近日，“国九条”颁布，在上市公司监管方面提出了各种要求，我们认为，国九条短期利好A股大盘风格。当前大盘风格的基本面和估值均具吸引力，配置价值凸显。南方MSCI中国A50互联互通ETF（159602）跟踪A股大盘风格指数——MSCIA50指数，帮助投资者一键布局A股大盘风格。
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近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求。若后续政策得到进一步落实，叠加业绩企稳得到验证，使得A股绩优龙头公司给投资者带来真实回报的预期提升，
利好大盘风格，绩优龙头指数有望表现占优
。回顾历史上两次国九条颁布后市场表现，短期大盘风格相对占优。
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基本面和估值均具吸引力，大盘风格配置价值渐显。
经过近3年调整，大盘风格估值已回到合理区间。基本面情况较优，盈利能力及成长能力良好。另外，当前机构仍较青睐以大盘蓝筹为主的核心资产
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MSCIA50指数采用创新方法, 挑选50只可通过互联互通机制进行投资的中国大盘A股，务求分散配置于不同的行业，并均衡反映A股市场的整体情况。
MSCIA50指数的行业分布相对均衡，相对中证A50指数在银行、食品饮料、新能源等板块的权重较大
，在行业结构上更加接近公募基金、北向资金等的整体持仓结构，指数行业结构较优。从基本面情况看，
指数兼具盈利性和成长性
。从指数表现看，
长短期表现优异
，且相对中证A50等有超额收益。
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南方MSCI中国A50互联互通ETF（159602）
于2021年10月29日成立，采用完全复制策略法跟踪标的指数，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。
现任基金经理李佳亮
，具备较长的量化投研经验和扎实的投资管理能力。
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风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，继04年“国九条”、14年“国九条”以后，十年一度的“国九条”再次推出，资本市场政策支持周期持续发力。本次新“国九条”的发布，将作为“1+N”政策体系中的“1”，后续若干配套制度将围绕新“国九条”进一步完善资本市场制度建设。结合1+N套政策体系分析，近期发布的一揽子政策中，有四大方向或产生较大的影响：（1）在
发行监管
上，提高主板、创业板、科创板的上市公司标准，严抓突击式分红；（2）在
上市公司持续监管
上：规范减持、采用ST警示等方式提高分红，增加上市公司的可投资性，A股整体分红比例有望提高；（3）在
退市监管
上：加大淘汰力度，促进A股的“新陈代谢”，退市公司数量或将上升；（4）在
交易监管
上：增加高频交易的交易成本。整体来看，全链条监管在堵住制度漏洞外，主要对A股上市公司的投资价值做出了更为严格的要求，若意见得到落实，A股整体上市公司的可投资性将得到一定的增强，整体分红比例有望大幅提高，使得上市公司给投资者带来真实回报得到提升。
回顾历史上两次国九条颁布后市场表现，可以发现，国九条颁布后市场上涨概率高。从市场风格演绎情况来看，
前两次“国九条”颁布后，短期内，大盘风格相对占优。
2004年、2014年“国九条”颁布后，T+1、T+5个交易日后，大盘风格相对小盘风格占优。但随着政策的边际影响递减，在T+30个交易日后，风格演绎会随当年市场情况发生变化。2004年，大盘风格占优；与之相反，2014年，小盘风格占优。
前文提到，本次“国九条”在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求。因此，我们认为，若后续政策得到进一步落实，叠加随着年报和一季报业绩预告的披露，绩优板块、各行业龙头的业绩企稳得到验证，资本开支下行带来自由现金流改善将会得到进一步确认，上市公司整体提高分红比例，使得
A股绩优龙头公司给投资者带来真实回报的预期提升，利好大盘风格，绩优龙头指数有望表现占优。
