【国信电子胡剑团队|舜宇光学科技深度】全球光学龙头企业，车载光学与新兴光学打造新增长点

报告发布日期：2024年3月8日

报告名称: 《舜宇光学科技（02382.HK）-全球光学龙头企业，车载光学与新兴光学打造新增长点》

分析师： 胡剑 S0980521080001 / 胡慧 S0980521080002 /

周靖翔 S0980522100001 / 叶子 S0980522100003

联系人： 詹浏洋/李书颖/连欣然

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公司创立于1984年，主要产品包括光学零件、光电产品、光学仪器，覆盖手机、汽车、安防、显微仪器、机器人、AR/VR、工业检测、医疗检测八大板块。2022年公司收入331.97亿元(YoY -11.47%)，归母净利润24.08亿元(YoY -51.73%)，主要受智能手机需求下降影响；毛利率、净利率分别为19.90%、7.25%，研发费用率达8.44%。

随着智能手机摄像头配置不断升级，多摄化和超高像素、玻塑混合、多透镜、潜望式成为升级的重要方向。据TSR数据，2021年在全球智能手机镜头出货量中，公司占比28.1%居世界第一。2022年由于智能手机市场疲软，公司手机相关产品收入为232.77亿元，同比减少21.35%；但在摄像头升级方面，公司2亿像素、8P镜头、潜望5倍光学变焦模组等新品已陆续完成研发或量产。

2022年公司车载相关产品收入达41.08亿元，同比增长38.74%。随着ADAS系统的普及及自动驾驶技术蓬勃发展，公司车载镜头出货量不断提高，2022年同比增长16.08%至7891万件，并且针对高像素、大光圈、玻塑混合等镜头或模组完成研发。激光雷达作为ADAS进阶的关键传感器预计未来高速增长，公司可提供多种光学解决方案。抬头显示上车提速，公司加快HUD产品布局。智能大灯是照明系统发展新趋势，公司提供核心光学零件、投影模组及解决方案。

据Wellsenn XR数据，预计未来AR、VR出货量2023-2027年CAGR达76.9%、53.7%。光学模组是VR设备的核心部件，2021年全球VR光学市场规模达4.2亿元，预计2021-2030年CAGR将达70.1%。2022年公司AR/VR相关产品收入达20.62亿元，同比增长53.32%，并且新一代VR空间定位镜头、Pancake模块、双目显示模块等已实现量产。

2022年公司光学仪器收入3.34亿元，同比增长22.08%；凭借国产替代及高端化趋势提速，公司显微仪器与智能装备协同创新发展。公司具备全球最大的玻璃球面镜片加工供应能力；安防监控镜头保持全球市场份额领先地位；机器人视觉布局识别与定位两大主线；公司在众多新兴光学业务中把握市场新机遇，巩固光学龙头地位。

估值的风险；盈利预测的风险；技术革新的风险；经营管理风险；人才流失的风险；宏观经济波动的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争的风险；利率及汇率波动的风险。