上周行情：上周医药生物指数下跌0.1%，跑输沪深300指数2.8个百分点，在申万医药三级子行业中，医药商业板块和中药板块上涨，其余板块均下跌，其中医药商业板块涨幅最大为0.5%，医疗器械板块跌幅最大为-1.4%，化学制剂板块跌幅最小为-0.6%。
行业政策：1）国家卫生计生委在广东省深圳市召开按疾病诊断相关分组（Diagnosis RelatedGroupSystem，DRGs）收付费改革试点启动会。本次试点中广东省深圳市、福建省三明市、新疆维吾尔自治区克拉玛依市是三个试点城市，福建省医科大学附属协和医院、福州市第一医院、厦门市第一医院三家医院是试点医院。2018年底，三个试点将会做出初步评价，试点有望在2019年扩大到50个城市，2020年扩大到100个城市。2）6月21日，国家药监总局挂出《网络医疗器械经营监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），面向社会公开征求意见，反馈时间截止2017年7月22日。3）福建省食药监局发布《关于进一步加强中药配方颗粒监管的通知》。通知表示，只允许取得原国家药品监督管理局批准的中药配方颗粒生产企业，直接向试点医疗机构配送产品。非试点医疗机构不得使用、药商不得经营中药配方颗粒。
本周继续建议重点配置优质医药行业龙头，关注优质成长股，维持“强于大市”评级。我们认为2017年医药工业迎新变化周期，10%为医药工业增速的底部区域，或有望达到13%-15%，维持“强于大市”评级。策略：轻医重药、重配行业龙头，关注稀缺优质成长股。具体选股思路：1）一致性评价强势推进，预计2017年下半年将有通过一致性评价产品获批。重点推荐华东医药（000963），关注信立泰（002294）。2）随着“两票制”全国推进，医药流通巨头迎来整合机会。重点推荐全国性龙头公司上海医药（601607）、九州通（600998）和区域性龙头公司柳州医药（603368）。3）分级诊疗推进超预期，基层市场正快速增长。重点推荐糖尿病治疗领域龙头通化东宝（600867），关注核心产品正基层发力的以岭药业（002603）。4）零售行业处方外流预期，两票制、税收规范带来行业整合契机，具备规模效应的连锁药店收入、盈利能力均有望进一步提升。重点推荐老百姓（603883），关注一心堂（002727）。5）防守反击，自下而上，布局估值合理的优质成长股，我们重点推荐生物基因工程药物龙头长春高新（000661），关注化学发光行业龙头安图生物（603658）。6）医药行业进入新周期，行业政策利好龙头，到2025年国内大概里将产生1-3个千亿美金市值上市公司，重点推荐的恒瑞医药（600276）必将是其中一员。
风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。
1 医药行业观点
上周医药生物指数下跌0.1%，跑输沪深300指数2.8个百分点，在申万医药三级子行业中，医药商业板块和中药板块上涨，其余板块均下跌，其中医药商业板块涨幅最大为0.5%，医疗器械板块跌幅最大为-1.4%，化学制剂板块跌幅最小为-0.6%。
1.1 行业政策
（1）国家卫生计生委在广东省深圳市召开按疾病诊断相关分组（Diagnosis Related GroupSystem，DRGs）收付费改革试点启动会。国家卫生计生委副主任王培安在会上要求，DRG收付费改革试点是今年医改工作的重点任务之一，试点地区所在省份要大力支持试点地区工作，并积极推动有条件的地区和医疗机构，根据国家试点要求开展试点工作。本次试点采取的是三个城市的公立医院和3个省市级医院同步开展试点，其中广东省深圳市、福建省三明市、新疆维吾尔自治区克拉玛依市是三个试点城市，福建省医科大学附属协和医院、福州市第一医院、厦门市第一医院三家医院是试点医院。2018年底，三个试点将会做出初步评价，试点有望在2019年扩大到50个城市，2020年扩大到100个城市。
（2）6月21日，国家药监总局挂出《网络医疗器械经营监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），面向社会公开征求意见，反馈时间截止2017年7月22日。
（3）福建省食药监局发布《关于进一步加强中药配方颗粒监管的通知》。通知表示，只允许取得原国家药品监督管理局批准的中药配方颗粒生产企业，直接向试点医疗机构配送产品。非试点医疗机构不得使用、药商不得经营中药配方颗粒。
1.2 本周投资思路
2017M1-4医药制造业实现营收9124亿元（+11.2%）、利润总额976亿（+14.5%），其中2017M4实现收入2375亿（+11.6%）和利润总额258亿（+18.6%），收入和利润增速与上年同期相比显著回暖。我们认为2017年医药工业迎新变化周期，10%为医药工业增速的底部区域，或有望达到13%-15%。尤其是4月数据良好，为二季度业绩夯实基础。原因是：1）理性医保控费+商业保险的崛起，工业增速可能进一步复苏；2）摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期；3）创新药审批环境优化等。医药新政利好产业龙头，维持“强于大市”评级。策略：轻医重药、重配行业龙头，关注稀缺优质成长股。具体选股思路：
