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新能源汽车产业链研究

6月及Q2乘用车销量点评：消费维持平稳，关注两端投资机会｜国金汽车

国金车车车 · 公众号 · · 2024-07-11 20:46

正文

摘要

■ 投资逻辑

行业事件：

1、7月8日，乘联会发布6月及Q2乘用车销量：

1）总量： 6月狭义乘用车批售216.9万辆，同/环比-3%/+6.9%，Q2狭义乘用车批售615.7万辆，同/环比+2.4%/+10.1%，1-6月累计1175.1万辆同比+6.1%；零售176.7万辆，同/环比-6.7%/+3.2%，Q2零售500.4万辆，同/环比-4.9%/+3.6%，1-6月累计984.1万辆同比+3.3%；

2）电车： 6月电车批售98.2万辆，同/环比+29%/+9.5%，Q2批售266.8万辆，同/环比+30.7%/+36.8%，1-6月累计462万辆同比+30.3%；零售85.6万辆，同/环比+28.6%/+6.4%，Q2零售233.7万辆，同/环比+32.1%/+31.8%，1-6月累计411.1万辆同比+33.1%；本月电车零售渗透率48.4%，Q2电车零售渗透率46.7%。

2、7月1-7日，国内车企销量陆续出炉 ，其中：

1）新势力车企中 ：我们计算11家新势力6月销量总计24.3万辆，同/环比+62.7%/+15.5%，Q2销量总计62.1万辆，同/环比+60.5%/+48.6%;1-6月累计106万辆，同比+69.3%，持续跑赢大盘,其中：理想6月销售47774辆，Q2销售108581辆，理想L系列的销售势能继续提升，其中L6市场反响热烈，需静待L7/8/9订单恢复；华为智选持续突破，6月销售46141辆，Q2销售10.6万辆。公司或在Q3迎来新车周期，持续重点推荐；零跑、极氪、蔚来等车企月销均突破2万辆。

2）传统自主车企中 ：比亚迪稳健提升，6月销售汽车340211辆，同/环比+34.4%/+2.5%，Q2销售98.4万辆，同/环比+40%/+57.1%。6月出口26995辆，同/环比+156.2%/-28%，Q2出口10.6万辆，同/环比+196.7%/+7.8%，2024年累计出口203404辆，同比+173.8%；新技术周期拉动下比亚迪稳步提升；其他传统自主中，吉利/长安/长城6月分别销售166085/138292/98080辆，同比+20.4%/+0.4%/-6.6%，Q2分别销售48/38.5/28.4万辆，同比+30.5%/+4.0%/-4.9%。

事件点评及展望：

1、6月车市消费维持平稳。 受有效需求不足，企业及居民部分预期不强的影响，6月零售维持5月走势：价格战影响燃油车销量大幅下滑，叠加23年同期市场基数较高，零售同比小幅下滑，相对3-5月走势则维持平稳；电车则在终端让利、新车型上市下维持平稳增长。但6月下旬起随着国家“以旧换新”的政策逐步起效，周度数据看市场有回暖趋势。

展望7月及Q3：市场步入常规淡季，关注新车周期。 1）需求端：7月入夏，市场进入常规淡季。7-8月受夏季高温影响，门店进店量、客流量普遍走低，为全年常规淡季。2）供给端：电车角度关注新车周期动态。Q2市场重磅新车主要为秦L、零跑C16、新问界M7 Ultra等，虽市场表现强劲，但整体看数量较少；Q3华为系、比亚迪、吉利/极氪等车企均将进入新车周期，电车在新车供给加持下增速、渗透率有望持续突破。

2、新势力车企 ： 多家车企创历史新高

1）理想： 理想销量表现恢复，6月销售47774辆，同/环比+46.7%/+36.4%，Q2销售108581辆，同/环比+25.5%/+35.1%；24年累计188981辆，同比+35.8%。公司L6表现强势，但中期仍需静待L7/8/9订单恢复；

2）蔚来： 蔚来再超预期，6月销售21209辆，同/环比+98.1%/+3.2%，Q2销售57373，同/环比+143.9%/+90.9%；24年累计87426辆，同比+60.2%，7月预计仍将维持强势；

