【国信医药】迪安诊断：业绩超预期，实验室扭亏加速（三季报点评）

■ 2020Q1-3业绩超出市场预期，新冠检测贡献大

2020Q1-3营收74.72亿元（+20.33%），归母净利润8.99亿元（+155.69%），扣非净利润8.44亿元（+166.52%）。Q3单季度收入25.99亿（+35.36%），归母净利润3.98亿（+283.52%）。旗下36家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构，覆盖30个省/市/自治区，截止6月30日累计检测800万人份、8月14日1400万人份、10月20日超过2000万人份。公司近期在新疆、大连、青岛等战疫中承担重要工作，我们估计全年有可能达到2500万人份。医院常规诊疗和代理业务Q1受影响，但Q3基本恢复增长。

■ 核酸检测及特检业务提升毛利率

上半年受新冠核酸检测，8家ICL实验室实现扭亏，公司38家验室中29家已实现盈利，经营拐点提前到来。2020Q1-3销售毛利率37.43%（+5.14pp），与新冠核酸检测以及特检比例提升有关。销售费用率8.58%（+0.02pp），管理费用率6.53%（-1.68pp），财务费用率1.97%（-0.58pp）；研发费用率2.67%（+0.23pp）。期间费用率合计19.74%（-2.00pp）。

■ 布局质谱和综合性分子诊断两大平台，提升特检服务能力

涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科。运营10余家精准诊断中心，累计5家实现盈利。后续公司将启动省外连锁化复制，运营3家，待运营3家。合作共建500家实验室，其中100余家PCR检测实验室。

■ 风险提示：

疫情不确定性、新产品开发推广不及预期，商誉减值风险等

■ 投资建议： 略上调盈利预测，维持“买入”评级

略上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为10.00/7.20/8.50（原9.45/7.22/8.31）亿元，当前股价对应PE24/34/29X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业，随着新冠检测增厚业绩，实验室扭亏加快，特检业务快速发展，未来三年CAGR34%，维持合理估值至46.9-53.6元，维持“买入”评级。