股指专题 · 新“国九条”要点梳理与近期策略推荐

中信建投期货微资讯 · 公众号 · · 2024-04-16 19:14

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本文作者 | 刘超中信建投期货金融衍生品首席分析师

本报告完成时间 | 2024年04月16日

摘要：

2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。新“国九条”政策围绕提升资本市场质量、强化监管、引入长期资金、加强法治建设等方面展开。近期而言，A股整体处于弱势震荡行情中，股市存在存量资金博弈的情况，市场参与者对于新增资金的预期可能更为谨慎，本次政策的发布或将推动大小盘风格的表现分化。宏观视角来看，目前经济基本面并不支持宽基指数整体快速上行，近期上证50及沪深300指数即使上行，结合均线来看，上方都有年线压制，持续性存疑。

策略观点：

多IH/IF空IM；

IM卖出套保或MO买入看跌期权。

风险提示：

历史情况不适用于未来、市场环境超预期变化等。

2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(以下简称《意见》)。新“国九条”政策围绕提升资本市场质量、强化监管、引入长期资金、加强法治建设等方面展开，措施主要包括：

新国九条的出台延续了去年8月打出资本市场政策“组合拳”以来“开源节流”的主基调。在强化监管、防范风险、促进高质量发展的主线下，新政策对金融市场的投融资体系等进行了全面部署，这对于当前金融市场具有深远的意义。首先，新政策强调了加强监管，通过提高上市公司质量、强化现金分红、完善退市机制等措施，加快形成资本市场良好生态。其次，新政策进一步推动长期资金入市，有助于引导A股市场从短期投机转向长期投资，促进构建更加成熟和长久稳定的市场环境。最后，新国九条的政策导向有助于提升投资者信心，从而吸引更多国内外资金进入市场，为国内资本市场的高质量发展提供动力。

长期来看，新“国九条”为国内资本市场的长期健康发展提供了清晰的方向，随着政策的逐步实施，预计市场的稳定性和投资价值将得到显著提升。然而，新政策的发布对各板块的影响不同，如业绩稳定和分红能力较强的大盘蓝筹股受到政策的利好影响较大，而营收质量较差、分红能力弱的小微盘股退市风险增加。

前两次国九条发布分别在2004年和2014年，发布次日上证分别上涨了2%左右，随后一段时间基本维持震荡，中期并没有出现显著的趋势性行情。在2004年国九条发布后，2005年股权分置改革文件陆续发布，推动了A股的上涨行情，并且在07年10月达到高点。在2014年，国九条发布后，随后1年A股走出了显著的牛市行情。虽然前两次“国九条”颁布后的一段时期，A股市场出现了大幅上涨，但当前的市场环境与之前有所不同。

近期而言，A股整体处于弱势震荡行情中，股市存在存量资金博弈的情况，市场参与者对于新增资金的预期可能更为谨慎，本次政策的发布或将推动价值与成长风格的表现分化。宏观视角来看，目前经济基本面并不支持宽基指数整体的快速上行，近期上证50及沪深300指数即使上行，结合均线来看，上方都有年线压制，持续性存疑。期权市场上看，上证50及沪深300股指期权隐含波动率虽有上行，但是幅度不大，表明对于这两个指数整体走势不会出现快速变化的预期。

政策发布后的首个交易日，A股市场风格分化明显，大市值及蓝筹的代表上证50及沪深300指数出现明显上行，涨幅分别达到2.1%及2.11%，而中证1000指数则下行0.96%，中证2000指数下行4.07%，万得微盘股指数下行8.88%。全A成交额录得10018亿元，较上周五增加大概1900亿元，增幅虽明显，但并不是增量资金入场所致，而是主要来自于大小盘切换交易。从市场反应来看，新国九条发布之后，结合相关交易所发布的政策征求意见稿，市场目前的短期交易逻辑是规避小微盘股的避险操作。

策略方面，短期市场规避小微盘股的行为使得大盘蓝筹股具备相对优势，因此短期多IH/IF空IM逻辑仍可延续。另外，股指期权隐波小幅上行，中证1000指数期权隐波期限结构呈现近高远低形态，市场担忧情绪升温，短期存在波动放大可能。注意防范小盘股下行风险，适当采用IM卖出套保或部分买入MO看跌期权。

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