联系人：刘洋
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刘高畅
投资评级与估值：
增长反转且空间广阔，估值极具安全性。市场担忧公司增长停滞，用户数持续增长、自主可控投入增长、新业务推进为长期增长动力。
2017
年考虑到税务反转，自主可控高投入预计公司将恢复增长速度。预计
2017-2019
年公司将实现净利润
18.8
（内生
10%
及外延）、
23.3
、
27.5
亿元，
2017
年估值不到
20
倍。考虑到公司格局为千万企业的税务、金融综合服务商，且云代账、金融征信等新业务推进顺利，目前估值极具安全性，强烈推荐！
关键假设点：
企业数扩张接近千万，电子税务局、企业税务财务云服务快速延伸。
电子发票应用出现进展。在
5
月
28
日贵阳召开的
2017
年中国国际大数据产业博览会上，由航天信息、高朋网、中电智云联合推出的微信小程序“发票儿”正式揭幕。电子发票具有用户端普及、局端标准出台、应用端方案落地三个阶段，航天信息发票应用将强力助推第一阶段，应用上线显示与腾讯合作进一步深入信号。
有别于大众的认识：
2017Q1
预收账款、现金流入达到历史高峰，预计中报及全年增长乐观。截止
2017Q1
，公司预收账款达到
24.1
亿元，同比增加
10.7
亿元。推测预收账款增加来自于增值税服务用户增加及收取率提高。
2015Q1-2017Q1
公司销售商品、提供劳务得到的现金分别为
40/44/69
亿元，现金流入大幅度改善通常为利润表改善先行指标，预计中报及全年增长乐观。
股价表现的催化剂：
公安等物联网业务推进、企业服务模式推广。
核心假设风险：
新业务步伐缓慢
