【宏观】姜超：PMI小幅下滑，经济稳中趋缓

①PMI小幅下滑。7月全国制造业PMI为51.4，较6月小幅下滑，指向制造业景气短期回落。主要分项指标中，需求、生产、库存均回落，价格上升。分规模看，大型企业PMI继续上升，中、小型企业PMI均降至线下，分化加剧。

②需求生产均降。新订单微降至52.8，新出口订单回落至50.9，指向内需保持稳定，外需短期走弱。生产回落至53.5，显示工业增长率或有所降低，而采购量也同样下滑，意味着企业开工意愿偏弱。

③价格升库存降。原材料购进价格反弹至57.9，创4个月新高，印证7月以来煤价、钢价上涨，油价上调，预测7月PPI环涨0.2%。原材料库存微降至48.5，产成品库存小降至46.1。需求、生产下滑，而购进价格大涨，令企业采购意愿下降，原材料库存再度去化。

④经济稳中趋缓。7月制造业PMI再度回落，主要分项指标涨少跌多，大企业强小企业弱。中观高频数据显示，终端需求好坏参半、发电耗煤增速反弹。因而整体看，7月经济或稳中趋缓。而随着库存周期步入尾声、通胀拐点出现、高基数效应来袭，下半年经济仍有下行压力。