特别声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。
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事件：
公司
11
日举行投资者接待日，详细阐述
AMEAS
未来
5
年的战略规划部署。
大品牌、大渠道、大市场战略下，鞋服、直营业务、中国业务成为AMEAS未来5年的发力重点。
AMEAS
作为全球细分体育市场领导者，本身在越野跑及装备
(SALOMON)
、高山滑雪器具（
ATOMIC
、
SALOMON
）、网球（
Wilson
）、潜水手表（
SUUNTO
）等领域占据全球第一地位，
2018
年起全球收入达到
28
亿欧元，在超过
34
个国家经营业务。以安踏为首的财团对
AMEAS
进行私有化收购后，为其树立了清晰的
5
年发展战略，主要包括：
1）全球范围内重组GTM：
由品牌组合型GTM转为聚焦单品牌的GTM，并计划培育出3个10亿欧元收入体量的单一品牌，即ARC’TERYX、SALOMON、Wilson；
2）聚焦鞋服业务：
鞋服产品销售占比从18年的40%提升至50%以上；
3）零售转型：
DTC业务收入占比从2018年的11%提升至30%，整合集团资源加速全球SAP零售系统更新，给予消费者更好的零售体验；
4）加速中国市场发展：
中国市场从2018年占比5%提升至15%，其中尤其发力ARC’TERYX、SALOMON等品牌在华业务，希望ARC’TERYX门店数量从现有的100+扩张到300-400家，SALOMON业务也更多向鞋服领域延伸，并拓展在华直营门店；
5）新的管理层激励和战略性指引：
AMEAS 原CEO和主要管理层继续领导公司，各品牌高管与核心人员也在收购后留任，对管理层的激励将侧重长期价值创造，新董事会也将给管理层提供战略性指引；
总体来看，公司计划AMEAS在未来4-5年内收入CAGR达到10%-15%，同时盈利能力提升。
安踏对
AMEAS
寄予厚望，管理层直接持股彰显对其信心。
11
月安踏公告向四位执行董事（
2.67%
）、高级管理层团队成员（
0.83%
）及红杉资本（
1.13%
）、
ZWC
资本（
0.38%
）出售所持有的
Amer Sports 5%
的经济利益（无投票权
B
股，安踏体育投票权不变）并向
Fountain Vest
（方源资本）出售所持有的
Amer Sports 0.25%
的股权。
其中，安踏体育执行董事丁世忠、赖世贤、吴永华、郑捷四人将用自有资金出资合计
7120
万欧元收购
Amer Sports B
股，这四位执行董事均对
Amer Sports
的中国区扩张以及整体业务架构调整有直接参与，此次入股能够进一步绑定管理层与公司的利益，也侧面说明管理层对
AMEAS
未来发展前景的看好。
盈利预测与投资评级：
总体来看，公司19年表现靓丽，原有主业收入/归母净利同增35%+/45%+，AMEAS并购19年为安踏报表带来6.5亿费用（主要为JVCO层面的交易和财务费用以及PPA摊销影响），但2020年开始将有望带来正向利润贡献，我们预计19/20/21年归母净利同增31.7%/28.3%/22.4%至54.0/69.3/84.8亿元，对应PE32/25/21X，作为全球第三大体育龙头持续看好成长性，维持“买入”评级。
风险提示
：
零售遇冷导致同店增长不及预期，展店不及预期，
AMER SPORTS
运营不及预期
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
马莉 东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。十二年潜心纺织服装行业研究，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。
2018年纺织服装行业水晶球第1名；2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；2016年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
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陈腾曦 纺织服
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行业联席首席分析师 东吴证券