3）华为智选 ：持续表现强势，6月交付46141辆，同/环比+714.1%/+50.9%，Q2销售10.6万辆，同/环比+569.6%/+23.9%。华为系H2迎来新一轮新车周期：8月享界S9上市，9月与奇瑞合作的智界R7上市；此外，与江淮合作高端轿车、与赛力斯合作的问界M8亦有望开启预热上市；叠加M7/9持续放量，智选车或将在H2迎来销量突破，持续重点推荐。

3、传统自主车企：比亚迪销量稳健，新车周期引导结构性优化。 6月销售汽车340211辆，同/环比+34.4%/+2.5%，Q2销售98.4万辆，同/环比+40%/+57.1%；6月出口26995辆，同/环比+156.2%/-28%，Q2出口10.6万辆，同/环比+196.7%/+7.8%。公司作为行业龙头维持稳定，中低端市场成本优势/定价权显现，出海进程持续推进，预计后续销量/利润表现将持续向上，持续重点推荐。

4、汽车消费承压，但结构性机会仍在。 年初以来，市场一直担忧汽车消费景气度问题，我们认为，24年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看， 15万以下和40万以上市场，格局最为明确 。 1 5万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系（关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯）。

投资建议：

我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好 ，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会 ；国际市场正在崛起， 关注合资模式的零跑以及吉利等。

风险提示

产销不及预计，行业竞争加剧。

正文

一、总量综述： 消费维持平稳，7月将进入休整期

1、总量： 6月狭义乘用车批售216.9万辆，同/环比-3%/+6.9%，Q2狭义乘用车批售615.7万辆，同/环比+2.4%/+10.1%，1-6月累计1175.1万辆同比+6.1%；零售176.7万辆，同/环比-6.7%/+3.2%，Q2零售500.4万辆，同/环比-4.9%/+3.6%，1-6月累计984.1万辆同比+3.3%；

2、电车 ： 6月电车批售98.2万辆，同/环比+29%/+9.5%，Q2批售266.8万辆，同/环比+30.7%/+36.8%，1-6月累计462万辆同比+30.3%；零售85.6万辆，同/环比+28.6%/+6.4%，Q2零售233.7万辆，同/环比+32.1%/+31.8%，1-6月累计411.1万辆同比+33.1%；本月电车零售渗透率48.4%，Q2电车零售渗透率46.7%。

二、新势力车企： 上半年收官，多家车企破新高

新势力车企中：我们计算11家新势力6月销量总计24.34万辆，同/环比+62.7%/+15.5%，Q2销量总计62.1万辆，同/环比+60.5%/+48.6%;1-6月累计105.95万辆，同比+69.3%，持续跑赢大盘，其中华为系、极氪、蔚来、零跑等多家车企破新高，理想亦有强势恢复。

1）蔚来： 蔚来6月销售21209辆，同/环比+98.1%/+3.2%，Q2销售57373，同/环比+143.9%/+90.9%；24年累计87426辆，同比+60.2%。6月销量再超预期，破历史新高。新BaaS政策带来的销量势能仍在释放之中，该政策对蔚来扩圈效应仍明显。7月公司赠送换电权益小幅退坡，但在BaaS政策降低购入门槛的加持下，预计销量仍将维持强势。

后续看，子品牌开辟第二成长曲线：子品牌新车乐道L60预计9月上市交付，新车对标特斯拉Model Y但兼顾家用，预售价21.99万起，BaaS价格或下探至17万元，其市场效果将影响公司后续走势。结合年底即将发布的萤火虫品牌，公司在子品牌加持下第二成长曲线将开启，建议持续关注。

2）小鹏： 小鹏6月销售10668辆，销量缓慢恢复，同/环比+23.8%/+5.1%，Q2销售3.0万辆，同/环比+30.2%/+38.4%；24年累计52028辆，同比+25.6%；其中小鹏X9 6月交付1687台，累计交付13143台。本月公司出海进程持续推进，6月12日宣布G9、P7在埃及上市，月底即可进行交付。后续看，7月3日公司推出新子品牌MONA旗下首款新车小鹏M03，定位10-15万元紧凑型轿车，后续上市后将为公司带来稳定增量。

