计黄花菜都凉了，这对需要快速反应的科技企业来说显然是一场灾难。
综上，在一级市场本身不愁融资、本身又发展得顺风顺水的企业，劳民伤财地退市，然后去一个前景和政策都不明朗的市场打拼，显然不是明智的选择。
但是，国家有号召，必须得响应。巨头们表态都很积极，但同时强调，目前的政策不允许。
大多数海外上市的企业都采取VIE(Variable Interest Entities，可变利益实体）股权结构。按现有的法律来看，这种公司就是境外企业，是万万不能在国内上市的。
大多数企业采取的AB双重股权结构，同股不同权也不被允许。当年阿里巴巴就是因为这个才从香港走去美国的，也让港交所懊恼不已。
除此之外，国内市场还有诸多盈利和重资产方面的要求，这对科技企业来说都是难题。
证监会给出的解决方案是
CDR
。
所谓CDR（Chinese Depository Receipt），就是中国存托凭证。指境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供境内投资者买卖的投资凭证。
它不是股票，但同样可以交易。
而“
存
托凭证
”（
Depository Receipt
