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投资心得 - No.41
泡泡玛特\茅台\学区房下的供给游戏
《月风投资笔记》
1、市场此前的预期是上市70亿美元，如果业绩和环境配合，有机会摸及千亿港币市值。而今天上市后，一步到位顶到千亿市值，市场越来越聪明了；
2、大部分投资者，还是难以理解这个毛利率有65%、经营性现金流净额接近于净利润、ROE有76%的盲盒业务到底是怎么回事；
3、上海的一家公募组织过一次对公司的调研，男基金经理普遍满头问号，女基金经理和研究员分位两派，一派觉得没什么意思，一派抽了几次，上瘾，据说最多的至今也有百抽了；
4、很多人还是会把潮玩盲盒，和抽宝盲盒混淆在一起谈；
5、投资者最常问的三个问题：“腾讯来做盲盒你们压力会不会很大”、“迪斯尼来做盲盒你们压力会不会很大”、“IP原作者来做盲盒你们压力会不会很大”；
6、有机构投委会看完B站、芒果、泡泡玛特的火爆后，开始认真考虑要不要提拔几个90后的基金经理，不过压力最大的是，他们的业绩明显跑不赢做白酒的70后，提拔理由不充分；
7、北京的一个基金经理朋友本来对盲盒毫无兴趣，但是看到淘宝上火爆的限定款交易市场后，兴趣大增，这不就是潮鞋和比特币的女性版么，他大喊一声；
8、你对于盲盒认知越深，代表你对00后也认知越深。
这一篇其实流传的很广，但是其实里面最有价值含量的，是那句“很多人还是会把潮玩盲盒，和抽宝盲盒混淆在一起谈”。
这也是许多7080后投资者会问公司的一个问题：这到底算不算软性赌博，有没有监管风险。
因为从明面上，每一个盲盒的标准价格都是59元，每一个娃娃对应的标准价值也是59元。
你可以认为隐藏款限定款的价值在数百元甚至数千元，但是这个价格，并不是由公司卖出去的，对于公司而言，卖出这个价值数十倍于59元的盲盒，它的收入就是59元，清清楚楚明明白白。
就像茅台的零售价就是1499元一样，二级市场炒到2800元，这和茅台公司没有直接关系。
隐藏款娃娃的高价值，明面上是在二级平台和黑市里实现的价格，是由盲盒玩家自行根据供需关系和心理预期决定的。
这一点就和抽宝盲盒不一样，那些抽宝盲盒里，每一个玩家包括厂家自己，都知道不同物品之间的价格是高度不同的，从几块钱的头花、几十块的口红、几百块的晚霜、甚至到上千元的3C科技品。——这才是典型的软性赌博，一元夺宝的变种，因为每件商品的价格和价值都是高度不同的。
打个类似的比方，茅台酒厂如果为了解决产能不足的问题，比如原本是5万吨产能，但是1000元单价卖了20万吨的货，告诉你里面1/4是茅台镇酒，1/4是茅台纪念品，1/4是习酒，1/4是飞天茅台，那就有问题了，因为里面每件商品的价值是明确不一样的。
所以抽宝盲盒是有监管风险的，但是潮玩盲盒很难界定是否是软性赌博，因为从厂家的账目上看，它每个盲盒的收入就是59元，明码标价。
这里甚至涉及到经济学里，价格和价值差异性的基本知识点。
其实类似的情况，还在玩法高度相似的手游里出现。2017年5月1日起文化部所执行的《网络游戏管理暂行办法》中，对抽卡氪金做出了相关的规定：
1、网络游戏厂商（包括手游厂商）不得用法定货币或者法律虚拟货币来直接参与游戏抽奖；
其他条款都很容易理解，最重要的是第一条：不得用法定货币或者法律虚拟货币来“直接”参与游戏抽奖，“直接”。
所以如果你心很细，那么可以发现，每一个游戏的抽卡环节，你用水晶/钻石等虚拟币抽卡，获得的固定奖励，其实并不是各种R/SR/SSR等角色或者武器，而是游戏里通用的基础材料，比如10000金币/1000QP/100瓶盖/10Zeny等等，或者是低级强化材料，而那些闪亮亮的SSR人物武器，那是附赠的。
换句话说，你在手游里抽卡的过程，其实是用了30元RMB，去买了价值实际不符的10000金币/1000QP/100瓶盖，然后游戏公司可怜你，再给你附赠了一个抽SSR的机会。这样就饶开了用货币“直接”参与抽奖的规定，合法合规。
说到这里你应该理解这里的共通之处了，这就是这个游戏规则的本质，潮玩盲盒，你买的就是一个价格固定59元、大概率价值低于59元、小概率价值大幅高于59元的商品。——也就是线下版的GACHA（日式抽卡）游戏。
换一个说法，到底是买干脆面送水浒卡，还是买水浒卡送干脆面，你比我心里有数。
只是，它的价值是由二级市场和玩家共同决定的。就像一个稀有角色，有些人认为它值只一抽碰运气，有些人认为它值得花10万元倾家荡产满命满破，这个价值因人而异，你没办法用逻辑去证明游戏公司在逼氪，因为它没有按着你的手点抽卡啊。
有个段子经久不衰：股市里如果一群人坐一起吃饭，但是看起来谁都没有买单的样子，那么恭喜你，大概率就是你来买单了。
但是如果你再深究一点点，你会发现，这里除了这些表面的逻辑外，还有一个深层商业逻辑：
无论是水浒卡、潮玩、学区房、还是茅台，真正的核心逻辑就是核心供给在主观或者客观的被控制，供给是收缩的。
前面谈到了隐藏款潮玩的供给是高度控制的，而茅台和学区房也是类似的逻辑：
1、茅台本身是高价的，但是它的生产成本是极低的；学区房本身是高价的，但是它（老破小）的真实成本是很低的；
2、茅台表面上的高价值在于它的口味独特性；学区房表面上的高价值在于它对应的教育资源；
3、茅台高价格的内核在于供给的高度不足；学区房高价格的内核在于优质学位的高度不足；
4、茅台高价格的外在支撑是需求的稳定旺盛；学区房高价格的外在支撑是需求的稳定旺盛；
