一、美国：小幅走弱
9月数据显示，美国经济整体表现小幅走弱。三季度美国实际GDP同比增长4.9%，前值同比增长12.2%，我们预计美国经济最早在8月达到疫情后繁荣的顶点；美国全年实际GDP增速在5.5%附近。
（1）三季度美国GDP同比增长4.9%，低于前值。
三季度美国GDP同比增长4.9%，前值同比增长12.2%；三季度美国GDP环比折年上升2.0%，前值6.7%。我们预计美国经济最早在8月达到疫情后繁荣的顶点；美国全年实际GDP增速在5.5%附近。
（2）9月美国两大PMI走势分裂。
9月美国ISM和Markit两大PMI数据走势分裂，整体平稳。9月美国ISM制造业PMI录得61.1，前值59.9；9月美国ISM服务业PMI录得61.9，前值61.7。9月美国Markit制造业PMI录得60.7，前值61.1；9月美国Markit服务业PMI录得54.9，前值55.1，9月美国综合PMI录得55.0，前值55.4。
（3）9月零售恶化，消费者信心改善。
9月，密歇根消费者信心指数72.8，前值70.3。9月，个人可支配收入折年17.9万亿美元，低于前值；个人消费支出16.1万亿美元，高于前值。9月零售环比增长0.7%，前值环比增长0.9%。
（4）9月失业率下降，新增非农就业人数下降，劳动参与率下降。
9月，美国新增非农就业人口19万人，前值37万人。9月，美国失业率4.8%，前值5.2%；劳动力参与率61.6%，前值61.7%。
（5）9月CPI、PPI同比双双上升。
9月CPI同比增长5.4%，前值5.3%；9月PPI同比增长20.4%，前值19.9%。
（6）9月进口环比上升，出口环比下降，逆差809亿美元，前值逆差调整为728亿美元。
（7）9月制造业整体平稳。
9月全部制造业出货量、耐用品出货量高于前值；工业总体产出指数、工业产能利用率低于前值。生产端、零售端库存上升。
（8）9月新房销售改善、二手房销售恶化。
9月新屋销售环比增长14.0%，前值环比下降1.4%；9月成屋签约销售指数环比下降2.3%，前值环比增长8.1%。9月房价环比上升。
（9）9月国债收益率上升、信用利差下降、美元指数上升、恐慌指数上升、国债余额同比增速下降，国际资本净流出美国。
9月末美联储资产规模8.4万亿美元，前值8.3万亿；9月末美国国债规模28.4万亿美元，同比增长5.5%，前值28.4万亿美元，同比增长6.4%；9月国际资本净流出美国268亿美元，前值修正为净流入911亿美元；9月美国10年国债收益率均值1.37%，前值1.28%；9月美国信用利差均值2.48%，前值2.75%；9月美元指数均值93.0，前值92.8；9月标普恐慌指数均值19.8，前值17.5。
二、欧英日：欧元区平稳、英日走弱
9月数据显示，欧元区表现平稳，英日继续走弱。欧英日三季度实际GDP同比增速全面低于前值，继欧英于今年4月达到疫情后繁荣的顶点之后，日本于6月份达到疫情后繁荣的顶点。
（1）三季度欧英日实际经济同比增速均低于前值。
三季度欧元区GDP同比增长3.7%，前值同比增长14.2%；三季度欧元区GDP环比折年增长9.1%，前值8.7%。三季度英国GDP同比增长6.6%，前值同比增长23.6%；三季度英国GDP环比折年增长5.3%，前值增长23.9%。三季度日本GDP同比增长1.4%，前值同比增长7.6%；三季度日本GDP环比折年下跌3.0%，前值增长1.5%。
（2）9月欧元区PMI全面恶化，英日整体改善。
9月欧元区制造业、服务业PMI全面低于前值；制造业PMI录得58.6，前值61.4；服务业PMI录得56.4，前值59.0；综合PMI录得56.2，前值59.0。9月英国制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得57.1，前值60.3；服务业PMI录得55.4，前值55.0；综合PMI录得54.9，前值54.8。9月日本制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得51.5，前值52.7，服务业PMI录得47.8，前值42.9，综合PMI录得47.9，前值45.5。
（3）9月欧日外贸全面走弱，英国涨跌互现。
9月欧元区出口同比增长10.0%，前值同比增长19.2%；9月欧元区进口同比增长21.6%，前值同比增长28.5%。9月英国出口同比增长5.8%，前值同比增长4.2%；9月英国进口同比上升5.4%，前值同比上升10.8%。9月日本出口同比增长13.0%，前值同比增长26.2%；9月日本进口同比增长38.6%，前值同比增长44.8%。
