2018年，
还有不到20天就完结了，
沉寂已久的做空机构却再度出手，
硬要为动荡的12月份添点不一样的色彩。
昨天，
做空机构
Bonitas Research
发出做空报告，
剑指国民纸巾品牌
“心相印”
的母公司
恒安国际，
指其财报中现金项目作假，
自2005年以来
虚构净利润达110亿元人民币，
股票价值接近零！
消息一出，恒安国际股价急跌8%，创下一年以来最低股价，随后恒安国际股价跌幅小幅回落至5.70%，公司在港交所暂停交易。
今天一早，恒安国际就发布公告，予以回应。
公司称，
做空报告包括误导性、具偏见、有选择性、不准确及不完整之声明及毫无根据之指控以及不负责任的揣测
。
公司相信，Bonitas之最终目的为
拉低公司股份价格，诋毁公司之声誉及希望利用公司股价的任何波动
。
公司正咨询法律顾问及将考虑，除其他事项外，对Bonitas采取法律行动。
恒安国际今天复牌，收盘下跌
3.68%，
市值
662亿
港元。
说到
恒安集团
大家可能会有点陌生，
但说到
心心相印、七度空间
大家就知道了，
这只是恒安集团旗下的其中两个品牌，
人家还有十多个品牌呢，
从妇女卫生用品（
七度空间、安尔乐
等），
到纸尿裤（
安儿乐
），
再到家庭卫生用品（
心心相印
），
可以说是
典型的
“妇女之友”。
恒安集团创立于1985年，
总部设在
福建晋江
，
是最早进入中国卫生巾市场的企业之一，
更是目前国内最大的生活用纸和妇幼卫生用品制造商。
公司于
1998年
在香港成功上市，
目前总资产
200多亿元
，员工
4万余人，
在全国15个省市拥有40余家独立法人公司，
销售和分销网络覆盖全国。
2011年6月，
恒安国际获纳入恒指成份股，
股价至上市至今表现超凡。
图片来源：富途，恒安国际上市至今股价图
作为恒指成份股，恒安也终告失守？
对于恒安，Bonitas指出了其三大罪行：
1、伪造的卫生巾业务盈利能力。
2018年上半年，恒安的卫生巾业务达到了
51％
的营业利润率，而其竞争对手的运营利润仅为15%。此外，恒安卫生巾产品业务的资产历史回报率同样值得怀疑，2016年该回报率曾达高点
72%！
参考恒安的两家国内卫生巾竞争对手
景兴
和
百亚
，2017年，景兴的卫生巾销售额达到16亿元人民币，营业利润率为
9.3％；
2016 年，百亚实现卫生巾销售额5.46亿元人民币，营业利润率
10.5％。
Bonitas称，恒安于2005年开始伪造其卫生巾业务的利润，共涉及
94亿元人民币
的累计利润。
针对高利润率，恒安国际今天将此归功于“广泛的客户群和分销渠道”，“公司与供应商就价格谈判时的议价能力”，以及“规模经济”，因为，在
2017年和2018年上半年，公司在中国的卫生巾销售方面排名第一，占市场份额约27%。
2、伪造的银行存款
Bonitas指出，恒安在录得大量净利润且拥有大额银行存款情况下，却继续严重依赖短期借款，Bonitas怀疑恒安继续借款是因为公司所报告的现金是虚假的。
Bonitas认为，自 2009 年以来，恒安从虚假的短期银行定期存款中伪造了
16亿元人民币
的利息收入。
3、通过关联交易获利
Bonitas还指控恒安通过第三方的借款来实现超额股息，并且与未披露的关联方进行了利益输送。自2005年以来，恒安共支付了186亿元人民币的股息，恒安的内部人士从股息中赚取了至少约
78亿元人民币。
沽空机构究竟是何来头？
这个来势汹汹的博力达思研究，究竟是何方神圣，要对“妇女之友”下狠手？
查阅资料显示，
博力达思研究
是沽空机构中的一个新手，此前在沽空
浩沙国际
和
中新控股
上接连失手。
尽管博力达思研究是个沽空的“菜鸟”，但仍不能否认其背后的实力。
来自博力达思研究的官网显示，博力达思研究由
格劳克斯研究
的创始人
Matthew Wiechert
创立。
而格劳克斯研究是美国一家相当有名气的沽空机构，成立于2011年1月。
该沽空机构曾于2013年狙击香港上市公司
中金再生资源
及
青蛙王子
，中金再生资源从此一蹶不振，并于2016年被清盘除牌，青蛙王子则在复牌后更名中国儿童护理，股价也是难以翻身。
被格劳克斯研究狙击的还有
旭光高新材料
，后者停牌至今。
瑞年国际、中国光纤、中国天然气、德普科技、中滔环保
等公司也惨遭毒手，倒地不起。
今年以来，多只港股遭遇做空
今年以来，港股市场上的沽空案例也不少。
据不完全统计显示，截至12月12日，2017年至今已有
14家
港股上市公司遭沽空，大部分公司在短期内股价出现较大跌幅，其中还有一家公司在挂牌前夕因被沽空而取消上市。
5月24日，
新秀丽
被Blue Orca Capital沽空后，两天股价跌逾20%。截至目前，公司股价较做空前跌幅已经超过30%。
9月23日，医药创新明星股
金斯瑞科技
遭遇阎火研究做空，盘中一度下跌超过45%，并紧急停牌。
在港股市场以及欧美市场，做空机构俨然已经成为了市场的一份子。
最新数据显示，截至11月30日，恒安国际的淡仓合计申报金额为
36亿港元。
可以肯定的是，
恒安上市二十年的最大危机就在眼前，
究竟能否转危为安，
还要看各方力量的博弈。
A股卫生巾企业有没有受冲击？
作为卫生巾龙头企业，恒安国际遭遇“空袭”，是否会波及到A股相关公司呢？
目前，A股上市公司中，有卫生巾生产业务的有
千金药业，
卫生巾产业链相关的公司还有
欣龙控股、卫星石化、江南高纤
等公司。这两天，这些公司股价表现平稳，未见明显的
“失血”
行情。
值得一提的是，国内另两家卫生巾生产企业正在冲刺A股，争抢
“卫生巾第一股”
的位置。
