树泽：黑天鹅已死？

自打法国大选落下帷幕之后，马克龙给大家送来一块“甜点”，全球主要市场就开启了节日模式，欧洲市场出现全面上涨。

去年投资人们还认为全球市场就是一个黑天鹅湖，到处都是雷，比如特朗普，比如荷兰大选，比如法国大选。现在大家再一看，觉得特朗普挺靠谱，没有乱出牌；欧洲的新领袖们也都是留欧派，欧元区不存在瓦解的风险。这小日子继续红红火火，挺好。欧洲以德法为代表，市场都创出了新高。

美国市场就更没什么可说的了，天天上涨，历史新高。美国有一个VIX恐慌指数，这个指数通过计算期权的隐含波动率来衡量市场情绪，它现在一度跌破了10，达到历史最低。甚至在06、07年这个恐慌指数都没这么低过，这就意味着大家觉得市场未来没什么风险，情绪是极度乐观的。

还有另外一个证据，黄金在之前的两个礼拜跌掉了6%以上，黄金是大家用来对冲风险的资产。这也说明大家觉得没有什么风险，黑天鹅在哪里呀？新闻里不是说湖里的黑天鹅被人抓走了么，黑天鹅已死，哪里还有风险可言？

但是如果把视线拉到我们自己的市场里，情况就完全不同了。内地市场正在经历着一轮长达一个多月的股债双杀局面。之所以出现这个情况，是因为在过去几周，市场的利率水平出现了短时间的快速大幅上升。

利率代表着资金的价格水平，一个东西价格越涨，越说明它稀缺抢手，供不应求。所以利率快速上升，说明整个市场的流动性在急速收紧。市场流动性收紧，不仅仅资本市场受影响，楼市、实体经济其实都会受影响。

这是为什么全球市场表现如此分化的重要原因，那些表现好的主流市场，利率和资金流动性都是比较好的。

那么问题很自然就出来了，这种资金流动性紧张是什么原因呢？它会持续多久呢？

你注意到新闻里面听到的高频词汇叫做金融去杠杆。

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为什么叫金融去杠杆？为什么不叫经济去杠杆？为什么不叫楼市去杠杆？为什么不叫实体去杠杆呢？

那是因为有很多钱，像俄罗斯套娃一样，层层嵌套，相互抵押，在杠杆上加杠杆，用巨大债务来撬动资本市场中的利润。这事的本质是在市场里面用钱来炒钱，而没有为实体，为就业，为创新创造任何价值。

而如果做这件事的主体，是一些金融机构，那么风险就会非常大。监管部门是在整治这种行为，既然这是一个监管行为，那么就是有底线的，这个底线就是不能去触发系统性风险。

所以我们的结论是：

1-利率上行和资金流动性从紧的幅度肯定是可控的，因为这是一个监管行为，监管行为都有底线。

 

2-脱离经济复苏的利率上行都不持久，目前4月份，经济数据已经有放缓的迹象。金融去杠杆的目标是整治金融乱象，而不能伤及实体经济。