（4）9月欧英失业率下降，日本平稳。
9月欧元区失业率7.4%，前值7.5%；9月英国失业率5.2%，前值5.4%；9月日本失业率2.8%，前值2.8%。
（5）9月欧英日通胀整体上升。
9月欧元区CPI同比增长3.4%，前值增长3.0%；9月欧元区PPI同比增长16.0%，前值同比上涨13.4%。9月英国CPI同比上涨3.1%，前值上涨3.2%；9月英国PPI同比增长6.7%，前值上涨5.9%。9月日本CPI同比上涨0.2%，前值下降0.4%；9月日本PPI同比上涨6.3%，前值上涨5.8%。
（6）9月欧英日10年国债收益率全面上升。
9月末，欧元区国家政府债务规模9.8万亿欧元，同比增长6.4%，前值增长7.4%；欧央行资产规模8.3万亿欧元，按期末汇率折算9.6万亿美元。9月欧元区10年国债收益率均值-0.29%，前值-0.46%。9月英国10年国债收益率均值0.80%，前值0.64%。9月末，日本国家政府债务规模1215万亿日元，同比增长2.1%，前值增长2.3%；日本央行资产规模724万亿日元，按期末汇率折算6.5万亿美元；9月日本10年国债收益率均值0.05%，前值0.02%。
（7）9月欧元区零售、制造全面改善，英日全面恶化。
9月欧元区零售指数同比增长2.5%，前值同比增长1.5%；9月欧元区工业生产指数同比上涨5.2%，前值同比增长4.9%。9月英国零售指数同比增长2.3%，前值增长3.3%；9月英国工业生产指数同比上涨2.9%，前值同比上涨4.0%。9月日本商业销售同比增长6.1%，前值增长6.9%；9月日本工业生产指数同比下降2.3%，前值增长8.8%。
三、中国：低位企稳
回顾整个三季度的中国宏观经济走势，7、8两个月连续大幅走弱、9月有低位企稳迹象；合并来看，三季度实际经济增速录得4.9%，大幅低于前值7.9%。三季度名义GDP增速录得9.8%，前值13.6%。GDP平减指数下降至4.8%，前值5.3%。整体来看，三季度实际GDP增速的下滑符合预期，但下滑幅度超出预期。价格方面，三季度PPI同比上升、CPI同比下降，GDP平减指数下降应该是其中提高了CPI的权重。
三季度人均消费支出全面恶化。三季度全国居民人均消费支出同比增长11.5%，低于二季度的18.5%；其中城镇人均消费支出同比增长9.7%，大幅低于二季度的17.7%；农村居民人均消费支出同比增长15.3%，低于二季度的19.1%。收入方面，三季度亦全面下滑。三季度全国居民人均可支配收入同比增长6.3%，大幅低于二季度的11.4%；其中城镇人均可支配收入同比录得5.9%，大低于二季度的10.4%；农村居民人均可支配收入同比录得5.9%，大幅低于二季度的12.3%。
工业企业产能利用率三季度录得77.1%，低于二季度的78.4%；与PPI同比增速三季度的上行相反，5000户工业企业盈利情况三季度录得56.7%，低于二季度的60.7%。三季度量缩价升的情况与三季度实际GDP同比增速下行和PPI同比增速上行的走势一致。但合并来看，盈利恶化，说明行政方面对于供给的压制已经出现负面影响，在8月底、9月初我们已经看到了行政方面对于供给的约束开始边际放松，后续的关键是，资产端能否在市场化条件下展现出高增长、低通胀的完美组合。如果不能，则表明中国潜在经济增长中枢下移，并最终会倒逼政策转向收紧。
就业方面，从城镇调查失业率以及从与之对应的新增城镇就业人数上看，三季度中国就业情况有所恶化。
具体到9月数据，物量数据有低位企稳的迹象，但大多数工业生产仍在下行，价格方面继续表现坚挺。另一方面，实体部门负债增速在9月出现回升，与我们之前预期的一致。后续重点观察物量数据对高价格的响应，如果响应不足，那么政策面临的收紧压力将逐步增加。
（1）9月经济数据表现与8月基本相当。
表现好于8月的数据。城镇调查失业率、消费、出口、PPI、发电量、房屋新开工、商品房销售、购置土地面积、汽车产量、原油产量。
表现差于8月的数据。工业增加值、投资、进口、CPI、汽车销量、粗钢产量、水泥产量、10种有色金属产量、乙烯产量、煤炭产量、天然气产量。
（2）9月南华综合指数环比上升、CRB指数环比下降。
9月南华综合指数继续高位震荡，中枢有所上移；以月均衡量，南华综合指数9月高于8月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格多数上涨，以月均衡量，水泥现货价格、钢铁现货价格、煤炭现货价格、环化工产品现货价格比上涨；农产品批发价格指数、猪肉现货价格环比下跌。国际方面，大宗商品价格9月整体环比下跌，以月度均值计算，9月CRB指数录得561，前值559。国际油价、天然气价格、欧洲煤价环比上涨；国际金价、国际铜价、铁矿石价格、CBOT大豆价格、CBOT玉米价格、CBOT小麦价格环比下跌。9月波罗的海散运指数较8月环比上升。
