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板块回顾：主板收涨，减持利好低于预期。
本周行情震荡向下，减持利好低于预期
。端午期间证监会发布减持新规，市场此前普遍认为新规短期内利好股市。从实际情况来看，本周A股高开低走，利好兑现整体低于预期。同时，大小盘行情继续分化，低估值股票继续占优，分别收涨0.35%和0.05%，验证此前我们的观点
，震荡市中短期市场偏好出现波动并不能干扰目前价值投资的主线。
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行业行情回顾：本周地产股领涨，关注零售在消费升级下的成长。
本周房地产板块领涨（1.19%），我们认为
本周地产反弹是消息面刺激下的短期调整，后续估值水平上升空间有限。
同时，本周银行板块依旧领先（0.09%），中短期配置价值内不会发生改变。值得关注的是本周受阿里巴巴收购联华超市18%股权成为第二大股东消息刺激，
新零售概念表现亮眼（2.07%），带动商贸零售板块涨幅居前（-0.11%），
多只零售个股涨停，印证我们此前在中期策略报告和市场周报中提出的观点。我们认为在
当前消费升级背景下，零售板块兼具消费和成长属性，看好其中长期配置价值
。具体而言，
2017Q1商贸零售板块持续回暖
，一般零售、百货、超市、专业连锁等细分子行业净利润同比增长25.91%、87.44%、45.51%和297.61%。其中，新零售板块净利润同比增长44.74%。同时，
商贸零售当前估值处于合理水平
，最新PE33.05（中位数36.48），PB2.06（中位数2.66），明显低于历史中位数。
我们认为除了继续抱团以家电和白酒等为代表的“漂亮50”之外，建议保持对业绩增长稳定且估值偏低的商贸零售行业的密切关注。
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主题行情回顾：本周粤港澳主题亮眼，页岩气表现垫底。
本周粤港澳自贸区和粤港澳大湾区涨幅居前，同时穿插新零售、体育和赛马等热点。我们认为粤港澳地区由于独特的战略地理位置、政策和事件利好持续催化，后续仍具有良好的主题投资价值。此外，前期由于我国成功开采可燃冰大热的相关主题遭遇集体回调，页岩气和煤气层、可燃冰、油气改革等节后遭遇连续两日大幅回调。
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本周估值变化：本周各板块估值全面下调，中小创偏低，A股传媒、有色与商贸估值低于历史中位数，H股公用事业、能源估值低于历史中位数。
PE方面，
本周各板块PE全面下调，
主板（15.16）偏高，中小板（36.50）和创业板（48.05）偏低；PB方面，
本周各板块PB全面下调，
主板（1.62）、中小板（3.57）和创业板（4.33）均偏低。A股PE明显低于中位数的行业有钢铁（19.98）、农林牧渔（24.63）、传媒（34.13）、化工（21.86）、有色（49.93）、化工（21.86）；A股PB明显低于中位数的有传媒（3.58）、商业贸易（2.06）、综合（2.88）、农林牧渔（3.17）、计算机（4.39）、有色（2.65）。
H股PE明显低于中位数的有公用事业（14.04）。PB明显低于中位数的有能源（1.03）
。
■风险提示：经济增长不及预期、海外政治风险、利率上行超预期
1.1.板块回顾：主板收涨，减持利好低于预期
本周主板收涨，中小创表现低迷。
本周万得全A指数下跌0.75%，收于4124.91；上证综指上涨0.48%，收于3105.54点；中小板指下跌0.33%，收于6420.93点；沪深300指数下跌0.17%，收于3486.51点；创业板指数下跌0.77%，收于1745.93点。
本周行情震荡向下，减持利好低于预期。
端午期间证监会发布减持新规，市场此前普遍认为新规短期内利好股市。
从实际情况来看，本周A股高开低走，利好兑现整体低于预期
。同时，
大小盘行情继续分化
（上证50收涨0.17%，沪深300收涨0.17%），低市盈率和低市净率为代表的低估值股票继续占优，分别收涨0.35%和0.05%，验证此前我们的观点，
震荡市中短期市场偏好出现波动并不能干扰目前价值投资的主线
（详见
《作为“抱团”最弱一环，家电出现调整——行情和估值跟踪周报》
）。产业资本方面，
本周产业资本净减持4.99亿元，连续两周趋稳
。具体而言，周三由于减持新规利好刺激，开盘后各指数冲高，盘中回落。其中，次新股板块表现亮眼；商贸（+1.82%）、非银（0.51%）领涨。周四低开低走，创业板跌幅达2%。其中，新零售概念股出现分化，龙头股百联股份回落，次新股和雄安板块补跌，各行业全线下跌，银行（-0.36%）和非银（-1.06%）跌幅较小。周五午后创业板反弹翻红，上涨超过1.01%，。除金融（-0.07%）和非银金融（-0.02%）小幅下滑外，其他行业全面翻红。其中，国防军工（+2.33%）、建筑装饰（+1.69%）、计算机（+1.64%）、电子（1.55%）等前期超跌行业涨跌居前。
1.2.
