主要观点总结
本文介绍了中国资本全球布局的现状和趋势，包括对外直接投资的增长、投资结构和特点，以及对外直接投资的企业特点和影响。文章还探讨了对外投资重塑产业链的影响，包括短期和长期的影响，以及如何通过国际投入产出表来揭示产业链的变化。最后，文章提供了关于研报推荐阅读的声明和注意事项。
关键观点总结
关键观点1: 中国资本全球布局的现状和趋势
中国对外直接投资总额增长，存量和流量占全球份额提升。对外直接投资存量中有58%流向中国香港，对东盟和欧盟的投资增速迅猛。租赁和商务服务业是对外直接投资的最大领域，工业领域的投资结构发生变化。
关键观点2: 对外直接投资的企业特点和影响
进行海外投资的企业规模较大，盈利能力更强。这些企业的ROE和营收增速更高，尤其是投资越南的企业。企业走出国门的主要驱动力是接近市场和客户，监管环境、产业集群和政府支持也是重要因素。对外投资对出口的影响可能偏中性，但会促进中间品和原材料的出口。
关键观点3: 对外投资重塑产业链的影响
对外投资正在改变全球产业链的面貌。中国的上游度和下游度呈现U形曲线变化，可能反映了各行业产业链逐渐变短的趋势。固定资产投资增速与海外投资变化高度相关。对海外投资不仅关乎企业国际化布局，更牵动整个产业链的发展和国内经济的脉搏。
正文
你是否注意到，越来越多的中国资本开始走出国门，布局全球市场。从东南亚的繁忙港口到欧洲的高科技园区，中国的对外投资正重塑着世界的经济版图。这些企业资本的出海背后隐藏着怎样的经济逻辑？
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郑宇驰
（中金公司研究部宏观经济分析师）
首先，我们看下中国对外投资的现状和趋势究竟如何。2023年前三季度，中国对外直接投资（ODI）总额高达1421.6亿美元，同比增长34.8%。由于中国巨大的经济体量，中国对外投资存量和流量占全球份额皆稳步提升。2022年，
中国对外直接投资流量份额稳步上升至第三，而对外投资存量占世界份额达7.4%，排名第二
。
这是否还有提升空间呢？其实，与吸收外商直接投资（FDI）相比，中国对外直接投资（ODI）规模仍较小，2022年前者占GDP的比重为19.5%，而后者为15.6%。
我们以对外直接投资存量占GDP比重横向对比时发现，中国的这一比例不但低于英法等发达国家，也低于南非等新兴国家，
因此我国对外投资仍有较大空间，而经济水平发展提升或进一步带动这一比例
。
在这其中，哪些地区和行业最受青睐呢？在投资结构上，
2022年中国大陆对外直接投资存量中有58%流向了中国香港地区
。
同时，
对东盟和欧盟的投资增速也颇为迅猛，2018-2022年间复合增速分别为11.7%和9.0%
。
而租赁和商务服务业一直是中国对外直接投资的最大领域。而在工业领域，对外直接投资的结构正经历着显著的变化。过去十年间，这一领域的投资已从以采矿业为主逐渐转向了制造业为主导。
那么，究竟是哪些企业在进行海外投资呢？它们又有哪些独特之处？
这些企业的规模通常较大，盈利能力也更强。排除石油石化等行业之后，
绝大部分行业有海外子公司的上市公司平均营业收入都要高于没有海外子公司的上市公司
。
此外，
这些企业的ROE和营收增速也更高，尤其是那些投资越南的企业
。
从2013年到2022年，这些企业的ROE和营收增速普遍优于没有海外子公司的公司。尽管2022年受到能源价格上涨的影响，但排除煤炭开采和洗选业后，这些企业的ROE仍高于没有海外子公司的公司。
那么，是什么促使这些企业走出国门呢？根据fDi MARKETS的调查，
接近市场和客户是主要驱动力
，
占比达到40%。当然，监管环境、产业集群和政府支持等因素也起到了重要作用。
短期来看，对外投资对出口的影响可能偏中性。从单个企业或行业的角度来看，增加对外投资可能会降低其出口占营收的比例。短期内，这种影响可能并不明显。从单个企业或行业的角度来看，增加对外投资可能会降低其出口占营收的比例。但放眼整个产业链，由于产业链的调整过程通常会比较漫长，这种投资可能会在短期内促进中间品和原材料的出口。
对外投资正在悄然改变全球产业链的面貌。这一切，可以通过国际投入产出表来揭示，它能告诉我们一个国家或部门在产业链上的位置。上游度就像是你离最终消费者的距离，而下游度则是你离原材料的距离。有趣的是，自2000年以来，
中国的上游度和下游度都像U形曲线一样，先上升后下降。这或许正是中国各行业产业链逐渐变短的体现
。
与此同时，国内投资和对外投资也呈现出一种亦步亦趋的关系。从2013年至2022年的数据来看，固定资产投资增速与海外投资变化高度相关。当行业景气度高时，产能扩张似乎成为一种自然而然的趋势；反之，当景气度下行，供需不匹配时，仅凭对外投资也难以完全解决。
对外投资不仅关乎企业的国际化布局，更牵动着整个产业链的发展和国内经济的脉搏。
中国企业的资本“出海”大潮不仅是一场经济发展的盛宴，更是一次全球化背景下企业战略布局的革新。
