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文章来源：微信公众号“二航会计”
文章作者：郑婷 陈辉
引言
： 投资项目的财务指标测算分析是公司领导投资决策的重要依据。本文重点就投资项目财务测算的指标体系、测算方法以及重难点之处进行阐述。
摘要
：投资项目 评价指标 财务测算
投资项目财务指标主要有:资本金内部收益率FIRR (所得税后)、项目财务内部收益率FIRR（所得税前）、投资方财务内部收益率FIRR、投资方动态投资回收期Pt、以及投资方财务净现值FNPV。
资本金内部收益率（所得税后）
指息税后
投资人自有资金
的内部报酬率；
项目财务内部收益率（所得税前）
是不考虑融资和所得税的前提下
项目全投资的
财务内部报酬率；动态投资回收期是净现金流量累计现值等于零时的时间周期，投资方动态投资回收期则是投资人自有资金的回收周期
；财务净现值(FNPV)
是指按
行业的基准收益率或设定的目标收益率
，将项目计算期内各年的净现金流量折算到项目起始点的现值之和。
以上几个指标较为全面地反映投资项目的盈利能力和风险水平。
中国交建根据目前政策、风险、市场竞争等情况，大体上将指标
横向
分为传统、新兴和开拓领域三大类别，
纵向
分为使用者付费和政府付费（补贴）两块，同时依据政府的经济总量和财政能力将政府付费（补贴）类项目指标划分为三类。总的来讲，项目风险越大要求的内部报酬率越高，如传统公路桥梁项目，一类地区要求资本金内部收益率≥7.5%，而三类地区则为≥10%。
（一）静态总投资
主要包含项目工程建安费、征地拆迁费、其他费用等，其中
建安费的下浮比率经常作为重要竞价因素
。
（二）项目资本金
国家针对
不同类型项目规定最低资本金比例
，例如关系国计民生的港口、沿海及内河航运、机场等领域固定资产投资项目最低资本金比例要求为25%，铁路、公路、城市轨道交通项目为20%，资本金的比率在中长期会根据国民经济的发展有一定的调整。对于带有经营性质的项目，实际资本金比例取决于金融机构对项目自身盈利能力的预测，效益好的资本金比例相对可以低一些。
（三）融资方案
除传统银行贷款的融资方案之外，公司在不断探索实践基金融资方案。其中
“投贷联动”
方式成为当前重要的投融手段，即
资本金出资采用基金或信托方式
，资本金之外的部门仍采用银行贷款
。一方面可以实现出表，另一方面可以减少基金融资额度，降低融资成本
。
（四）相关税费
建筑服务企业增值税适用税率为11%，金融服务业适用税率为6%。增值税为流转税，
对于PPP项目公司而言增值的部分为项目的投融利差
，但根据《财政部、国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号）附件1：《营业税改征增值税试点实施办法》第二十七条第六点规定：购进的旅客运输服务、贷款服务、餐饮服务、居民日常服务和娱乐服务的进项税额不得抵扣，故
PPP
项目公司实际缴纳的增值税的计税基数为项目公司获得的利息收入，不能扣减融资成本，一般税率按6%计取。
项目公司层面的所得税率通常按照25%计算，对符合要求享有优惠政策的区域可以降低所得税率；公司属于国家需要重点扶持的高新技术企业，可按照所得税率15%计算税后投资价差。
（五）项目合作周期
一般从项目建设期开始经过运营期直到项目移交。项目的合作期包括建设期+运营期。
（六）回收方式
政府付费方式主要包括等额本金、等额本息，按季付、半年付或年付，以及建设期是否支付投资收益。回收方式直接影响现金流，对指标的测算影响较大。
（七）年化投资收益率
政府方给予投资人的资金回报率，
一般作为投标竞价因素
。
（八）投资价差收益
即投资带动的超额施工利润，根据项目报价情况测算分析得出。
（九）资金投入计划
根据项目建设需要编制，尽量精确到月度或季度。合理的资金安排利于准确测算评价指标。
项目财务测算指标依据项目合作期内各个时段现金流量计算得出，以上九个因素较为常见，具体影响因素需结合招标文件具体分析。凡是导致现金流量变动的因素，对财务指标测算结果都会造成相应影响。
投资项目财务测算通过进行项目现金流量分析，可反应出投资项目的
收益和风险水平
，有利于
评估、筛选投资项目
，
提前设定前期谈判的边界条件
，有利于针对融资方案的优化给予合理化建议，有利于对投资项目运作的全过程进行指导、修正和后评价，是
投资评估工作开展的基本核心技能
，
是PPP项目投标竞价的必备工具
。
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