上半年业绩基本符合预期，期待未来产能释放+省外扩张增厚业绩。
投资建议：
考虑疫情反复影响公司同店和开店恢复进度，下调2022-2024年EPS至0.50（-31%）/0.96（-13%）/1.33（-3%）元，对应PE分别48/25/18倍。维持目标价30.54元，维持增持评级。
食品和餐饮双轮驱动，产能释放+省外扩张增厚业绩。
维持2022-2024年EPS为1.15/1.37/1.63元，对应PE分别21/17/15倍。维持目标价30.64元，维持增持评级。
淡季叠加疫情，业绩基本符合预期。
①2022H1营收14.2亿元/+15.5%，归母净利5446万元/+45.3%，基本符合预期；②其中单Q2营收6.8亿元/+20.3%，归母净利195万元，归母净利率约0.3%（2019Q2净利率约4.5%），去年同期受5月份广州疫情影响餐饮业务亏损，业绩为-1011万元，基数较低。Q2为传统淡季叠加疫情，净利率环比Q1-6.7pct。
速冻渐放量，布局华东市场。
食品制造业营业收入为 9.76 亿元/+10.8%，其中月饼/速冻/其他分别同比+21.7%/+30.3%/-7.5%，速冻业务随产能释放放量，公司加大力度布局社区平台和对端午粽的资源投入，并重点布局华东、粤东市场，省内和省外营收分别同比+17%和+9.2%，经销商分别净-51（74-125）和-2（51-53）家。
餐饮业务同比修复。
餐饮业务营业收入为 3.94 亿元/+30.55%，受疫情同比修复和陶陶居并表双重推动。公司目前拥有餐饮直营店 31 家。
风险提示：
食品安全风险；疫情反复风险；产能扩张不达预期。
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【国泰君安社会服务团队】
刘越男
社会服务及商贸零售研究团队首席分析师
新兴消费研究团队负责人/北京大学金融学、管理学双硕士
2016年2月加入国泰君安证券研究所，10年证券从业经验。
赵政
社会服务行业分析师/上海财经大学经济学硕士
2018年4月加入国泰君安证券研究所，2年旅游酒店行业融资经验，5年证券从业经验。
陈京
社会服务行业分析师/中国人民大学经济学硕士
2021年7月加入国泰君安证券研究所社会服务团队，2年证券从业经验。
庄子童
社会服务行业分析师/同济大学管理学硕士
2022年2月加入国泰君安证券研究所
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