行业回顾：
地产领涨，零售并非昙花一现
本周申万一级行业涨幅前5的是房地产（1.19%）、银行（0.09%）、建筑装饰（-0.06%）、商业贸易（-0.11%）、家用电器（-0.18%）；
跌幅前五的是有色金属（-2.45%）、综合（-2.36%）、建筑材料（-2.29%）、钢铁（-2.26%）、机械设备（-1.95%）。
本周地产股领涨，关注零售在消费升级下的成长。
本周港股受业绩增长叠加低估值推动上涨，受此影响A股房地产板块领涨（1.19%）。正如我们此前周报所说的，
在周期品并未遭遇明显下滑的时候，一旦相关行业出现边际利好消息，应该继续关注估值回落后可能出现的超跌反弹机会
（详见
《切莫轻视周期品超跌反弹——行情和估值跟踪周报》
），
本周地产反弹是消息面刺激下的短期调整，行业自身并没有看到较为积极的信号，后续估值水平持续上升空间有限。
同时，
本周银行板块
依旧领先（0.09%），在其他板块均为资金净流出下继续强势吸金（15.36亿），
中短期配置价值内不会发生改变
（详见
《重在价值，胜在防御——5月行业配置月报》
）。值得关注的是本周受阿里巴巴收购联华超市18%股权成为第二大股东消息刺激，新零售概念表现亮眼（2.07%），带动商贸零售板块涨幅居前（-0.11%），多只零售个股涨停，印证我们此前在市场周报中提出的观点（详见
《短期迎来积极信号，中期困扰未解——市场周报》
）。我们认为在
当前消费升级背景下，零售板块兼具消费和成长属性，看好其中长期配置价值
（详见
《蛰伏与反击——A股中期投资策略展望》
与
《非银金融与商贸零售或被提前布局——2017一季报基金资产配置报告》
）。具体而言，
2017Q1商贸零售板块持续回暖
，一般零售、百货、超市、专业连锁等细分子行业净利润同比增长25.91%、87.44%、45.51%和297.61%。其中，新零售板块净利润同比增长44.74%。同时，
商贸零售当前估值处于合理水平
，最新PE33.05（中位数36.48），PB2.06（中位数2.66），明显低于历史中位数。
我们认为除了继续抱团以家电和白酒等为代表的“漂亮50”之外，建议保持对业绩增长稳定且估值偏低的商贸零售行业的密切关注。
1.3.
主题回顾：粤港澳亮眼，页岩气垫底
本周主题涨幅前五的是粤港澳自贸区（2.25%）、新零售（2.07%）、赛马（2.00%）、粤港澳大湾区（0.77%）、体育（0.36%）；
跌幅前五的是页岩气和煤气层（6-.27%）、可燃冰（-5.32%）、次新股（-4.36%）、油气改革（-4.31%）、网络安全（-4.24%）。
本周粤港澳主题亮眼，页岩气表现垫底。
本周粤港澳自贸区和粤港澳大湾区涨幅居前，同时穿插新零售（受阿里巴巴收购联华超市18%股权成为第二大股东的影响）、体育和赛马等热点。
我们认为粤港澳地区由于独特的战略地理位置、政策和事件利好持续催化，后续仍具有良好的主题投资价值
（详见
《粤港澳大湾区，世界第四大湾区耀世而出》
）。此外，前期由于我国成功开采可燃冰大热的相关主题遭遇集体回调，页岩气和煤气层、可燃冰、油气改革等节后遭遇连续两日大幅回调；与此同时，
次新股延续下跌趋势，我们依然认为次新股本轮下调主要是受限售股解禁、前期炒作导致估值过高的影响
。
1.4.
风格回顾：金融续涨，稳定突起
本周中信稳定风格指数环比上周上涨0.22%，中信金融风格指数环比上涨0.20%；中信消费风格指数环比上周下跌0.57%；中信周期风格指数环比上周下跌1.10%；中信成长风格环比上周下跌1.47%。
