作者｜
陈嘉禾「九圜青泉科技首席投资官」
在股票投资中，市值恐怕是最常见的概念之一。如果我今天问一句：“市值到底是个什么东西？”恐怕会引发不少投资者的嘲笑。
从通俗的定义上讲，市值是一只股票的价值，人们也经常做出“某某公司市值过千亿非常了不起”的评价，似乎市值就代表了公司的真正价值，但是市值真的等于价值吗？
假设有一家公司，它的第一大股东占比
80%
，但是几乎从来不交易；其他股东占比
20%
，天天都频繁交易。那么，这家公司的价值应当如何决定？从直觉理解，既然第一大股东占比
80%
、其他股东占比
20%
，那么大家就按
80
∶
20
给出自己的意见，加在一起就应该等于公司的总价值。但是事实上，由于第一大股东并不经常交易，因此二级市场的交易价格几乎是完全由剩下的
20%
股东决定的。毕竟，交易价格只取决于买卖了多少股票，和持有多少股票毫无关系。于是，第一大股东
80%
的持股比例，就被更加活跃交易的、持股比例只有
20%
的股东所“代表”了。
因此，市值这个概念，并不是代表全体股东对公司价值的评判，而是代表了交易最活跃的一些股东对公司价值的评判。而如果这些交易最活跃的股东，他们的评判错了呢？如果交易不活跃的股东、比如第一大股东的判断更正确呢？然而，简单的市值指标可管不了这么多。
在以上的例子中，“第一大股东占比
80%
但是不怎么交易”看起来似乎是一个夸张的比喻，但是这并不是笔者编出来的案例。
根据
2023
年的三季报，以生产高压锅、小家电、厨具闻名的苏泊尔公司，其第一大股东
SEB
国际公司的持股占比达到
82.6%
，而
SEB
国际公司并不经常做出交易。在其他许多企业中，我们也能看到类似的情形。
另外，有些投资者觉得，既然市值是市场交易价格和总股本的乘积，那么市值就等于企业真实的变现价值。但是，这种理解也是错误的。市场交易价格是一个边际交易价格，并不是整体交易价格。用小部分活跃交易股票形成的边际交易价格，来衡量整体企业出售时可能达到的价格，无疑是错误的。
如果所有股票都拿来卖，价格会因为供给的变化，而与日常交易价格大不相同。由于边际交易价格有时候会很亢奋，有时候会很低沉，因此不同情况下，整体交易价格有可能大幅低于边际交易价格、有时候也会大幅高于边际交易价格，两者很难完全等同。
在中国的历史传说中，“负石阻兵”与今天“用市值衡量价值”有着非常相似之处。
相传在汉代，皇帝命令军队进攻西南方的大理地区。观音菩萨不忍百姓遭受兵灾，化身成一个白发苍苍的老太太，背了一块硕大无比的石头在路上走。入侵的汉军一看：这个地方的老太太都有这么大的力气，何况军队。于是，连夜撤兵，不再入侵大理：“大理南十五里，传汉兵见老妇以稻草索负大石，趋汉兵，兵惧乃止。”
用背大石头的老太太的力气，乘以大理的总人口，得到夸张的战斗力，入侵的军队因而吓跑。用市场上活跃交易的、一小部分股票的交易价格，乘以总股本，得到夸张的市值，许多投资者因而被吓坏。历史上的传说与今天的市场，竟有如此异曲同工之妙。
（责任编辑：侯皓议）
