摩根士丹利：中国十年后要逆天了！

近两年，外资机构看空中国经济的论调已是司空见惯，谈虎色变中，情人节却意外迎来了一股“清流”。

摩根士丹利认为中国将于2027年跻身高收入国家行列

摩根士丹利研究部门在2月14日为中国经济送上重磅“情书”， 看多中国经济转型升级，认为中国有能力回避金融冲击，走出中等收入陷阱，而其他新兴市场经济体很少能做到这一点。

摩根士丹（大摩）利昨日发布的这份118页的中国经济蓝皮书中，结合了30位大摩经济学家和股票分析师的研究成果，不再采用传统的12-18月的分析预计方法，而是针对远期问题的关注焦点做出解读，从宏观基调上辨清中国经济的发展道路。

蓝皮书中重要观点总结归纳如下：

当前环球新兴市场基金(GEMs funds)当中，中国所占的比重已达到历史新低，相对摩根士丹利国际资本指数(MSCI)数据已经跌破2004年的最低点，接近-5.5%，创十三年来新低， 说明新兴市场投资者对于巨额债务可能引发金融冲击，影响中国经济持续繁荣心存担忧。

2007年中国债务规模相对GDP占比147%，到2016年已增长达279%，业已远超国际货币基金组织历史研报中提出的5年增30个百分点的警戒区域。投资者由此担心美国2008年和亚洲97-98年金融危机在中国重演；蓝皮书就这一点切入展开讨论， 认为市场在不了解中国债务循环性质的情况下，高估了中国因债务规模增长而可能面临的金融冲击风险。

首先，债务规模的飞涨在中国有其庞大的储蓄规模“托底”，而且债务往往流向投融资领域，而非市场消费。其次，中国在国际上处于债权国地位，对海外投资净值占到GDP的13.7%，净资产结构抗冲击能力极强。再者，中国常年维持巨额经常账户盈余和外汇储备，而且并未面临严重的通胀压力， 即便银行系统当中存在坏账，中国政府完全有能力通过对市场注入资金，稳住国内流动性状况，避免金融冲击的发生。

不过相对GDP而言异乎寻常的债务规模，确实会对总体经济增长造成影响，中国经济去杠杆化的道路也不会一帆风顺；而一旦中国政府认为总体经济需求低于安全值，便会出手实施经济刺激以提振增长，防止边际效应影响社会稳定，造成短期内增速从放缓到复苏的“迷你循环”现象。2014到2015年上半年的经济增速放缓后，中国政府采取货币和财政刺激，并带来了2015年下半年延续至今的复苏期，就是这样一轮“迷你循环”的力证。

在过去近三十年中，中国作为全球化自由贸易、发展中国家追赶增长和劳动力低廉成本的主要受益国， 面对发达市场国家日益膨胀的贸易保护主义情绪，人均GDP进入中等收入陷阱缺乏进一步增长驱动，以及人口结构老龄化加剧人口红利消耗殆尽等宏观层面出现的问题，现在正处在重筑经济增长模型的十字路口上。