3、理想： 理想 6月销售47774辆，同/环比+46.7%/+36.4%，Q2销售108581辆，同/环比+25.5%/+35.1%；24年累计188981辆，同比+35.8%，表现略超预期。理想L系列的销售势能继续提升，其中L6市场反响热烈，月交付量突破2万，L7/8/9缓慢恢复，全系产品月交付量超过4万辆。目前理想L6订单量充足，产能持续爬坡，预计后续交付周期进一步缩短，进一步提振销量。我们认为，公司目前的核心矛盾仍在于L7/8/9基本盘的订单/销量情况，建议静待L7/8/9订单恢复。

4、哪吒： 哪吒 6月销售10206辆，同/环比-15.9%/+0.9%，Q2销售2.9万辆，同/环比-19.1%/+20.1%；24年累计53770辆，同比-13.9%。

5、零跑： 零跑6月销售20116辆，同/环比+52.3%/+10.7%，Q2销售5.3万辆，同/环比+56.8%/+59.5%；24年累计86696辆，同比+94.8%。公司新车C16在6月28日上市后反响热烈，上市48小时大定5208台，新车凭借超高性价比销量前景可观。

公司反向出海是其盈利扭转的核心。 后续看C10预计将于H2在欧洲与东南亚、中东等地区开启销售，其中T03已在Stellantis波兰工厂组装，其他车型则或将于26年在欧洲投产，均可规避欧洲反补贴调查影响。T03在欧洲鲜有竞品，优秀的车型规划下出海在25-26年将为公司带来巨大增量。

6、华为（鸿蒙智行） ： 6月鸿蒙智行交付46141辆，同/环比+714.1%/+50.9%，Q2销售10.6万辆，同/环比+569.6%/+23.9%。其中问界销量42780辆，智界销量2995辆。问界M9上市六个月累计大定突破10万辆，创造中国市场豪华品牌车型销量新纪录。

高端品牌需要品牌力、产品力兼具，目前看，华为是自主高端品牌最有力竞争者：1）华为深耕高端消费电子市场，高端产品打造经验丰富，其智能座舱、智能驾驶方面的领先奠定其产品力基础；2）华为广泛的受众和消费电子领域积累的品牌效应为其带来了长期的高热度，在汽车行业形成品牌力优势。

Q3华为智选进入新车周期，成长性、爆发性确定。 公司与北汽合作的享界S9定价45-55万，将于8月上市，目前电动行政级轿车相对稀缺，市场仍为宝马5系、奥迪A6、奔驰E级牢牢控制，新车市场空间广阔。9月与奇瑞合作的智界R7上市；此外，与江淮合作高端轿车、与赛力斯合作的问界M8亦有望开启预热上市；叠加M7/9持续放量，智选车或将在H2迎来销量突破，持续重点推荐。

7、埃安： 埃安6月销售35027辆，同/环比-22.2%/-12.6%，Q2销售10.3万辆，同/环比-21.2%/+39.2%；24年累计177366辆，同比-16.1%。公司新车换代+海外市场持续开拓中，销量缓慢恢复。

8、极氪： 极氪 6月销售20106辆，同/环比+89.3%/+8%，Q2销售5.5万辆，同/环比+100.1%/+65.8%；24年累计87870辆，同比+106.1%，销量再超预期，创品牌交付量历史新高，001/007爆款效应持续显现。 6月11日极氪发布Q1财报，营收交付同比双创新高，其中总营收147.37亿元，同比+71%，总共交付33059台，同比+117%,整车毛利率14%，累计研发投入达189亿元。

公司目前已步入新车周期， 009光辉验证品牌高端化潜能，极氪MIX暂无对标车型颇具爆款潜力，同时H2公司将推出一款中大型SUV，新车周期加持下公司将继续维持快速增长。

9、深蓝： 深蓝6月销售16659辆，同/环比+107.2%/+15.9%，Q2销售4.4万辆，同/环比+91.8%/+8.2%；24年累计84218辆，同比+102.3%。新车G318于6月13日上市，5天累计订单14126辆，有望成为公司销量新动能。公司SL03/S7两大车型凭借有竞争力的定价、具备增程动力的特点成市场爆款，后续在华为HI模式帮助下有望冲击中高端市场。

10、岚图： 岚图6月销售5507辆，同/环比+83.1%/+21.8%，Q2销售1.4万辆，同/环比+50.1%/-13.7%；24年累计30296辆，同比+101.6%。

