【三环集团*杨明辉】“三环火凤凰”助力陶瓷在手机外观件的应用加速渗透

三环集团

潜心钻研，三环集团发布火凤凰陶瓷 

三环集团具有接近 50 年的电子陶瓷生产经验，公司全面掌握了先进陶瓷的生产工艺，包括材料配置、生瓷成型、高温烧结和设备制备技术，构成了公司核心竞争力。 2017 年 12 月 15 日，三环集团在深圳举办“三环火凤凰”钻晶锆陶瓷材料发布会，主要产品聚焦在用于智能终端陶瓷结构件以及手机陶瓷后盖产品的钻晶锆陶瓷材料，并邀请 HOV 等一线终端厂商一同见证。

 “三环火凤凰”陶瓷性能超强，完美对接手机外观件新趋势

就手机创新与发展而言，无论是已经到来的无线充电还是即将到来的5G 时代，手机材质将从金属材料变化为非金属材料，而非金属材料中最为成熟并已经开始使用的就是玻璃以及陶瓷。就最新发布的“三环火凤凰”陶瓷而言，外观绚丽多彩，具有超高的抗折强度、超常的断裂韧性、良好的刚性、高耐磨性并且对于针对 5G 以及无线充电应用中的电磁波无屏蔽，性能指标大幅优于玻璃。对于终端厂商来说，目前手机市场已从增量市场变化至存量市场，在存量市场中终端厂商寻求差异化卖点来让用户进行品牌转换以及提升用户粘性，陶瓷外观件恰恰符合这一卖点。“三环火凤凰”陶瓷已经展现出惊艳性能，完美对接了手机外观件新趋势，我们相信陶瓷在智能手机领域将有广阔前景。

陶瓷不是易事，三环打通各环节构建核心壁垒 

就氧化锆陶瓷材料来说，其制造难度相比于其他材料来说更高，中间工艺十分复杂，其产业链主要可以分为粉体制备、胚体成型与烧结、后道加工三个环节。每个环节都拥有较高技术壁垒，且十分考验各厂商技术与工艺沉淀，良品率环环相扣，木桶效应明显。而目前产业链中唯一一家真正完成从粉体到浆料、成型、烧结、后加工完全垂直一体化的厂商就是三环集团。 

产能在扩充，价格在下降，两大关键问题正逐步解决 

目前虽然终端厂商以及用户对于陶瓷材料的接受与欢迎程度在不断提升，但是行业渗透率较低的主要原因有两点：产能与价格。从产能方面来看，前道环节国内厂商如三环、顺络都在积极扩产，后道方面越来越多如伯恩、长盈等后加工企业加入。从价格方面来看，技术与工艺在不断升级，良品率不断提升，占用 CNC 机台时间继续优化；更多厂商的加入也使陶瓷结构件产业更加成熟，上下游分工更加明确，也能实现各家之间的竞争关系，相互制约。

盈利预测与投资评级： 陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势，我们看好三环集团氧化锆陶瓷外观件业务的未来发展前景，同时公司陶瓷封装基座国产替代加速，其它业务也在快速推进，公司未来成长动力充足。明后年的陶瓷外观件出货量对公司未来的业绩影响较大，建议投资者重点关注未来公司的 陶 瓷 后 盖 出 货 量 。 我 们 预 计 公 司 2017-2019 年 的 EPS 分别为0.65/0.99/1.58 元，维持“买入”评级。

风险提示：陶瓷后盖产业发展不达预期；陶瓷后盖在终端厂商渗透率不达预期；公司明后年陶瓷后盖出货量不及预期。

（分析师  杨明辉）