布局深港通——消费股的5朵金花

体育用品行业：

国内几家知名的体育用品企业都在港股上市，之前开通的沪港通只有安踏是标的，深港通中的港股通标的把这几家都包括了（匹克私有化退市了）。看好体育用品行业的几条理由如下：

第一，体育用品行业由于受08年的奥运刺激，扩张太猛，从2011年开始行业步入寒冬，所有的个股都被碾得很惨。从这两年的数据来看，行业复苏明显。安踏是复苏最快的，且重新步入了增长期，所以安踏的股价最先超过前期高点，并创出了历史新高，而其他几只都还在底部（特步也还可以）。

第二， 政策层面开始向大众体育倾斜。长期以来，中国政策都是向竞技体育倾斜的，不过从2014年下半年以来，政府出台了一系列的政策，旨在提高大众体育参与度。从这届里约奥运会上"洪荒之力"的爆发来看，中国都开始了对体育的重新思考和定义。目前来看，政府上的松绑也带动了体育产业的投资热情，这可以潜在提高对体育用品的需求。

第三， 需求层面上无论是人口老龄化，还是都市的生活压力，都开始倡导一种健康的生活方式。体育将从一种简单的运动转变为一种生活方式，它融合了健康、娱乐及社交的诉求。这些因素会促进体育用品需求的增长。

第四，最后，与A股里的贵人鸟比起来，港股这几只更知名的体育用品股票估值要低得多。

尽管对体育用品的需求在不断增加，需要指出的是，对体育用品的需求也日益呈现分化。这一是体现在专业化上，2010年后，在中国一二线城市UA、NB、Asics成为消费者新宠，这些品牌主要通过专注某一细分运动领域抢食现有品牌的市场份额。另一个体现在产品升级上，随着收入的提高，消费者更注重体育用品的功能性上，愿意支付更高的价格。2011年来行业步入寒冬并没有影响耐克与阿迪达斯在中国市场上份额的不断提升。比较看好的港股中体育运动品牌有：

>>>>安踏体育（2020.HK）：

安踏是最先复苏的，并超过李宁，成为国内体育品牌老大。安踏定位清晰，旗下有安踏和FILA两个品牌，分别定位大众市场和高端市场。安踏品牌主要分布在二三线城市，很好的利用了中国消费向二三线城市渗透的趋势，是安踏的主要收入来源。FILA经过几年经营，目前也做的有声有色，最新的订单数据显示这块业务增长不错。看好安踏基于以下理由：

1、目前中国二三线的行业集中度不高，有望继续集中，看好安踏在二三线继续发力。

2、最新的订单数据显示FILA这块业务的增长情况不错，有望成为公司未来的增长点。

3、安踏的渠道控制力强，公司执行能力非常强，这也是安踏过去最先走出行业寒冬的原因。

4、目前安踏有意向继续收购国际知名体育品牌来填补自己在高端体育功能性产品的不足，其运营FILA的成功经验及优秀的管理层可以帮助它驾驭其他国际品牌的经营。

5、安踏的丁世忠目前才46岁，从过去安踏的表现来看，其管理能力非常强大，大有可为。

>>>>李宁（2331.HK）：

李宁原来是国内的体育用品行业老大，在上轮行业寒冬中被屠得最惨，得益于这两年的业务有复苏迹象，经营现金流改善，李宁今年以来股价表现不错，不过从长周期看，仍然处在周期底部。从消费者反应来看，李宁的品牌忠诚度比安踏要高，品牌价值要高。这几年经过一系列的转型，李宁已经由生产销售运动产品，开始转向销售一直运动、健康的生活方式，李宁将2015年定位为打造用户体验的发展元年，公司通过提升产品体验、购买体验、运动体验，全方位为消费者打造品牌的独特体验价值。这些举动预计会带来李宁业绩的持续改善，提升股价。