（3）9月房地产、汽车库存同比上升，钢铁、煤炭库存同比下降。
9月商品房待售面积5.0亿平米，同比增长1.4%，8月末同比增长1.1%；9月房屋施工面积92.8亿平米，同比增长7.9%，8月末同比增长8.4%。9月汽车库存75万辆，同比下降23.4%，8月末同比下降30.9%。9月底全国主要钢材品种库存总量同比下降11.7%，8月末同比下降3.9%；9月底重点企业钢材库存量同比增长3.1%，8月末同比增长8.5%；9月底全国高炉开工率52.1%，8月末57.3%，盈利钢厂比率76.7%，8月末77.9%。9月末，秦皇岛港煤炭库存同比录得-19.3%，8月末为-16.0%。
四、新兴：整体平稳
9月数据显示，新兴经济体（新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非）在连续三个月整体走弱后，趋于平稳。本轮除中国外其他新兴经济体疫情后繁荣的顶点出现在4月。
（1）三季度（除中国外）新兴经济体经济增速全面低于前值。
三季度新加坡GDP同比增长6.5%，低于前值15.2%。
（2）9月新兴经济体制造业、服务业PMI全面高于前值。
9月新兴经济体制造业PMI录得50.8，前值49.6；服务业PMI录得53.6，前值50.2；综合PMI录得52.3，前值49.3。
新兴经济体方面，印度9月制造业PMI高于前值、服务业拖累综合PMI低于前值，均高于50。俄罗斯9月制造业、服务业PMI均高于前值，其中制造业PMI低于50。巴西9月服务业PMI低于前值、制造业带动综合PMI高于前值。中国9月财新制造业、服务业PMI全面高于前值，且双双回升至50上方；中采则是制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值，只有制造业PMI低于50。新加坡、南非9月综合PMI均高于前值，均高于50。马来西亚、泰国、印尼、墨西哥9月制造业PMI均高于前值，只有印尼高于50。
（3）9月CPI同比增速整体高于前值。
9月CPI同比增速高于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、墨西哥、阿根廷。
9月CPI同比增速低于前值的经济体包括印度、南非。
（4）9月M2同比增速整体高于前值。
9月M2同比增速高于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、南非、墨西哥、阿根廷。
9月M2同比增速低于前值的经济体包括印度、巴西。
俄罗斯9月M2同比增速与前值持平。
（5）9月外贸整体恶化。
9月进出口双双同比正增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷；没有经济体双双同比负增长。
9月进出口同比均好于前值的经济体包括马来西亚；均弱于前值的经济体包括印尼、俄罗斯、巴西、墨西哥、阿根廷。
（6）9月工业整体略有走弱。
9月工业同比正增长的经济体包括马来西亚、印度、俄罗斯、南非、墨西哥、阿根廷；其中马来西亚、俄罗斯、南非好于前值，印度、墨西哥、阿根廷弱于前值。
9月工业同比负增长的经济体包括新加坡、泰国、巴西；其中泰国好于前值，新加坡、巴西弱于前值。
（7）9月零售整体改善。
9月零售同比正增长的经济体包括新加坡、俄罗斯、南非、墨西哥；均好于前值。
9月零售同比负增长的经济体包括马来西亚、泰国、印尼、巴西、阿根廷；其中马来西亚、泰国、印尼好于前值，巴西、阿根廷弱于前值。
（8）9月汇率对美元整体升值。
以月均环比计算，我们观察的10个新兴经济体中，9月汇率对美元贬值的经济体有2个，分别是阿根廷和巴西（贬值0.97%和0.52%）；9月汇率对美元升值的有8个，南非和马来西亚升值幅度最大（升值1.34%和1.27%）。9月外汇储备较前值增加的经济体包括印尼、印度、俄罗斯；减少的包括新加坡、马来西亚、泰国、巴西、南非、墨西哥、阿根廷。
（9）9月10年国债收益率整体高于前值。
以月度均值计算，新加坡、马来西亚、泰国、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥等7个经济体9月10年国债收益率高于前值；印尼、印度等2个经济体9月10年国债收益率低于前值。
