三个电子细分行业景气向上 选股思路看两点

电子行业的主要细分行业包括消费电子行业，也就是苹果产业链，和pcb行业、液晶面板行业、led行业，以及安防监控行业。 目前从细分行业来看，消费电子行业业绩增速不错，主流公司业绩增速大概在30%到50%。 像欧菲科技三季报的业绩预估是13.3亿到15.3亿，同比增长30%到50%；信维通信前三季度是8.2亿到9.2亿，同比增长15%到25%。主营业务大概占信维通信40%的增长，因为去年同期有一个补贴，而今年没有；立讯精密也发布了一个修正的业绩预报，前三季度是15.7亿到16.7亿，同比增长45%到55%。

可以看到一些主流公司的整体业绩增速不错， 说明旺季到来时，苹果的采购对这些上游供应商的业绩还是有明显的带动。 但是为什么这些公司的股价表现一直不尽如人意？这跟今年的大环境有很大关系： 一方面是最主要的贸易战， 因为苹果是美国的公司，国内的苹果产业链主要是跟美国做贸易，所以贸易战对于整个产业链的影响很大。 另外一方面是年初以来，国产安卓手机的销量一直不尽如人意， 所以大家对于整个行业其实是处于大估值的阶段。虽然业绩增速达到30%到50%，但是估值从30倍达到20倍或者更低，就会给国家带来比较大的压力。

另外是被动元器件行业，风华高科前三季度的业绩预告是7.6亿到8亿，同比增长300%到340%， 主要原因是陶瓷电容涨价，带动整个产业链的产能利用率提高，公司的规模效应非常明显。 风华高科作为国内的被动元器件龙头，是明显受益的。同时产业链上的另外一家公司洁美科技，主要是给风华高科这一类型的被动元器件领域企业提供上游包装材料，它前三季度的业绩预告是增长30%到60%，里面一季度有汇率损失，如果把汇率因素排除掉，洁美科技前三季度的业绩应该会到40%到60之间，也就是说会靠近上限。主要原因一是下游需求状况非常好，供不应求，洁美科技企业的to B端业务模式， 能够在需求比较旺的时候提价，说明企业的竞争力是非常强的，同时也说明行业的景气度比较好。

财通证券电子行业分析师赵成认为，被动元器件领域MLCC供需缺口将持续至2019年。由于工序不平衡导致MLCC经历了持续一年多的缺货涨价， 根据MLCC厂商扩产进度看，产能缺口将在2018年底初步缓解，行业景气度有望持续到2019年。 推荐关注国内被动元件龙头，内生外延成长潜力大的风华高科，以及掌握电子陶瓷核心技术，MLCC全产业链覆盖的三环集团。随着19年下游新增MLCC产能的释放，MLCC包装材料纸质载带龙头，客户涵盖村田、国巨、风华等主要大厂的洁美科技将会受益，随着其产能有序释放，业绩增长确定性较强。

境外PCB产业在今年均呈现良好的增长态势，北美PCB产业出货量至18年7月已经保持连续三个月10%以上的同比增幅，PCB订单量已保持连续14个月增长。 大陆作为全球PCB产值最大、本土厂商增长最快的地区，将受益于全球PCB下游需求的提振，18年Q4至19年Q1大陆5G建设将进入高潮，本土PCB厂商依据地缘优势将伴随5G大时代到来共同成长。

pcb行业的主流公司像景旺电子、东山精密、胜宏科技、深南电路等龙头企业业绩都非常不错，在30%以上。 不同公司因为基数不同，业绩增速表观从数据上来看会有比较大的差异，但整体而言行业的业绩增速是非常不错的。

led行业和面板行业的业绩表现不尽如人意，led行业的龙头公司三安光电的业绩增速在个位数左右，面板行业的龙头公司京东方的业绩增速下滑。

随着面板厂在上半年积极调整产线和库存，并在三季度迎来消费旺季，面板价格自六月底以来持续反弹并延续至今。 受益于面板价格的持续上涨，台湾地区群创友达的三季度营收也继续保持在高位。三季度群创合并营收约为新台币739亿元，环比增长11.2%；友达合并营收约为新台币810.4亿元，环比增长8.0%。随着年底销售旺季来临，面板价格有望在10月继续保持强势。

总结认为目前处于景气周期向上的三个细分行业是消费电子、pcb行业，和被动元器件行业。

在业绩增速表现不错的情况下怎么去选股票？或者说市场的预期是怎么样的？ 在投资的过程当中，一方面是看业绩，另外一方面市场对于行业长期的看法也很重要。为什么消费电子行业其实业绩不错，但是估值一直下杀？ 主要原因是现在大家对于行业的长期逻辑比较悲观，5G到来之前，手机行业的销量不可能大幅增长。同时创新的边际变化下跌得比较明显，所以行业面临估值下杀的问题。目前认为PCB行业是比较好的，主要原因是整个pcb行业目前的景气周期比较好，为什么呢？ 一方面是因为供给侧， 环保压力导致很多企业不能扩产，这种情况下龙头企业就能够扩产了，因为龙头企业在下游的政府名单里面，品牌效应比较明显。 同时这些企业在上市之前，14、15年时储备了很多产能， 那个时候就拿到了环保牌照，经过两三年的建设，到16、17、18年开始进入大规模的产能释放期。供给端受到压制，所以整个行业的竞争状况比较好。

需求端多年来电子产品的功能提升很快，比如苹果的手机端芯片，cpu的处理频率越来越快，对于pcb板功能的要求、线的力度、加工的难度都提升了。所以需求其实保持着不错的增长。

所以pcb行业目前处于一个明显的景气向好周期， 大逻辑是国际上像日本、台湾的产能都在往国内转移，国内龙头企业是这种产能转移的主要的承接者，所以说长期3、5年的逻辑没什么问题，业绩增速有保证。 今年pcb行业几个龙头公司，像景旺电子、崇达技术、沪电股份的业绩表现和股价表现都不错。

回顾三季报的业绩前瞻，可以看到 目前处于行业景气度较好，同时业绩增速能够跟行业景气度匹配的首选行业就是pcb行业 。但要更加强调的是怎么去看电子行业的大逻辑，因为过去十年电子行业的主要投资机会来自于消费电子，也就是智能手机产业。过去5到10年，中国企业发展最快的领域主要是模组端智能手机的一些零部件，像声学模组喇叭、麦克风、电池模组、液晶模组、触摸屏模组、摄像头模组，这些企业的产品都是模组形式，加工方式都是来料加工，把零部件从国外企业买过来，然后加工成下游客户所需要的产品。

随着智能手机出货量的高增长，这些企业享受了一波行业红利，业绩增速比较快。现在智能手机出货量放缓的情况下，它们就会面临比较大的压力。但是很多产品环节的企业都做成了全球第一，也就是说这个产业已经完完全全转移到国内来了。 那么下一步的投资机会来自于什么地方呢？认为是产业升级。 因为这些企业都是模组的形式，它们的核心零部件都是外购的。如果某一个企业能够实现这种核心零部件的进口替代，它的下游需求又在国内，那么它的成长空间是非常大的。专业的说法就是它的渗透率现在还很低，未来的渗透率如果到50%到60%，对于这些企业而言成长空间是非常大的。