什么指标最能体现上市公司的综合实力？不少投资者可能认为是股价，其实不然。近年来，在监管部门、国资委等倡导推动下，央国资药企高度重视并发力市值管理，成为上市药企提高业绩和盈利能力、全面反映上市公司价值的重要抓手，在培育价值投资理念、引导医药行业高质量发展等方面也起到了重要作用。
近日，国务院国资委官网公布了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》），提出中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。
最好的市值管理，就是先把自身做强做大。目前上市药企强化市值管理的措施有哪些？有哪些可借鉴的案例？
市值管理是指上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。市值与市值管理引起上市药企关注，动力来自主管与监管部门的推动。2024年初，国务院国资委首次提出“研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”；3月，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，明确“推动上市公司加强市值管理，提升投资价值”，此后发布的新“国九条”、科创板“八条”、创投“十七条”等政策，都有提及加强上市公司市值管理的相关内容。近日印发《意见》，也是要求中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为，将其纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。
在市值管理方面，华润医药一直积极响应。10月21日，华润医药子公司江中药业公告称，其控股股东华润江中计划增持总金额0.6亿~1.2亿元的公司股份；华润江中持有江中药业2.71亿股，占其总股本的43.09%。控股股东增持或回购公司股份，正是上市公司加强市值管理的重要措施之一。截至2024年12月3日，江中药业市值达129.79亿元。
国药旗下的上市公司太极集团在回答投资者关于市值管理的提问时也表示，以“提质增效重回报”为目标，积极维护投资者权益，努力推动上市公司市场价值与内在价值相匹配。据了解，2021年太极集团加入国药集团后，聚焦医药健康主业，强化科技创新、把控中药材资源、升级智能制造、搭建整合营销平台、做优品牌及文化，生产经营得到有效突破。同时积极主动和投资者沟通，构建了多层次的高效互动机制，推动股票市值与内在价值相匹配，2023年末，公司市值同比2020年末提升248.55%。截至12月2日，太极集团市值达147.07亿元。
上市公司市值是当前股价与已发行股份总数的乘积总额，也是上市公司净利润与市盈率的乘积总额。加强市值管理，不能只以提升股价为目的，应着眼于全面加强上市公司的规模实力、盈利能力以及竞争力。提高市值有两个维度：一是提高市占率、净利润额；二是提高资本、市场对企业的估值水平，也就是市盈率。
目前，上市公司强化市值管理的措施主要有并购重组、股权激励、员工持股计划、回购或增持股份、现金分红、投资者关系管理以及强化信息披露的计划与合规性等。医药生物业具有严监管、强专业性、硬刚需等特点，上市药企的市值管理有其行业特点与自身特色。其中，并购重组、股权激励/员工持股、现金分红、信息披露等对上市药企尤为重要。
医药生物行业细分赛道众多，不同赛道之间存在显著的壁垒。这种细分市场的“天堑”使行业具备“天然并购属性”，通过并购，企业可以迅速进入新的赛道或细分领域，实现资源整合与业务多元化，提高上市药企的核心竞争力和行业的整体效率。
今年以来，在政策推动和市场需求、企业驱动等多重作用以及国内IPO放缓背景下，我国医药生物行业并购交易异常活跃，行业整合加速，多笔交易可圈可点，如首例科创板收购科创板、首例H股收A股、港交所十年内最大医疗并购案、港股18A首例反向收购等，可以说是行业的“重组大年”。另一突破性表现是越来越多的跨国药企（MNC）开始成为国内创新药资产的并购主力，2023年12月，阿斯利康以总价12亿美元收购亘喜生物揭开了中国Biotech被并购序幕；2024年5月，Genmab斥资18亿美元拿下普方生物，11月BioNTech以9.5亿美元将普米斯生物纳入麾下等。
今年的医药行业并购呈现出资源整合、跨界并购等明显特点。其中，资源整合又包括集团/实控人体系内资源整合和行业资源整合两大类。无论是收购资产注入上市公司还是“借壳上市”，目的都是一致的：通过对现有资源的重组，提高上市公司核心竞争力、明晰成长逻辑、完成价值重估，最终体现在经营指标的增长和市值提高上来。
今年1月，石药集团旗下新诺威斥资18.71亿元收购集团内创新药资产巨石生物51%股权后市值暴增，10月15日再次公告称拟作价76亿元收购同为石药创新药资产的石药百克100%股权，两起并购均为同一集团内创新药资产的并购，不同交易市场资产估值差带来了市值上升空间。
