扫名片扫到IPO，毛利84%的AI公司靠什么赚钱

合合信息成立于 2006 年，C 端产品包括名片全能王、扫描全能王、启信宝等，服务全球百余个国家和地区的数亿级用户；B 端服务包括智能文件识别服务、商业大数据服务等。此次 IPO，合合信息发行价为 55.18 元/股，首日高开 81.23%，截至目前市值破 100 亿元。

与近年来上市的 AI 企业有所不同，合合信息从 C 端起步，C 端贡献大部分营收；已实现稳定盈利且业绩逐年增长；通过与国际互联网巨头合作借势开拓全球市场；下游金融行业贡献营收逐年增长达亿元。

“扫出来”的IPO

合合信息成立于 2006 年，创始人及董事长镇立新此前在摩托罗拉任职，目前合合信息的多位高管也来自于摩托罗拉。

早期合合信息的产品主要在智能文字识别领域。成立三年后，其旗下第一款产品名片全能王于 2009 年底上线，但这款 C 端产品在 2022 年贡献营收占比仅 2.11%。2014 年，合合信息推出名片全能王企业版，作为企业管理系统（CRM）的前端，发挥管理企业客户名片的功能。

合合信息主打产品扫描全能王 APP 于 2010 年上线，境外版 2014 年上线 VIP 会员付费模式，境内版于 2017 年上线 VIP 会员付费模式。2022 年扫描全能王 APP 贡献营收超 6 成。

随着技术的发展，合合信息的智能文字识别技术向 AI 纵深发展，2019 年以来在 B 端推出票据机器人、财报机器人、合同机器人、智能配置机器人以及智能文档分类机器人等，在文字识别的基础上，具备信息采集、分类、验真、配比分析等功能，为企业提供场景化服务。

2015 年 8 月，国务院发布《促进大数据发展行动纲要》。同年，合合信息开始布局大数据产品的商业大数据细分领域。2015 年 5 月，合合信息上线启信宝，提供企业征信信息查询服务。2018 年，其自主研发的企业知识图谱解决方案开始商业落地。2022 年，商业大数据业务贡献营收占比 17.59%。

合合信息在招股书中介绍了由智能文字识别向商业大数据拓展的协同效应，前者的技术积累如 NLP（自然语言处理）等技术可用于后者，除了技术共享，后者的部分客户也与前者重叠。

毛利超过80%

C端贡献七成营收

与近年来上市的 AI 企业不同，合合信息起步于 C 端业务，后拓展至 B 端，目前 C 端为主要创收来源，占比 7 成以上。2022 年 C 端产品，包括扫描全能王 APP、名片全能王 APP 以及启信宝 APP，合计贡献收入占比 73.86%，其中扫描全能王 APP 占比 64.03%。

合合信息分智能文字识别、商业大数据、互联网广告推广和手机厂商技术授权四个业务板块披露收入情况，其中智能文字识别和商业大数据均涉及 C 端和 B 端业务。

财报显示，在 2020 年至 2022 年之间，收入贡献占比持续上升的两个业务分别是智能文字识别中的 C 端扫描全能王和商业大数据的 B 端服务。二者收入占比分别从 57.66% 上升至 64.03%，从 8.70% 上升至 9.87%。根据财报，扫描全能王的定价无重大变，其收入上升主要来自于年费用户占比上升。

根据财报，C 端三款 APP 的发展趋势有升有降：

主打产品扫描全能王在 2020 年至 2022 年的付费用户数量、月活用户数量及新增付费转化率逐年上涨；

受微信等社交软件影响，名片全能王月活出现小幅下降，但客户粘性较高，付费用户仍在上升；

启信宝付费数量及比例下降，相应的收入贡献也从 2020 年的占比 11.69% 降至 2022 年的 7.72%。

“撒网式”拓展全球

在国内经济增速下滑，以及“内卷”带来的竞争压力下，企业出海成为市场关注的重点。合合信息的 C 端及 B 端业务均已在海外布局，贡献营收超 3 成，成为“亮点”之一。

2020 年、2021 年及 2022 年，合合信息的海外业务收入（包括中国港澳台地区）分别为 1.83 亿元、3.06 亿元及 3.54 亿元，占比分别为 31.67%、38.03% 及 35.78%。

