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177亿市值要收购981亿资产，“中国神泥”横空出世！“蛇吞象”能消化吗？

融中财经 · 公众号 · · 2021-03-04 12:41

正文

导读

THECAPITAL

一份可能影响水泥行业格局的重磅交易案昨晚出炉。

本文共2681字，约4.4分钟

编辑 | 陈思

头图插画｜郑昌涛

来源 | 21世纪经济报道

（ID：jjbd21）

“中国神泥”“组装”方案出炉！

3月2日晚，天山股份（000877.SZ）连发49份公告，公告显示其计划采用发行股份及支付现金的方式，向中国建材等26名交易对方作价约981.42亿元收购水泥资产。如果顺利通过并实施，将成继招商蛇口之后的A股史上第二大并购重组案，A股“水泥一哥”海螺水泥或被全面超越。

当日天山股份收涨3%，报收16.89元，总市值177亿元，有分析称这是标准的“蛇吞象”式收购。天山股份自2月8日开始快速上涨，春节后的9个工作日大涨20.47%。

7个多月前，天山股份曾发布筹划重大资产重组事宜的公告。公司解释称，收购目的是为推动解决同业竞争问题。上述一被收购公司管理人员告诉中国证券报记者，该收购主要是基于资本市场的考量，收购完成后报表将合并，但可能会维持原来的管理。

“中国神泥”将诞生：“蛇吞象”式收购

3月2日，天山股份收盘后的市值仅177亿元，而此番收购的交易额高达981.42亿元，属于典型的“蛇吞象”式收购。

按照公告披露，本次交易完成后，标的公司将被纳入公司的合并报表范围，公司资产规模及盈利能力将得到显著提升。交易完成后，公司总资产将达2675.81亿元，增幅高达1627.24%。

天山股份公告称，本次交易前，上市公司主营业务涉及水泥、熟料、商品混凝土的生产及销售，经营区域集中在新疆和江苏地区。本次交易完成后，上市公司主营业务为水泥、熟料、商品混凝土和砂石骨料的生产及销售，公司业务规模将显著扩大，将成为全国水泥行业的龙头上市公司。

“水泥一哥”海螺水泥地位不保？

水泥行业，熟料产能决定了水泥产能。“水泥一哥”海螺水泥2020年半年报显示，公司熟料产能2.59亿吨，水泥产产能3.66亿吨。据此，天山股份的熟料和水泥产能将反超海螺水泥，跃居全国第一。

根据截至2020年10月31日的财务数据，本次交易后，天山股份（备考）总资产为2675.81亿元，增幅达1627.24%；所有者权益为866.88亿元，增幅675.66%；营业收入1300.66亿元，增幅1601.68%；净利润134.07亿元，增幅753.84%。

作为对比，截至2020年三季度末，海螺水泥总资产1966.65亿，所有者权益1576.13亿，营业收入1239.84亿，净利润255.96亿，最新市值2689亿。

天山股份届时总资产显著超过海螺水泥，营收规模不相上下，但是由于股东权益占比不足三成，负债率太高，以及在成本及期间费用控制方面的差距，净利润仅为海螺水泥一半。重组完成后，天山股份如何提升盈利能力成为最值得关注的看点。

对此，有投资者称：“中国神泥横空出世，鹤立鸡群！”“水泥茅出世”。甚至有投资者算了一笔账，认为其股价能到70元，“天山水泥超海螺水泥”。

来源：东方财富

天山股份称，交易完成后，公司主营业务为水泥、熟料、商品混凝土和砂石骨料的生产及销售，公司业务规模将显著扩大，将成为全国水泥行业的龙头上市公司，水泥产能提升至约4亿吨以上，水泥熟料产能提升至约3亿吨以上，商品混凝土产能提升至近4亿立方米左右，砂石骨料产能将提升至约1亿吨以上，主营业务及核心竞争优势进一步凸显。

对比“水泥一哥”海螺水泥。截至3月2日收盘，海螺水泥市值为2689亿元。海螺水泥2019年年报披露，公司熟料产能2.53亿吨，水泥产能3.59亿吨，骨料产能5530万吨，商品混凝土300万立方米。

天山股份的收购草案让海螺水泥的股吧炸了锅。有投资者称：“海螺要加油啊，相信你依然是大哥，天山股份干不过你”；也有投资者建议：“隔壁天山股份干了件大事，你的（目）标在何方？买啊收购啊，现金多，怕什么”。

来源：股吧

在天山股份看来，交易完成后，通过多元化地域业务分布，公司可降低由于地区需求变化、竞争态势差异造成的经营波动，为全体股东带来更稳健的回报。

“整合后有利于经营管理，提升效益。”数字水泥网陈柏林告诉中国证券报记者。

华泰证券研报称，天山股份拟整合产能是目前规模的10倍，将成为国内规模最大的水泥巨头。从产能利用率的角度来讲，受西北地区供需关系紧张影响，天山股份产能利用率一直不高，2019年为43%，而四家标的公司平均产能利用率为74%，整合后有望提升公司整体产能利用率，同时加强区域产能集中度和议价权，进一步提升盈利能力。

截至2020年9月底，天山股份股东户数为9.41万户。从最新的2020年三季度末前十大流通股东来看，社保基金和知名的东方红资管旗下多只基金现身天山股份前十大流通股东当中。

9.4万名股东迎来重磅利好，股吧里炸锅了，网友直称“天山神泥”“天仙水泥”，还有网友表示：“是不是可以开始数涨停了？”当然也有担心会跌停的。