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最近华尔街全民迷醉的SPAC是什么?

新时代企业家  · 公众号  ·  · 2021-03-03 22:00

正文



来 源丨吴晓波频道(ID:normstar123)
作 者丨巴九灵
推 荐丨睡前君

你好,我是睡前君。SPAC火了。

火到什么程度?

去年一共有248家SPAC上市,总共筹资800亿美元,占到了全年美股IPO的半壁江山。

2021年才两个月,就已经有189家SPAC上市,共融资592亿美元,还有一大堆排着队等着上市。

图片来源:SPAC Date

华尔街人人都在谈论SPAC。

软银在搞,戴尔创始人在搞,比尔·阿克曼在搞,大鲨鱼奥尼尔也在搞……

如今不手握一两个SPAC,不敢自称资本市场弄潮儿。

所以SPAC到底是什么?它是怎么火起来的?



这得从2019年的两桩命运截然不同的上市案说起。

时光倒回到2019年,当时最受期待的IPO非WeWork莫属。

WeWork估值近500亿美元, 软银声称它将是“下一个阿里巴巴”。

谁想,这万众期待的IPO最后竟然黄了,估值被质疑,CEO出局,上市撤销,最终估值不到先前的一个零头。

这场众目睽睽之下的惨烈失败,让众多谋求上市的公司和投资者心有余悸——

在漫长的上市过程中,有无数双眼睛盯住企业的经营、管理、财务方方面面;

许多问题都会暴露在公众眼前,一个不慎就会翻车。

WeWork败走的同时,另一家本来不被投资者看好的公司却成功上市了。

这家公司叫 维珍银河(Virgin Galactic)

维珍银河是一个商业载人航天公司,上市之时,还没真正飞过一趟载人航天呢。

一年净亏损1.4亿美元,却已经有了13亿的估值。

市场上也没有可以对标的公司,估值简直就像画大饼。

可是它偏偏就上市成功了,股价还一飞冲天,不到六个月翻了三倍,这令许多分析师大跌眼镜。

维珍银河在纽交所上市

而维珍银河正是通过SPAC上市的。



SPAC,特殊目的收购公司,又被称为 “空白支票公司”

它没有实质经营活动,上市的唯一目的就是筹钱,然后寻找投资标的,通过兼并收购,把标的公司变成一个上市公司。

通过SPAC上市,不像传统IPO那样复杂,只要SPAC的投资者们自己通过就可以了。

因为SPAC已经上市了,走的是已上市公司的兼并收购程序,比从“没上市变成上市”要简单快捷很多。

再加上2020年初受新冠肺炎疫情影响,资本市场有很大的不确定;

快速便捷的SPAC上市方式一下子优势尽显,受到了各方青睐。

说了半天,SPAC到底是怎样运作的呢?

我们就用维珍银河的例子,看看它的具体操作方式。

2017年9月,一家叫做Social Capital Hedosophia Holdings Corp.的SPAC上市了,股票代码IPOA。

SPAC的发行价通常都是10美元一股,IPOA也不例外。

总共发行了6000万股,筹资6个亿。同时每股免费自带1/3看涨期权。
按照规定,SPAC上市融来的资金会被放进一个信托账户中。

这笔钱不能做别的用处,只能将来用于收购。
另外该SPAC承诺,如果在两年之内没有完成收购,会将本金连同利息一起退还给投资人。

如果投资人对投资标的不满,也可以按原价赎回本金。

一个SPAC有两类投资人:发起人和外部投资人。

在这个案例里,他们的结构是这样的:


对于外部投资人而言,这是一个下有保底、上有空间的投资机会。

牺牲的是持股两年的机会成本,得到的是未来成长的预期。

就算你不认同它的投资,也可以全身而退,还能保留看涨期权,简直是稳赚不赔。

对于发起人来说,就更赚了——只用两万五的本金,拿到20%的股权,每股本金才0.2分。

也就相当于,外部投资人拿出20%的股权,聘请发起人代表他们去投资。

发起人出卖的是他们的影响力、人脉、资源、商业眼光……难怪这么多明星纷纷发起SPAC。

这个IPOA的发起人叫Chamath Palihapitiya。

如果你前一阵吃过游戏驿站(GME)的瓜,就会记得当时这个人上电视为散户发声。

事实上,Chamath正是通过维珍银河一战成名的。

IPOA成立之后就进入了漫长的等待时期, 这段时间里,发起人要去寻找标的、洽谈收购。

股价也是稳稳地定在10元几乎没动过——

因为SPAC没有任何实体经营活动,所以股价完美地反映了放在信托账户里的那些现金的价值。

2019年7月,也就是离当初约定收购的期限不足3个月的时候,IPOA宣布找到投资目标,那就是维珍银河。

根据收购协议,维珍银河的收购价为13亿美元。



有的小伙伴可能要问了:

等一下,我们刚才不是说IPOA上市的时候也才筹了6个亿吗?

6个亿的资金怎么能收购13亿的公司呢?
这里要用到一个叫做“反向收购”的概念了。

事实上,绝大多数SPAC的并购,都是通过反向收购完成的。

反向收购要怎么理解呢?

这么说吧:两个公司的股东分别把自家资产拿到一起来并一块儿,按照自家资产的价值比例持有新公司的股份;






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