11 、小米 ：小米6月交付超10000台，达成此前目标，公司预计七月交付量仍将超10000台，Q2销售2.6万辆。目前小米处于扩充产能阶段，6月工厂开启双班制度，预计7月交付量仍将有稳定上涨，全年冲刺交付12万台。小米SU7出色产品力以及强大的品牌效应是其市场表现火爆的核心原因。后续看，SU7交付进度仍是影响新车的核心因素。

三、 传统车企：比亚迪地位稳固，吉利平稳增长

1 、比亚迪 ： 6月销售340211辆，同/环比+34.4%/+2.5%，Q2销售98.4万辆，同/环比+40%/+57.1%。2024年累计销售1610339辆，同比+28.8%。其中6月纯电141030辆，插混199194辆。比亚迪本月交付超34万辆稳步提升，新技术周期下公司将迎来轰轰烈烈的产品换代周期，多款DM-i 5.0新车将上市，带动公司优势地位愈发稳固。

6月出口2.7万辆受巴西、欧洲增税影响，出现常规波动，预计后续将缓慢恢复，Q2Q2出口10.6万辆，同/环比+196.7%/+7.8%。目前公司海外布局继续深化，多点开花：6月初亚太地区第300家门店开业，中旬驱逐舰05/海鸥/宋PLUS DM-i在巴西/厄瓜多尔/摩洛哥正式上市，月底乌兹别克斯坦工厂首批量产车正式下线，牙买加首家门店开业。

比亚迪作为全球电车龙头，24年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发，规模效应下成本优势明显。结合公司新车周期及出海战略的持续推进，持续重点推荐。

2 、吉利汽车 ： 6月销售166085辆，同/环比+20.4%/+3.4%，Q2销售48万辆，同/环比+30.5%/+0.9%。2024年累计955930辆，同比+38.4%。电车6月销售65959辆，同/环比+71%/+12.4%，Q2销售16.6万辆，同/环比+90.8%/+22.2%，6月新能源渗透率约39.7%，Q2新能源渗透率约36.7%。2024年电车累计销售320185辆，同比+107%。

3 、长安汽车 ： 6月销售138292辆，同/环比+0.4%/+12.2%，Q2销售38.5万辆，同/环比+4.0%/-12.0%。2024年累计821934辆，同比+7.7%。电车6月销售63586辆，同/环比+73.6%/+15.6%，Q2销售17万辆，同/环比+102.7%/+32.2%，6月新能源渗透率约46%，Q2新能源渗透率约44.3%。2024年电车累计销售299065辆，同比+84.8%。

4 、长城汽车 ： 6月销售98080辆，同/环比-6.6%/+7.2%，Q2销售28.4万辆，同/环比-4.9%/+3.3%。2024年累计559669辆，同比+7.8%。电车6月销售26107辆，同/环比-2.1%/+5.9%，Q2销售7.3万辆，同/环比+12.1%/+23.7%，6月新能源渗透率约26.6%，Q2新能源渗透率约25.7%。2024年电车累计销售132374辆，同比+42.2%。

5 、合资 / 外资车企上： 多呈现下滑趋势。特斯拉6月批售7.1万辆，同/环比-24.2%/-2.2%，Q2批售20.6万辆，同/环比-16.8%/-6.8%。车型老化带来的压力持续，同时受欧洲反倾销税影响，Model 3对欧洲出口受波及，出口量下滑，事实上国内零售量维持稳健。公司Q2推出大额优惠政策并在Q3加码，预计国内零售量继续维持稳定

。

合资车企表现仍较弱，6月仅东风悦达起亚和华晨宝马同环比转正，同比看广汽本田、北京现代明显下滑，其中广汽本田销售3.4万辆，同/环比-43.3%/+7.6%，北京现代销售1.5万辆，同/环比-39.5%/-12.6%；一汽大众、广汽丰田、华晨宝马环比均有上浮，分别+31.6%/+14.7%/+13.9%。

风险提示

产销不及预计。汽车与电动车产销量受到宏观经济环境、行业支持政策、消费者购买意愿等因素的影响，存在不确定性。

行业竞争加剧。目前新能源新车型频出，电车市场竞争加剧。同时油车促销力度加大，存在行业竞争加剧风险。

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6月及Q2乘用车销量点评：消费维持平稳，关注两端投资机会｜国金汽车

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