（1）一致性评价强势推进，预计2017年下半年将有通过一致性评价产品获批。重点推荐华东医药（000963），关注信立泰（002294），其阿卡波糖和氯吡格雷有望率先通过一致性评价。
（2）随着“两票制”全国推进，医药流通巨头迎来整合机会。重点推荐全国性龙头公司上海医药（601607）、九州通（600998）和区域性龙头公司柳州医药（603368）。
（3）分级诊疗推进超预期，基层市场正快速增长。重点推荐糖尿病治疗领域龙头通化东宝（600867），关注核心产品正基层发力的以岭药业（002603）。
（4）零售行业处方外流预期，两票制、税收规范带来行业整合契机，具备规模效应的
连锁药店收入、盈利能力均有望进一步提升。重点推荐老百姓（603883），关注一心堂（002727）。
（5）防守反击，自下而上，布局估值合理的优质成长股，我们重点推荐生物基因工程药物龙头长春高新（000661），关注化学发光行业龙头安图生物（603658）。
（6）医药行业进入新周期，行业政策利好龙头，到2025年国内大概里将产生1-3个千亿美金市值上市公司，重点推荐的恒瑞医药（600276）必将是其中一员。
本周重点推荐个股逻辑：
1）柳州医药（603368）：绩优成长股，估值与业绩增速背离
2017年广西省新标全面切换，将从两个方面对公司业绩产生积极影响：①预计收入端增速20%以上（原因：签订30家医院供应链延伸项目，项目医院配送率提升），②毛利率提升至10%左右（原因：点配率提升，品种代理级别提升）。在新标切换的影响下，2017Q1收入增长19.7%，毛利率提升至9.3%，2017年将延续该趋势，预计2017年利润增速在30%以上，2018-2019年增速维持25%以上。当前估值23倍，在医药流通中仅高于国药股份（21倍）、上海医药（18倍）。
深耕广西市场，业务延展能力强。我们认为区域流通龙头的发展核心在于深度挖掘所掌握的渠道价值。公司在药品流通的基础上，已布局器械/耗材流通、中药饮片，预计2018年将贡献业绩。公司与广西医科大合作紧密，掌握广西核心医疗资源，业务延伸能力强大，或可类比信邦制药。
2）片仔癀（600436）：稀缺品牌中药龙头，药中“茅台”
产品提价逻辑长期看好，积极探索新的盈利领域。片仔癀系列产品具有独家稀缺性、原材料限制等因素，使得公司产品具有涨价属性。公司产品连续提价，近期已经公告其主导产品片仔癀国内价格调整，市场零售价调整从500元/粒上调到530元/粒，且消费端接受度较好，我们预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和大幅提价空间；
销售改革做出重大突破。刘董事长到任后，由原来的的坐商制变革为主动营销。建设体验店，16年超过70余家，销售额近2亿，17年很可能翻倍、目标近300家；
积极寻找新的盈利点。公司加强与知名连锁合作，推进体验馆（已有40余家）、国药堂、药品专柜等模式，探索“互联网+”，巩固分销、零售市场，积极布局医院终端。且和上海家化合作，将大力推广日化产品；
盈利预测与估值。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.22元、1.61元、2.07元，对应市盈率分别为49倍、37倍、29倍。维持“买入”评级。
3）华东医药（000963）：历史新机遇下实现工业收入百亿新目标
新版医保目录调整受益显著。1）3个重要产品新纳入，血小板凝聚抑制剂吲哚布芬为独家品种，超级抗生素达托霉素为首仿，地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂；2）百令胶囊分类由肿瘤辅助用药调至气血双补剂，未收到限制；3）阿卡波糖片由医保乙类调整为甲类；4）环孢素软胶囊、他克莫司胶囊、吡格列酮片均取消了适应症限制。以上对公司产品后续市场推广将产生积极影响。
2020年工业目标收入100亿。1）中美华东2016年实现收入54.33亿元，同比增长19.14%，实现净利润10.99亿元，同比增长24.6%。在内外因共同推动下，预计2017年很可能加速增长；2）公司2020年工业目标收入为100亿，复合增速17%。我们认为：不考虑收购，2017年收入、利润增幅分别约23%、29%；3）2016年公司定增募集35亿，围绕产业链外延式增长充满想象空间。