>>>>特步国际（1368.HK）：

特步的定位非常精准，创立之初丁水波认为中国竞技体育远远落后欧美，许多人购买的不是功能性，而是时尚、年轻的感觉。所以特步的最初的战略定位是时尚运动，随着国内群众对体育的爱好增强，特步宣布变革定位为体育时尚品牌，产品进一步回归功能性。另外，特步很早就开始注重细分领域——跑步的经营，在跑步领域形象不错，有望在这一细分领域发力。从财务状况来看，特步虽然不如安踏，要远优于其他几家。目前市值76亿，估值比安踏要低，如果未来业绩进一步改善，获得超额的收益可能性更大。

美国消费概念：

最新数据显示，美国失业率已经降到4.6%，美国经济增长有望持续，这有助于增强美国消费者信心，提升美国消费。美联储最近的发言也表明12月将大概率加息，美联储敢加息从侧面也反应出美国经济增长不错。港股里有不少公司的业务主要在美国开展，这一方面可以利用美国的强劲消费购买力，另一方面也可以受益于人民币的贬值趋势。这里推荐两只：

>>>>敏华控股（1999.HK）：

港股里的传统股这几年大部分跌得挺惨的，不过总有些传统股表现非常靓丽，其中一只就是敏华控股（1999.HK），从12年底部走来，翻了十倍。A股韭菜或许会害怕，不过过江的韭菜一定要明白一个道理：大A股的逻辑是找“萝莉”，而港股的逻辑，尤其是洋人的逻辑，更偏好“熟女”。

敏华成立于1992年，2010年4月于港股主板上市，主要是卖沙发的，主要市场在美国与中国，截至3月底的业绩收入分别占比51.3%和33.5%，旗下品牌有“芝华仕”和“爱蒙”。敏华在美国的知名度高，品质稳定，目前美国排名前100的零售商，敏华跟44家有合作。2015年敏华在美国的市场份额由2014年的10.2%上升至10.9%，根据《今日家具》于2016年5月公布的调查报告，敏华在美国家具市场前十大供应商中列第六位。

敏华的竞争力比较强，2012年至2016年的毛利率稳步上升，2016年毛利率升至39.5%，同比增长了3.9个百分点。公司的财务状况良好，公司流动比率为3.0，资本负债率为5.3%，业绩增长的同时公司应收账款维持稳定，2016年财年贸易及其他应收账款减值亏损及核销约535.6万港元，去年同期为527.8万港元。

公司的成本多以人民币计价，而收入一大部分以美元计价，未来将受益于人民币的贬值。从今年2月至4月，公司共回购3444万股，涉及金额3.2亿港元，今年7月的股东会中，公司通过了最多回购不超过已发行股份10%的股份，这也是对股价的一个潜在支持。另外，对比A股中的索菲亚，敏华的估值要低的多，敏华市盈率仅15倍，而索菲亚达到了55倍。

>>>>利标品牌（0787.HK）：

利标品牌经营起始于2005年，当时利丰为拓展零售客户的新业务关系而成立授权品牌业务，2014年利丰（0494.HK）将其拆分在港股上市。经过2015年12月31日，营业额约34亿美元，拥有或控股450余个品牌。利标目前自有品牌有40多个，如Frye、Kathy van zeeland、Rosetti、Aquatalia、Tignanello、David Beckham,均为国际知名品牌。利标品牌目前在美国服饰市场占份额约为1%，为美国十大服装类公司之一，其中童装类市场占有率为全美第一。

利标是港股通中收入来自美国比例最高的公司，2015年主营收入美国占比高达81%。美国经济增长持续有望带动利标的业绩增长。

另一方面，人民币贬值将是继续的趋势，这对利标品牌这样的公司是最直接的利好。公司净资产达到24.5亿美元，而目前的市值只有13.5亿美元，公司旗下的品牌存在潜在的催化（港股里有家公司叫YGM（0375.HK），类似于利标，旗下同样拥有数个品牌，今年10月宣布卖掉一个品牌Aquascutum，股价一天飙逾60%。可见这些品牌的价值）。

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