作者 |
慧净
我前两天在香港听朋友讲到，
全球各地的投资机构都在往香港赶，来调研香港到底发生了什么，为什么会发生如此巨大的涨幅，要不要回补仓位？！
2024年以来，香港恒生科技指数已经飙升25%以上（截至2月19日数据），而美国纳斯达克指数涨幅则不足5%。
具体到香港的单个企业来看，涨幅更是惊人；以
恒生科技指数ETF（513180）
的成分股为例。
小米集团、比亚迪股份等企业挤进万亿俱乐部，并且创下了上市以来的股价新高。
而腾讯控股重回4万亿俱乐部，阿里巴巴重回2万亿俱乐部；这些科技巨头的市值都重新站上了2022年3月美国加息以来的高点（见下图）。
这一次，香港牛市的表现亮眼，在整个世界都赚足了眼球。
数据来源：wind
这样的场景，让我想起了2022底开始的美国纳斯达克的科技牛市，只是那时候的导火索是ChatGPT，而这次的剧本主角则变成了Deepseek。
牛市的背后变成了中美科技的你追我赶。
中国科技企业涨幅虽然巨大，但是相比历史高点依然有很大的空间。对比美国纳斯达克企业过去数年的涨幅，也是小巫见大巫。
换句话说，牛市还有空间。
在我看来，逻辑有三个。
第一个逻辑。科技突破了。
Deepseek的横空出世，完全可以媲美当年ChatGPT的出场。
关键是，Deepseek是一家默默无闻的公司，背后并没有“微软”这样的巨头在支持；但是，他创建了一个性能超越OpenAI的人工智能模型，并且成本不足前者的十分之一。
这是一个强烈的信号。
中国也可以做出很牛的科技成果，中美之间的科技代差远远没有资本市场想象的那么夸张。
意思是，资金过于押注美国“七大巨头”了，头寸已经裸露得太多。
假如，英伟达再次重演一夜蒸发4万亿的剧本，那么多数大资金将会束手无措，因为巨量资金一旦卖出，只会加速市场的下跌。所以，他们根本来不及逃跑，只能眼睁睁地看着自己遭受巨大的损失。
所以，巨头纷纷来到香港，以期寻求对冲。
据《环球时报》1月报道，美国哈德逊湾资本管理公司（Hudson Bay Capital Management LP）、英国Sona资产管理公司（ Sona Asset Management）和总部位于纽约的Centiva Capital LP等全球对冲基金正在香港市场扩张。
此外，中国科技企业的估值确实太低。
比如，
恒生科技指数ETF（513180）成分股的平均市净率（PB）约为2.1倍，处于近十年20%分位水平，这个位置长远来就是“黄金坑”。
显而易见，Deepseek掀起的AI风暴正在让世界重新思考中国科技企业的估值。
第二个逻辑。中国宏观环境在改善。
2月14日，央行公布数据。
2025年1月末，广义货币（M2）余额318.52万亿元，同比增长7.0%，社会融资规模存量415.20万亿元，同比增长8.0%。
其中，1月份的社会融资规模增量为7.06万亿元，同比多增5833亿元，创下了历史同期最高的水平。
社融数据，超预期。
数据来源：东兴证券研究所
我来解释下。
7.06万亿元的社融里大头有两项，分别是人民币贷款新增5.2万亿、同比多增0.38万亿，政府债券新增0.69万亿、同比多增0.4万亿。
进一步拆分来看，是政府发债在增加、企业贷款在增加、居民住房贷款在增加。
此外，2月18日，我们也罕见地召开了高规格的民营企业座谈会，
这意思就是，政府开始加大财政刺激了、企业敢于投资了、老百姓也开始买房了，整个国内宏观环境正在发生新变化。
第三个逻辑。海外宏观环境在改善。
整个世界的宏观环境正在发生深刻变化。
一方面地缘政治格局趋于温和。
俄乌冲突、以加冲突最紧张的时候已经过去了，都在紧锣密鼓地进行着“和平”谈判。
这个时候，
全球的避险资金就没必要再一股脑儿地涌向美元、美股、黄金等避险资产；避险资金的回流，无异于利好国内资产。
而另一方面各个国家纷纷拉开降息大幕。
世界各国纷纷降息，即使是澳大利亚也宣布将基准利率下调25个基点至4.10%。要知道，澳大利亚此前一直咬着牙关没降息，已经坚持了3年。
而美国早在2024年就开始了降息。
全球降息，利率中枢下移的时候，自然会有大量的水释放出来，水涨则船高，全球金融资产都会上涨，当然也包括中国。
特别是中国科技企业。
数据来源：长江证券研究所
科技企业本身就属于风险偏好极高的资产。他们对于利率更是相较其他板块敏感，所以一有风吹草动，就会掀起大的波动。
据证券时报报道，南向资金累计净流入已经高达3.8万亿港币。其中仅2025年以来，南向资金整体净流入金额就高达1853亿港元，这个数字已经接近去年4季度的总和。
而南向的目的地正是香港。
为什么？
因为中国高科技企业大多数都在香港上市。
