专栏名称: Yuichi的宏观金融笔记

关于宏观经济和金融行业的新观点

贸易战2.0打不打？

Yuichi的宏观金融笔记 · 公众号 · · 2025-01-29 10:49

正文

还记得2017年贸易战1.0时代么？

那个时候所有的宏观经济报告，首先就是写贸易战。

时隔8年特朗普再上台，贸易战2.0打不打成为市场重要扰动因素。

不管怎样，2025年开年基本面离不开特朗普政策影响，我们逐一看一下：

核心政策一：能源政策，发展化石能源，使美国成为能源出口国。

2006年之前，美国的能源进口依赖程度处于飙升状态， 2008年之前，石油的进口依存度超过50%。

2009年以来，随着页岩油开采技术的成熟，页岩油的产量逐渐提升，美国石油对外依赖度逐年下降，目前基本上已经接近自给自足状态。

特朗普希望美国成为能源出口国，这个政策有3方面影响：

1.美国石油产量增加，全球石油供给增加，油价将承受下行压力。

2.油价下行可以有效打击俄罗斯经济。石油是俄罗斯经济命脉，也是财政收入的重要来源，油价下跌产生的影响是致命的。

3.油价下行可以为中国输入通缩，配合美元回流潮汐，增加国内通缩压力。

2024年我国原油进口量5.53亿吨，石油对外依存度71.9%。因为是石油是工业的粮食，是很多工业品、消费品的上游原材料，油价下行会造成进一步的通缩压力。

核心政策二：贸易政策：对其他国家提高关税。

从商人角度，提高关税必须要有好处才能做。提高关税合理性在哪里？

提高关税有3个重要影响：

美国的核心商业模式是向全球出售美元和金融资产，获取商品，所以天然会形成巨额贸易逆差。

这就像北上广深服务业多制造业少是一个道理，所以只要制造业没有成本优势，回流逻辑就不成立。

因此，提高关税作为国际谈判筹码，以及适度扭转贸易逆差，是更合理的动机。

对我们来说，贸易对GDP增长的贡献率30%，虽然对美出口占比已经降至不足15%，但是如果受到关税政策影响，还是会对GDP增长产生拖累。

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