合合信息的海外业务“广撒网”般的遍布五大洲。其中，北美洲和亚洲的收入占比最高，2022 年分别占比 18.84% 及 7.17%。

表 2：合合信息 2022 年海外分地区收入（万元）及占比

在 C 端，合合信息通过直销的方式推广 APP 产品。根据招股书，合合信息的 APP 产品通过 Apple 及 Google 两大应用市场销售占比合计 5 成以上，2022 年的收入分别为 3.3 亿元及 9517 万元，C 端收入占比分别为 45.63% 及 13.04%。

但合合信息没有单独披露海外市场的销售情况。而其海外业务 B 端客户的开拓依赖于当地经销商的渠道和客户资源。

根据招股书及其他公开信息，合合信息与 Google 及 Oracle 等国际巨头合作，借力它们的市场覆盖面来拓展海外广告业务及 B 端业务。

合合信息的广告业务通过与第三方平台合作推广模式开展，C 端 APP 用户规模扩大为广告业务奠定了基础。

招股书披露，合合信息在 2020 年前三个季度通过版位创新等手段提升海外广告的变现水平。2021 年起，通过竞价策略、精细化运营等手段大幅提升海外广告的变现水平，导致当年来自 Google 的广告业务收入同比大幅上升 3085 万元，2022 年进一步上升至 4003 万元。Google 的广告业务主要为扫描全能王的境外广告业务。

除 Google 外，合合信息与 Facebook 也有合作。

据媒体报道，2022 年 3 月，合合信息与甲骨文合作，采用 Oracle 云基础设施与 Oracle Fusion 企业资源计划云开发了智能票据管理系统。该系统集成了高速扫描仪、邮件自动收票模块，实现纸质发票、业务单证以及电子发票的影像输入和内容提取功能。通过该合作，合合信息将市场拓展至 Oracle ERP 云用户。

2022 年 11 月，腾讯云与合合信息共同发布智能数字身份认证风控方案，该方案帮助企业在跨境业务中提高业务审核的准确率和效率。腾讯云在全球 26 个地区，运营超过 70 个可用区，为海外部分国家和地区方便快速调用合合信息的智能文字识别产品模块打下了基础。

招股书披露的募投项目包括“智能文字识别 C 端产品国际化升级”以及“全球技术支持中心和营销网络建设”，可见合合信息将增加对海外业务的投入。

B端主打“泛金融”

合合信息 B 端下游客户集中在两个细分领域，金融行业及软件和信息技术服务业，两者营收占 B 端收入的比重在 2022 年为 77.43%。

其中，金融行业营收在 2020 年、2021 年及 2022 年分别为 5439 万元、9457 万元及 1.07 亿元，占 B 端收入比重分别为 35.15%、42.88% 及 41.45%。2021 年及 2022 年，金融客户贡献收入同比分别增长 73.86% 及 13.27%。

合合信息在反馈上交所问询中介绍：泛金融领域客户主要包括银行、保险、证券、基金等金融机构，金融机构本身内部沉淀的数据量大，业务运营对风险控制和大数据应用的需求也更高，对数据价值挖掘尤为注重。泛金融行业是公司 B 端业务的优势行业之一，公司 B 端服务在银行、券商、支付等金融细分领域具有领先地位。

合合信息分基础技术服务、标准化服务及场景化解决方案披露 B 端业务。

在智能文字识别业务方面，基础技术服务包括证照、银行卡及名片等智能文字识别等，代表性金融客户包括中国银联、太平洋保险及东风标致雪铁龙汽车金融；B 端标准化服务主要面向日本客户，2022 年有所收缩；场景化解决方案包括智能文字识别 AI 机器人，金融客户包括人民保险，以及 AI 训练平台，代表性客户有重庆农商行及广发证券。

在商业大数据业务方面，一是通过数据 API 或数据包提供的基础数据服务，代表性金融客户为申万宏源证券；二是针对不同银行及证券等客户的垂直行业版 SaaS——金融机构风控营销 SaaS，提供尽职调查、风险预警、客户管理等环节的解决方案，代表性金融客户为中国工商银行；三是场景化解决方案中的金融风险知识解决方案，客户包括招商银行、海通证券、郑州银行、江苏昆山农商行等，其中招商银行在 2018 年开始引入合合信息风险知识图谱解决方案，是首个标杆客户。

此外，根据合合信息对上交所问询的反馈，其旗下上海升腾于 2020 年 7 月获上海分行征信备案，此前存在未进行征信机构备案而从事企业征信业务的情形，已整改完成。

2021 年 1-9 月，合合信息的征信业务收入为 9808 万元，收入占比 17.13%，其中未做征信备案征信业务收入占营收比重 4.46%。

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