《首席经济学家》杂志创刊了，现在订阅更享优惠，请点击文末
“阅读原文”
或
长按下文二维码
。
郭于玮、李苗献系兴业研究公司分析师，鲁政委系兴业银行、华福证券首席经济学家
,
中国首席经济学家论坛理事
——
2017
年
10
月增长数据点评
2017
年
10
月份工业增加值同比
6.2%
，前值
6.6%
，市场预期
6.3%
，笔者的预测值为
6.2%
。固定资产投资同比
7.3%
，前值
7.5%
，市场和笔者的预测值为
7.3%
。社会消费品零售同比
10%
，前值
10.3%
，市场预期
10.5%
，笔者的预测值为
10.1%
。
房地产：销售额
初现负增长
10
月份房地产投资增速从
9
月份的
8.1%
下降至
7.8%
，回落
0.3
个百分点。
10
月份房地产销售和购地数据均折射出房地产投资增长后继乏力。
第一，
2017
年
10
月份，商品房销售额当月同比增速为
-1.7%
，较
9
月份的
1.6%
下降
3.3
个百分点，出现
2015
年
4
月以来首次负增长。受房地产销售放缓的拖累，而
10
月房地产投资资金来源增速为
7.4%
，连续两个月低于房地产投资增速。这意味着，房地产投资面临着资金支持不足的困境。
第二，
2017
年
10
月份土地溢价出现回落。
10
月份土地购置面积累计增速从
9
月份的
12.2%
提高至
12.9%
，上升
0.7
个百分点。而
10
月份土地成交价款累计增速从
9
月的
46.3%
下降至
43.3%
，降低
3.0
个百分点。
土地购置面积增速与土地成交价款增速之间的背离反映出土地溢价率有所降低。土地溢价率降低的原因可能包括两个方面。一方面，房地产销售回落影响房企资金流，使房企竞价能力下降。另一方面，
10
月份上海等地出让多幅租赁用地，一定程度上拉低了土地溢价率。
历史数据显示，土地溢价率领先房地产投资增速大约
6
个月。因此，土地溢价率的下降将带动房地产投资下行。
制造业：警惕生产与投
资的错配
2017
年中秋与国庆假期均出现在
10
月份，导致
2017
年
10
月份工作天数少于去年同期。受工作日减少的影响，
10
月份工业增加值增速与制造业固定资产投资增速双双回落。
其中，
10
月份工业增加值同比从
9
月份的
6.6%
下降至
6.2%
，回落
0.4
个百分点。制造业固定资产投资增速同比从
9
月份的
4.2%
下降至
4.1%
，回落
0.1
个百分点。
值得注意的是，受环保标准提高的影响，部分行业的生产与投资出现了背离。从医药制造业来看，
2017
年以来医药制造业工业增加值当月同比增速从
2017
年
3
月份的
11.6%
波动上升至
10
月份的
13.5%
。但医药制造业固定资产投资增速出现了断崖式的下跌，从
2017
年
3
月份的
8.1%
下降至
10
月份的
-3.8%
。
从印刷业来看，
2017
年前
9
个月，印刷业工业增加值累计同比增长
10.7%
，较
2016
年全年的
6.1%
提高
4.6
个百分点。但
2017
年前
9
个月印刷业投资同比仅为
-0.2%
。
总体来看，在医药和印刷行业，都出现了生产快速增长而投资萎缩的情况。对原料药生产、
VOC
排放等环保标准的提高可能是造成这种背离的主要原因。医药和印刷行业生产的快速增长，折射出相关行业需求较为旺盛。长期而言，需要警惕需求与投资背离造成部分产品供给紧张的风险。
消费：消费延迟的
“双十一”效应
10
月份社会消费品零售总额同比增长
10.0%
，较
9
月的
10.3%
降低
0.3
个百分点。社会消费品零售总额增速降低的原因主要包括两个方面。
第一，受“双十一”影响，
10
月份部分消费需求延迟至
11
月释放。“双十一”促销活动开始于
2009
年。自
2010
年以来，历年
11
月份的社会消费品零售额同比增速都高于
10
月份。随着“双十一”促销影响的深化，
10
月份消费需求延迟至
11
月份释放的情况更为明显。到
2016
年出现了
10
月份社会消费品零售增速较
9
月份下滑
0.7
个百分点，而
11
月份较
10
月份反弹
0.8
个百分点的现象。预计到
2017
年
11
月份，社会消费品零售增速将再度反弹。
第二，房地产相关消费增速放缓。受房地产销售下滑的影响，
10
月份家用电器、家具和建材消费增速均出现下降。其中，
10
月家用电器零售同比增速为
5.4%
，较
9
月份的
6.8%
降低
1.4
个百分点；家具零售同比增速为
10.0%
，较
9
月份的
15.5%
大幅下滑
5.5
个百分点；建材零售同比增速为
6.1%
，较
9
月份的
9.5%
下降
3.4
个百分点。
（鲁政委 兴业银行首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事）
——————
合作、版权请联系微信：Andrewlin1314