当下大盘风格基本面优异。
从盈利能力看，大盘指数ROE持续高于中小盘及全市场指数，且盈利能力更稳定。从收入现金流来看，大盘指数现金流情况优于全市场水平。
经历几年回调后，当下大盘风格估值已处于合理区间。
横向比较来看，截至2024年4月19日，沪深300的市盈率TTM为11.82，显著低于中证500（22.03）、中证1000（31.74）以及中证全指（16.15）。纵向比较来看，近3年沪深300的市盈率分位数为39%，处于合理水平，且2015年以来分位值仍在26%左右。因此，大盘风格估值已经处于相对合理的区间。
机构在大盘龙头板块上的配置比例整体呈上升趋势。
从公募和陆股通持股比例来看，配置以沪深300为代表的大盘龙头股和核心资产的比例相对更高，且长期趋势呈上升状态。
从内部的配置比例看，不论公募基金、北向还是融券资金，配置于以沪深300为代表的大盘蓝筹股的比例显著更高，一定程度上也反映了机构和外资的配置偏好。
一键布局大盘龙头和优质核心资产的
利器——MSCI中国A50互联互通指数
投资价值分析
第一章中我们分析了大盘风格以及核心资产当下的配置价值，落实到具体标的，代表大盘风格的主流指数有沪深300、上证50、MSCI中国A50互联互通（以下简称“MSCIA50”）、中证A50等。下面，我们将进行对比分析，由于上证50、沪深300投资者较为了解，我们将重点分析MSCIA50、中证A50的编制方法及特点，并将几种指数进行盘点分析。
MSCIA50指数（746059）采用创新方法, 挑选50只可通过互联互通机制进行投资的中国大盘A股，务求分散配置于不同的行业，并均衡反映A股市场的整体情况。指数旨在反映全球行业分类标准 (GICS)所涵盖的每个行业中具有代表性的50家最大上市公司的表现。指数的行业权重配置与MSCI中国A股指数（母指数）保持一致。相比于单纯挑选50只最大股票的方法，MSCIA50指数能够降低行业板块权重过度集中于金融和日常消费品行业的风险，更强调行业中性化和均衡，也能够提升新兴行业的占比。中证A50指数添加了ESG筛选条件，另外两个指数都设置了调整缓冲区，降低指数跟踪难度。
MSCIA50指数的行业分布相对均衡，相对中证A50在银行、食品饮料、新能源等板块的权重较大。
从数量上看，MSCIA50在金融、食品饮料等行业的成分股较多，中证A50在电子、新能源、医药等行业的成分股较多。从权重来看，MSCIA50在银行、计算机等行业比重较大，中证A50在医药、非银金融、家电等行业的比重更大。另外，由于MSCIA50指数采用了行业均衡的选样和加权方法，一级行业权重未超过15%，在行业结构上更加接近公募基金、北向资金等的整体持仓结构，指数行业结构较优。
MSCIA50指数成分股市值相对更高。
相对上证50和中证A50，MSCIA50指数成分股的市值整体更大，基本均在千亿以上。
前十大权重股集中度较高，聚焦各行业龙头核心资产，成长性突出。
MSCIA50指数前十大权重股集中度近50%，涵盖消费、新能源、有色、汽车、银行、TMT等各行业龙头公司。前十大权重股与中证A50有6只重合，另外4只主要是TMT板块龙头公司，成长性更强，中证A50另外4只权重股主要是金融、消费领域公司。
MSCIA50指数盈利性和成长性均较优异
。截至2023Q3，MSCIA50指数的净利率较高，约为11.65%，优于其他宽基指数。MSCIA50指数的净利润同比增速为正，且高出中证A50指数，可见指数成长性较好。因此，MSCIA50指数兼具较佳的盈利性和成长性，攻防兼备。
MSCIA50指数在长期和短期维度均表现优异。
长期来看，MSCIA50指数近5年收益跑赢其他宽基指数等。短期来看，MSCIA50指数今年以来收益约8个点，大幅跑赢其他宽基。可见，MSCIA50指数长短期业绩表现亮眼，优于同类指数。
MSCIA50指数估值低于同类宽基，历史分位值处于合理水平。
截至2024年4月19日，MSCIA50指数市盈率约为11倍，低于中证A50指数。纵向来看，指数估值自2021年开始回调，当前估值分位处于相对合理水平。
南方MSCI中国A50互联互通ETF（159602）
于2021年10月29日成立，现任基金经理李佳亮。基金主要采用完全复制策略、替代策略及其他适当的策略以更好的跟踪标的指数，实现基金投资目标，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。
