【招商建筑】苏交科三季报业绩快报点评：业绩预计较快增长，增速有望逐季提升

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1、前三季度业绩预计实现较高增长，业绩增速逐季呈上升趋势

公司2017年前三季度预计实现归母净利润2.78-3.26亿元，同比增长15%-35%，我们认为主要因为：1）公路基建投资快速增长，公司订单增长迅速；2）去年11月底完成中山水利收购，今年前三季度并表贡献业绩，此外，TA/EP业绩恢复，贡献逐渐提升；3）公司获得政府补助等，非经常性损益预计实现1500-2500万元。分季度看，Q1/Q2/Q3归母净利增速分别3.62%、33.51%、9%-51%，整体呈上升趋势。

2、对内提升专业能力，对外实施收购

公司对内积极打造自身实力，锻炼工程管理人才，运用工程承包项目磨练管理能力，力求为未来PPP等项目储备人员；对外，公司积极进行并购，自上市以来先后收购多个地区、多个业务领域公司，在完善资质的同时，拓展业务领域，其中16年先后收购海外TA/EP公司，并希望借助一带一路战略，大力进军海外市场；去年底收购中山水利，补强水利方面实力；今年7月底收购石家庄市政设计研究院100%股权，进一步完善了京津冀、雄安新区等区域业务布局，在增厚公司业绩的同时，也将有望参与雄安建设浪潮。

3、创新管理模式，完善治理结构，事业伙伴计划等推出持续激励员工

此外，公司积极创新管理模式，进一步完善治理结构，增加凝聚力，增强员工激励，推出了事业伙伴计划，让骨干员工深度参与公司发展，并享受发展红利。计划规定若公司当年净利润增长20%，可提取事业伙伴计划专项基金，用于购买公司股票激励事业伙伴，锁定期为8年，体现长期发展意图。公司将激励性和长期性结合起来，使员工流动更加稳定，留住企业骨干人才，保持公司的长期竞争力，充分享受行业发展大浪潮。

4、内生外延，拓展PPP等业务，海外标的业绩好转，维持“强烈推荐-A”评级

公司内生增长稳定，不断外延并购，完善业务版图；拓展PPP等新兴业务；此外，海外标的业绩好转，我们预计17、18年公司EPS分别为0.88和1.12元/股，对应PE分别为22.6和17.7倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：投资不及预期，海外风险，回款风险

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

王彬鹏： 上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

李富华： 上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

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