【广发策略海外】上半年港股盈利明显改善——港股市场策略月报

1、根据已披露业绩统计，港股今年上半年盈利改善十分明显，尤其是上游资源、地产建筑、中游制造和下游消费盈利改善明显

截至7月30日，披露上半年业绩的港股上市公司共有183家，整体来看这183家上市公司归母净利润同比增速由去年全年的-27%上升到今年上半年的162%，盈利改善十分明显。分板块看，今年上半年业绩提升最为明显的是上游资源、地产建筑、中游制造和下游消费，交运板块盈利有所提升，公用事业盈利微降，但趋势有所改善。其中，上游资源板块由去年上半年的亏损转为今年上半年盈利，净利润改善趋势十分明显；地产建筑板块净利润同比增速由去年全年的4%大幅提升至今年上半年的113%，同期中游制造板块增速则由87%大幅提升至204%，地产建筑和中游制造业绩提升也十分明显；必须消费板块净利润同比增速由去年全年的10%提升至今年上半年的43%，同期可选消费增速则由53%微升至63%，整体来说下游消费业绩提升也很明显。

2、上月市场回顾：港股量价齐升，资讯科技和地产建筑表现亮眼

港股7月份量价齐升，恒生指数7月份上涨6.05%，全部港股当月交易额环比增加8.31%；行业方面，在腾讯控股带领下资讯科技行业继续领跑，在内房股引领下地产建筑表现也不错；

港股通方面，从价来看港股通指数上月表现与恒生指数整体持平，大型股表现优于小型股；从量来看，港股通上月净流入资金量显著回升，交易额占比基本持平。

核心假设风险：目前未披露业绩预告的港股的实际盈利表现与预期不符。

截至7月30日，披露上半年业绩的港股上市公司共有183家，整体来看这183家上市公司归母净利润同比增速由去年全年的-27%上升到今年上半年的162%，盈利改善十分明显。分板块看，今年上半年业绩提升最为明显的是上游资源、地产建筑、中游制造和下游消费，交运板块盈利有所提升，公用事业盈利微降，但趋势有所改善。其中，上游资源板块由去年上半年的亏损转为今年上半年盈利，净利润改善趋势十分明显；地产建筑板块净利润同比增速由去年全年的4%大幅提升至今年上半年的113%，同期中游制造板块增速则由87%大幅提升至204%，地产建筑和中游制造业绩提升也十分明显；必须消费板块净利润同比增速由去年全年的10%提升至今年上半年的43%，同期可选消费增速则由53%上升至63%，整体来说下游消费业绩提升也很明显。

截至2017年7月30日，港股上市公司中，共有294家发布了今年上半年的业绩预告或中报[注1]。与去年同期相比，可以明确判断业绩增减的共有254家[注2]，其中186家净利润同比增加，68家净利润同比减少。

[注1]港股共有约2000家上市公司，上市公司中会计日为12月31日的约1500家，披露上半年业绩预告（或中报）的294家上市公司占比近20%。

[注2]上述净利润增加包括亏损额同比收窄、扭亏为盈；净利润减少包括亏损额增加、由盈转亏等。剩余40家无法明确判断业绩增减的，有38家续亏，但无法确定亏损额同比是增加还是减少；有1家净利润持平；有1家净利润不确定

这其中又有183家上市公司公布了盈利区间或盈利增速区间（公司名单具体见附表），虽然这183家上市公司数量略显单薄，但我们不妨一睹为快，先行了解这183家上市公司的上半年业绩情况。

整体来看，这183只股票今年上半年归母净利润同比增速高达162%，而去年全年增速为-27%，盈利改善十分明显。我们将这183只股票的盈利增速与全部港股进行了拟合，发现二者在趋势上也较为吻合。

分大类板块看，业绩提升最为明显的是上游资源、中游制造、地产建筑和下游消费。

上游资源板块盈利明显提升。公布今年上半年业绩的上游资源类上市公司共有14家（主要有中石油、中国神华、中煤能源、江西铜业等），去年上半年这14家公司整体亏损约7亿元，今年上半年则实现盈利430亿元，业绩明显提升。从趋势来看，2014年、2015年及2016年这14只股票归母净利润连续下滑，但今年上半年则转跌为升，净利润改善趋势也十分明显。

地产建筑板块盈利明显提升。公布今年上半年业绩的地产建筑类上市公司共有15家（主要有中国恒大、恒隆地产、中国金茂、龙光地产等），今年上半年这15家公司归母净利润同比增速为113%，远高于去年全年4%的增速。

中游制造板块盈利明显提升。公布今年上半年业绩的中游制造类上市公司共有43家（主要有海螺水泥、潍柴动力、理文造纸、鞍钢股份、建滔化工等），今年上半年这43家公司归母净利润同比增速为204%，远高于去年全年87%的增速。

下游必须消费和可选消费盈利也明显提升。公布今年上半年业绩的必须消费类上市公司共有20家（主要有丽珠医药、中国粮油控股、维达国际、卜蜂国际、现代牧业等），今年上半年这20家公司归母净利润同比增速为43%，远高于去年全年10%的增速。公布今年上半年业绩的可选消费类上市公司共有29家（主要有吉利汽车、比亚迪股份、利福国际、永达汽车、正通汽车等），今年上半年这29家公司归母净利润同比增速为63%，高于去年全年53%的增速。

交运板块盈利有所提升。公布今年上半年业绩的交通运输类上市公司共有10家（主要有招商局港口、中远海控、中远海能、秦港股份、太平洋航运等），去年上半年这10家公司整体亏损约44亿元，今年上半年则实现盈利67亿元，业绩明显提升。不过其中中远海控单只个股影响较大，中远海控去年上半年亏损84亿元，今年上半年盈利21亿元，如果剔除中远海控，其他9家交运类上市公司盈利由去年上半年盈利40亿元微升至今年上半年的45亿元，盈利同比增速约为12%。

公用事业盈利微降，但趋势有所改善。公布今年上半年业绩的公用事业类上市公司共有18家（主要有长江基建、电能实业、粤海投资、华润电力、华电国际等），今年上半年这18家公司归母净利润同比增速为-7%，而2015年、2016年这18只股票归母净利润同比增速分别为-54%、-18%，盈利虽然是下降的，但趋势上有所改善。

公布今年上半年业绩的金融和TMT类上市公司代表性不强，研究意义不大，此处不再分析。