在研品种丰富，糖尿病、抗肿瘤条线加强。1）糖尿病管线上，公司有DPP-4类的曲格列汀、SGLT2类的卡格列净等处于临床阶段，有地特、门冬、德谷胰岛素产品处于临床前研究阶段；2）抗肿瘤管线上，迈华替尼、伊马替尼、厄洛替尼等处于临床阶段，硼替佐米申报生产；3）磺达肝葵钠2017年有望获批。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为3.87元、4.98元、6.33元，对应PE分别为24倍、19倍、15倍。我们认为：业绩增速30%、估值仅24倍、现金流充裕为外延式发展护航，维持“买入”评级。
4）上海医药（601607）：被低估的医药商业+工业龙头
5月18日，2017浦江医药健康产融创新发展峰会上，上实集团总裁、上海医药董事长周军预测：中国医药产业一定会有若干家世界500强企业诞生。事实上，5年内将上海医药打造成一家世界500强公司，正是上海医药高管团队为董事会设定的战略目标之一。
我们看好上海医药的长期发展：
工业：前期的管理、销售、研发等整合见效，重点产品提速带动工业增速加快。提早布局一致性评价，已于8家临床机构建立合作关系，将占领市场先机；重视产品研发，研发支出占工业收入比例达5%，储备1类新药多替泊芬、7类新药TNFa受体Fc融合蛋白、2类新药CD20单抗等抗肿瘤、心血领域的多个重磅品种；
商业：借“两票制”东风，内生外延均迎来发展契机。外延方面，公司是为数不多的、对大标的有并购能力的公司，外延动力充足；内生方面，公司前期已进行了良好的业务布局，非优势区域业务迎来放量契机。预计2017下半年分销板块将体现提速；
零售：“DTP+大健康云商”布局处方外流。目前拥有国内最大的DTP业务，市占率约30%，且已与百余家医院实现HIS系统的对接，有望抢占处方外流先机。
存国企改革预期：上海市国有企业员工持股试点已启动，公司预期强烈。
盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.36元、1.56元、1.79元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍。工商业增速均加。
2 医药行业二级市场表现
2.1 行业及个股涨跌情况
按照流通市值加权平均计算，截至上周五收盘沪深300指数上涨3.0%，申万医药指数上涨0.1%。在28个一级行业中，医药生物板块涨跌幅排在第13位。在申万医药三级子行业中，医药商业板块和中药板块上涨，其余板块均下跌，其中医药商业板块涨幅最大为0.5%，医疗器械板块跌幅最大为-1.4%，化学制剂板块跌幅最小为-0.6%。不考虑新股，涨幅排名前
五的个股为万孚生物（300482）、康弘药业（002773）、片仔癀（600436）、恩华药业（002262）、同仁堂（600085）；跌幅排名前三的个股分别为国农科技（000004）、通化金马（000766）、乐心医疗（300562）。
2.2 资金流向及大宗交易
申万医药三级子行业中，所有板块资金净流入均为负，其中药板块金额流入率为-4.80%，居子行业首位，资金净流入为-15.73亿元；医疗器械板块金额流入率为-13.88%，居子行业末位，资金净流入为-12.50亿元。
本周医药生物行业中共有5家公司发生大宗交易，成交总金额为4.7亿元，成交额排名前五分别为乐普医疗（300003）3.59亿元、汉森制药（002412）0.60亿元、科伦药业（002422）0.21亿元、凯利泰（300326）0.18亿元、未名医药（002581）0.12亿元。
2.3 期间融资融券情况
上周融资买入标的前五名中，复星医药（600196）以3.77亿元排列首位，其余依次为东阿阿胶（000423）、片仔癀（600436）、同仁堂（600085）、恒瑞医药（600276）。上周融券卖出标的前五名中康美药业（600518）以59万股排列首位，其余依次恒瑞医药（600276）、中恒集团（600252）、达安基因（002030）、和佳股份（300273）。
3 近期观点回顾
西南证券医药行业周报：持续看好行业龙头与优质成长股，重点推荐上海医药、华东医药、柳州医药等；
西南证券医药行业2017年中期投资策略：坚守行业龙头，喜迎估值切换行情。
4 近期信息披露
股东大会
6月26日（周一）：莱茵生物（002166）、星河生物（300143）、同仁堂（600085）、天药股份（600488）、中珠医疗（600568）、新华医疗（600587）、第一医药（600833）、奥翔药业（603229）；
6月28日（周三）：ST生化（000403）、金陵药业（000919）、必康股份（002411）、特一药业（002728）、新华医疗（600587）、通策医疗（600763）、辅仁药业（600781）、华北制药（600812）；
6月29日（周四）：人福医药（600079）、复星医药（600196）；
6月30日（周五）：宜华健康（000150）、佛慈制药（002644）、天圣制药（002872）、天山生物（300313）、中新药业（600329）、国药股份（600511）、康缘药业（600557）。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
