正文
D1-
本次调研走访北美相关科技公司以及相关产业专家。聊了部分公司IR（英伟达/supermicro/intel/tesla/equninix），在技术端以及产品应用端，聊了相关技术与产品专家（openai/adobe/google/meta/微软/amazon/nVidia/anthropic）。
1.当前大模型的能力是否依然在进步？模型的能力上限在哪里？
这个问题某种意义上决定整个AI产业的上限，模型能力的最终极限决定了算力的需求以及应用的想象空间。
从交流的专家来看，普遍对大模型的2-3年维度的持续迭代进步保持谨慎乐观的态度。但这种乐观某种意义上，与去年gpt3.5横空出世那种星辰大海不同，这个乐观更多是基于研发人员在模型端的具体进步而得出的结论，比如说大语言模型在用户感知端的进步已经比较缓慢（也有专家表示这是为什么gpt5没有推出而是推出gpt4o的原因），进步更多的可能是用户感知不明显的数学能力等方面，通过相对较小的大模型的预研究仍然能够看到进步，也意味着更大规模的算力仍然能够带来模型的进步。
因此，从一年维度来看，模型进步对于算力需求的牵引应该是非常强的，一方面是基于本身研发端能够看到切实有价值的进步，同时这个调研可以非常明显感受到传统大厂在AI大模型落后之后的压力，比如google为此进行了比较多的组织架构调整，同时也是在薪资上给出了非常高的待遇（应届大牛工资+股票 100万刀，package唯一能匹配上openai的传统大厂）
对于大模型能否通向AGI，似乎并没有人主动提及。Google专家也表示，尽管大模型能够通过图灵测试（最公认的判定AGI的标准），其实现在大家似乎也很难认为当下的大模型就是AGI了，甚至某种意义上大模型现在是一种统计结果。或许，大模型再次出现类似于gpt3.5的能力跃升，更多的机会在于多模态（google专家演示了一个手机端gemini实时交互的视频），或者是当传统大模型的transformer架构有非常大的突破。
2.scaling law是否持续有效，能保证大厂高强度的capex得以持续？
模型架构：目前来看transformer架构是公认主流，短期很难看到被颠覆的可能。
数据质量（数据的多样性，质量，数量）：训练数据的枯竭是被多次提到的问题。
从以上三个环节来看，数据的枯竭可能是限制scaling law的一个比较重要的问题，这个问题在大语言模型的训练中尤其明显。数据的scaling law可能依然有效，但是数据的规模可能不能支撑无限制扩张下去。相比之下，多模态的训练数据还没有遇到这个问题。
算力的堆叠目前来看是分歧最小的方向，一方面大模型仍在进步，另一方面硅谷巨头仍然处在格局未定的战备阶段。当前算力在美国的制约是电力，为了应对电力短缺，谷歌已经开始尝试多数据中心协同计算。
目前来看，openai、google、meta是综合来看比较领先的，anthropic作为amazon和google共同投资的独角兽也是有背书的。马斯克的Xai在起步阶段，但是专家表示马斯克在高端人才的号召力很大，xai也有非常强的人才储备。
北美几个龙头与openai的差距某种意义上应该是在缩小的，一方面是传统巨头在人才储备上是完全够用的，尤其是google，在硅谷的技术人才储备上是公认的最领先的。
其次，硅谷之间的技术交流相对便利，并且没有禁业协议。Meta专家表示除非openai在架构上再次出现跃升，否则即使他没有开源，对于业内专家而言他的技术实现也不是秘密，很快能追上。对于openai如何维持这个领先，openai的专家表示更多还是依靠本身的人才密度（现在的招聘门槛很高），以及chatgpt积累的数据资源。
国内模型研发的差距，从最前沿的科学角度差的依然比较大，硅谷的环境非常与世隔绝，科技大厂对于研发的投入更纯粹（meta，amazon的专家表示公司烧百亿美金，也并没有要求一定要做出啥产品来），因此在前沿架构的探索上，和硅谷差距非常大。但是考虑到当前硅谷整体模型的迭代也出现一定程度放缓，国内模型应该能够保持不被拉开。
以微软和adobe为例，两个公司是产品广度和深度最强的，并且过去一年在应用端的产品发布也比较频繁，但是从最终用户付费订阅的比例来看，这个结果是低于预期的。以微软为例，他的M365 copilot热门应用主要集中在企业搜索，m365chat，summarization，reference(emails)等环节，而最好的产品teams ai的日活大概在几百万左右。对于去年PR视频中给予厚望的PPT和EXCEL而言，专家坦诚是不够好的
1）PPT与EXCEL的产品是一个从0-1创作的过程，但是对当前大模型的能力而言，从0-1这个生成过程是非常难匹配用户预期的。
2）这类产品需要用户从零开始去构建promt（提示词），对于用户的使用门槛也非常高。
3）PPT的创作是个长流程的过程，类似于化工，每一步的生成误差，积累到最后也是非常大的，会带来整个产品的偏差比较大
而回到大模型能力的制约上，比较认同meta技术专家的一个观点，就是大模型本身现在展现出来的功能，很多时候对用户而言仅仅是nice to have，但是没有这个功能其实对大家并不是一个不能接受的退步。