科源制药并购宏济堂则是同一实际控制人名下的资产整合，并购完成后宏济堂实现“曲线”上市，科源制药引进优质中药板块，基本面与业绩得到改善。
而华润三九以62.11亿元巨资收购天士力28%股权，属于典型的行业资源整合。天士力主营现代中药业务，旗下拥有复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸等大单品。收购天士力有助于华润三九在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等方面相互赋能，实现强链补链与中药资源整合。
还有双成药业拟收购宁波奥拉半导体股权，则是跨界并购。自今年9月10日晚披露并购预案并复牌后，双成药业一路上涨，曾创造“27天27板”记录，短短一个多月股价最多暴涨685.06%，市值最高飙升至169.94亿元，截至12月3日市值仍高达100.77亿元。
股权激励、员工持股均为上市药企为留住人才而采取的长期激励方式，股权激励主要针对高管与核心人才，员工持股则放宽至骨干员工。通过增发、回购、二级市场购买等方式获得一定股权后，按设定的业绩指标完成情况分批授予激励对象，使核心骨干与企业形成利益共同体，有效激发上市药企增长动能。
近年来，上市药企实施股权激励或员工持股计划普遍，在留住人才方面发挥了突出作用。相关数据统计，上半年A股上市公司发布股权激励计划322份，其中医药生物业31份，在申万一级子行业中排第三。
10月27日，中药上市公司佐力药业公布2024年限制性股票激励计划（草案）和2024年员工持股计划（草案），这是其上市以来推出的首个激励计划，合计1333万股（含预留），惠及115名核心员工，行权价格为8.07元/股。次日开盘佐力药业一度大涨12.32%，当日收盘17.42元，一日市值就增加了8.91亿元。
与可直接拉升股价提高市值的措施不同，回购或增持股份更多是彰显上市公司、控股股东对上市主体经营与未来发展状况的信心。回购的股份如被注销，也能减少股份总数，提高每股收益，进而间接影响市值。
Wind数据显示，截至11月26日，今年已有2078家上市公司实施了回购，累计回购金额1566.34亿元，其中12家公司回购金额超过10亿元，药明康德以30亿元的回购金额遥遥领先。截至12月3日收盘，药明康德总市值1511亿元。据不完全统计，A股年内已有766家上市公司（不含重复发布）发布主要股东增持计划。
拿出真金白银回购股份，也是药企实力的象征。药明康德一年内进行三次10亿级别注销式回购，霸气外显。除了回购A股，药明康德还开启了2024年度奖励信托计划下的H股回购事项，同时开启A股和H股回购，完成后回购的股份全部注销并减少注册资本，有力维护了公司价值和股东权益。截至12月3日，药明康德A股市值达1511亿元。
在监管部门力推价值投资背景下，鼓励现金分红对上市公司提高市值的正向影响越来越明显。Wind数据显示，截至11月26日，今年已完成或拟进行三季报现金分红的上市公司达241家，创历史新高，总分红金额达643.71亿元。其中，医药生物业上市公司22家，数量上排第三，三季报现金分红总额合计69.05亿元、分红总额排第二，仅次于食品饮料行业。
据统计，A股市场三季度分红超过10亿元的上市公司有6家，其中医药生物企业占3家，分别是云南白药、迈瑞医疗、华润三九，现金分红额分别为21.64亿元、20.01亿元、12.84亿元。
云南白药一向是老牌中药绩优股的代表。1993年上市以来连续31年实现营收增长，营业收入从1993年的0.58亿元增长到2023年的391.11亿元，净利润从0.13亿元增长到40.94亿元，分别增长了673倍、314倍。今年前三季度，云南白药实现营业收入299.15亿元，同比增长0.76%；归母净利润43.27亿元，同比增长4.93%，扣非归母净利润42.65亿元，同比增长10.68%。
连续31年高分红，投资者得到了回报，企业则实现了长期稳定发展。2023年度，云南白药每10股派息20.77元，现金分红总额37.06亿元，占归母净利润额的90.53%。2024年又实施每10股派息12.13元的“特别现金红利”，特别分红总额21.64亿元，占2024年前三季度归母净利润额的50.02%。31年累计现金分红金额超过265亿元，云南白药的市值也从上市之初的6.80亿元增长到1025.59亿元，增长了150倍。
市值管理对上市公司提出了更高的要求，既要从资本市场中取得收益，也要求他们对自己的融资行为负责，对广大投资者负责。作为典型的“政策市”，医药生物类上市企业要特别做好信息披露的计划性、规范性、及时性。这同样是由医药生物行业的特殊性所决定的，上市药企的市值变化与行业政策变化密切相关，尤其是集采、医保支付、上市许可持有人、创新药等政策。此外，还必须科学规范地做好重大决策、重要经营等信息披露，做到趋利避害、风险对冲，才能让市值稳定提高。
编辑：陈慧君
来源：《医药经济报》2024年第99期
版式编辑：香草
