专栏名称: 巴伦周刊

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买新车的人少了，利好这只小盘汽配股

巴伦周刊 · 公众号 · · 2022-08-03 19:38

正文

如果经济动荡加剧，Standard Motor Products依然能保持不错的增长。

汽车配件零售商因其业务具有防御性今年以来轻松跑赢大盘，然而，这些零售商的主要供应商之一Standard Motor Products (SMP)的股价大幅下滑，为希望逢低买入的投资者带来了机会。

AutoZone (AZO)、Genuine Parts (GPC)和O 'Reilly Automotive (ORLY)等汽车配件零售商股票今年的表现远远好于标普500指数，《巴伦周刊》之前指出，这是由于这类公司拥有定价权，此外，在经济充满不确定性的时期，相比换新车消费者更愿意对旧车做维修和保养，因此汽车配件零售商的经济低迷时也能持续增长。相比之下，为这些汽车配件零售商供货的Standard Motor Products的股价却出现近10%的跌幅。

Stephens分析师丹尼尔·因布罗(Daniel Imbro)说：“投资者都知道汽车售后市场上的配件零售商具有防御性，这类股票的交易已经变得非常拥挤，而小盘股Standard Motor Products是获得这一前景良好的终端市场敞口的一种方式。”因布罗给予Standard Motor Products“跑赢大盘”的评级，目标价61美元，比周二47.25美元的收盘价高出29%。

Standard Motor Products市值虽不大（10亿美元左右），但增长非常稳定，2018年以来每股收益一直在增长，并积极向电动汽车、越野车和重型车辆等新类别扩张。

Standard Motor Products的预期市盈率为9.5倍，而历史市盈率区间在11倍至18倍之间，该股目前估值不仅远低于自身平均水平，也远低于该公司销售对象以及主要竞争对手Dorman Products (DORM)的估值，后者市盈率是Standard Motor Products的近两倍。

Standard Motor Products第五大股东William Blair的投资组合联席经理马特·弗莱明说：“如果经济动荡加剧，Standard Motor Products依然能保持不错的增长，该公司的客户都属于优质蓝筹股，Standard Motor Products是它们供应链上非常重要的一部分。目前该公司的估值比最势均力敌的竞争对手低了不少，我认为这并不合理。”

和竞争对手Dorman Products相比，Standard Motor Products销售的大部分配件都是该公司自己生产的，通过这样做来提高利润率，弗莱明非常看好这一做法，而且该公司在墨西哥和波兰等供应链中断问题不那么严重的国家也采用了这一策略。

这些从股票的表现可能看不出来，该股不仅在2022年表现落后，过去几年也是如此，2016年以来基本保持区间波动。

股票今年表现不佳的部分原因在于，大约一年半前该公司失去了一个决定把生产转移到自家的客户，引发了投资者的担忧，据因布罗猜测，这个客户可能是Advance Auto Parts (AAP)。Standard Motor Products没有透露该客户的身份，Advance Auto Parts也没有回复记者的置评请求。

虽然失去了这个客户，但Standard Motor Products的利润并没有下降。在销售额下降的情况下，2020年的每股收益依然实现同比增长，预计该公司今年的每股收益将增长4%，达到4.63美元，销售额将增长7%。

投资者担心的另一个问题是，在经济衰退风险加大之际，Standard Motor Products的盈利预期是否有保障？实际上，该公司和其客户一样能够从经济不确定性中获得提振。

如果按11倍市盈率（历史区间的低端）计算，将显示2023年每股收益出现两位数的下降，降至3.70美元以下，而目前市场普遍预计2023年每股收益为4.96美元。

弗莱明认为，15倍的市盈率对该股来说才是比较合理的水平，因为他认为该公司的核心汽车业务拥有长期利好因素，除此之外还有一个“庞大的未开发市场”。

得益于近年来的一些收购，Standard Motor Products在扩大业务范围方面取得了长足进展，纳入了更多重型车辆、电动汽车和特种车辆的配件生产。

MKM Partners分析师斯科特·斯特恩博(Scott Stember)认为，虽然目前这部分业务只占总销售额的一小部分，但“到2022年底比重将上升到20%”。斯特恩博对该股的评级“买入”，目标价62美元。

斯特恩博还指出，虽然进行了多笔收购，但截至第一季度末该公司“资产负债表状况良好”，调整后的净杠杆率“非常可控”，债务与Ebitda的比率为1.4倍，相比之下，2021年底为0.8倍。

Standard Motor Products将于美国当地时间周三公布第二季度财报，由于经济形势的迅速变化，业绩和预期可能会被调整。不过，鉴于Standard Motor Products强大的管理团队、健康的资产负债表、优质的客户和防御性特征，市场仍低估了该公司的长期潜力。

弗莱明说：“从目前股价水平来看，市场对Standard Motor Products未来业绩的看法过于悲观，但我们并没有看到任何盈利恶化的迹象，这是一只拥有多重利好因素、能够跑赢的股票。“

文 |《巴伦周刊》撰稿人特里萨·里瓦斯(Teresa Rivas)

编辑 | 郭力群

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年8月2日报道“Buy This Auto Parts Stock. Shares Can Get a Lift as New-Car Sales Flatten.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）