总体上，对于应用的拓展，类似移动互联网时代的原生AI应用的，相比于创造需求，解决当下需求，提高效率应该是当前AI能够看到机会，因此从B端角度入手，会是当前AI应用的主力方向。此外以AIpc和AIphone这种系统级别的终端创新，打破单个APP的数据割裂，会是C端应用最重要的尝试方向（anthropic专家观点）。
本次调研主要走访硅谷AI相关公司，总体印象是，AI的大模型和算力的技术进步仍在持续，其中大模型的进步已经度过了去年chatgpt的惊艳阶段，模型能力的演进相对平缓。算力的需求仍然旺盛，相比模型的进展本身，算力由于存在比较明确的供需紧缺，整个环节看起来更加景气。
应用端的创新也面临着一定瓶颈。从应用端，落地的产品并不多。应用目前c端原生产品遇到瓶颈，更多的是B端需求，以及可能需要依赖手机，电脑等终端厂商对产品形态进行调整释放创新空间。
落实到投资维度，主要相关的在算力与应用端。算力板块在一年维度仍能保持比较强的景气可见度，甚至不排除继续超预期的可能。仍是AI方向最值得配置的板块。
应用领域，调低国内AI原生应用以及国内大模型公司c端商业化进展的预期，关注有B端布局的公司。
更关注AIpc和AIphone的带来的潜在的用户体验的超预期。
1、到了硅谷科技巨头现场，才真切体会到人工智能实际离我们的生活越来越近。谷歌的完全自动驾驶汽车、特斯拉的最新版自动驾驶技术、英伟达的人形机器人研发平台、微软的AIPC、苹果的AI手机等等都在大步向我们走来。
2、中美的科技生态反差巨大，对岸是不计成本搞颠覆式创新，而这边是不计一切代价搞最低价，这直接导致了同样的企业盈利完全不同的股票估值差异，因为投资者总是愿意为好的盈利竞争格局买单。
3、AI投资最厉害的一帮人在对岸新一代的华人精英圈。包括来自中国大陆留学后定居美国并从硅谷码农转型投资与来自中国台湾的AI投资圈，他们对AI的认知深度、前瞻性以及与上市公司的密切程度都远远超过我们。不仅是投资，他们虽身在异国，却时刻关念国家，而且对国家的一些方面的认知比我们国内的一些精英还清醒，希望他们这些人中的一些特别优秀者会是中国的未来。
4、在美的华人是中美对抗最大受损群体之一，目前硅谷30%以上的AI工程师是华人，但是进入AI头部企业高层的，除了来自台湾的英伟达这些企业外几乎是零，无论是科技职场，还是在其它的更多场景，华人实际被挤压已经是一个普遍现象，而印度裔在AI领域则是出现趋势性崛起，包括微软、谷歌的CEO等在内的更多的AI中高层与核心岗位都来自印度裔，因此，国家好，才能我们华人好，每个普通的华人都有责任关心国家，让国家的内外部环境尽可能变得更好，让全球中国人生存空间不至于变得更糟。
5、波音总部的组装工厂规模大得令我惊讶，如果把波音从全世界分散的机身、发动机与组装厂等近万家供应商集中在一起，估计得需要一个特大型城市的面积，如此庞大的有形资产规模的企业，它的股票市值为1000亿美元，而与波音相隔20公里的微软，我们能看到的唯一“生产场景”是码农们在电脑前击打键盘，而微软的一年盈利是1000亿美元，股票市值是3.1万亿美元，为波音的30倍之多。这给了我们一个强烈的信息：在二级市场，只有轻资产才能有很好的股票估值，土地、厂房与更多的设备生产线，它在股票估值中其实没多少价值，我们对企业估值时需要淡化净资产价值，尤其是有形的资产的价值，选对赛道才是我们股票人真正天大的事！
6、到了苹果总部有一种莫名的兴奋。因为在本人看来，苹果它是一家消费公司而不是高科技公司，苹果不应该与英伟达、华为这些纯属科技公司对标，科技公司追求的是技术迭代，消费公司追求的是品牌护城河，任何科技公司都没有长线投资价值，只有中线价值，因为科技总会有更厉害的后来者把前者超越，只有具备品牌壁垒的消费公司才有真正的长线投资价值，消费公司如同张学友唱歌，几十年可以凭几首歌来回演唱赚钱，而科技公司就如同陈佩斯演小品，演完一出电视直播后这个小品的生命周期就终结了，需要继续寻找新的小品谋生。因此，做股票需要寻找唱歌这种简单复制能享受品牌溢价的生意，而尽可能规避小品这种苦逼生意的公司股票。
7、强烈感受到当下美国经济是适度过热而非衰退。高物价、高工资、充分就业持续高景气的特征明显，机场、酒店、餐馆基本都是满员，物价最贵的是汽车保险、吃饭、打车、外卖快递等人工领域，汽车、油价、超市日常生活品、服装等价格与中国国内相差无几。得益于这些年美国的高就业率（美失业率一直在3.5%左右）、持续的股票大牛市与房价的不断上涨，美中产阶层的财产性收入与财富大幅增长，虽然普通的低层生活并不如意，但总体基本看不到国内媒体报道的美经济全面衰退的迹象。
8、美国的流浪汉多、零元购、社会治安差已经是一种普遍共识，本人30年来曾先后6次到过美国，对它的社会治安差有深刻的真实体验，为何在当今世界第一强国与社会保障体现完善的国家出现这类现象？在本人看来，背后其实是自由世界这个制度的使然，因为在美国很多洲，吸食大麻是合法的，在加州更是规定950美元以内的盗窃不会起诉与拘留，于是就出现了坐地铁公交车不买票、砸车玻璃窗偷盗与抢劫超市的现象，这些年基层民众票仓的民主党执政更是加剧了这种趋势。管控法制与民主自由是一对矛盾，这种过度的自由势必带来社会更多的群体利益受损，美国的一些媒体把零元购这种社会现象看作是社会的“二次分配”与市场化的美式“共同富裕”，好像也有一定的道理。
