主要观点总结
本文章主要介绍了海通宏观团队关于美联储最新政策、美国货币政策调整以及低利率环境下大类资产配置等方面的观点和报告。文章强调了美联储维持利率不变、强调双重任务、发出降息时点信号等方面的内容，并指出年内降息的概率和预期。同时，文章还介绍了系列报告的内容，包括低利率下的大类资产配置、房地产的化债之路、“中国制造”的韧性和出海的机遇等。最后，文章强调了法律声明，提醒读者注意投资风险和免责条款。
关键观点总结
关键观点1: 美联储维持利率不变，并强调双重任务。
美联储在7月维持联邦基金利率区间不变，并继续强调实现就业和通胀目标的双重任务。声明中关注经济前景的不确定性，并强调实现双重使命的风险。
关键观点2: 发出降息时点信号，年内降息预期增加。
美联储主席鲍威尔指出当前就业任务面临下行风险，随着就业市场降温，通胀的上行风险已减少，适当放松政策限制的时机即将到来。市场预期美联储9月降息的概率达到100%，并预期年内共降息3次。
关键观点3: 低利率环境下的资产配置系列报告。
海通宏观团队发布了一系列关于低利率环境下的大类资产配置报告，探讨了不同资产的投资机会和风险。
关键观点4: 风险提示及法律声明。
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正文
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海通宏观 | 梁中华团队
本报告作者：
李俊
S0850521090002
梁中华
S0850520120001
利率不变。
美联储
7
月宣布维持利率在
5.25%-5.50%
区间，为
2023
年
9
月以来，连续第
8
次维持利率水平不变。
强调双重任务。
关于经济方面，强调“就业增长放缓，失业率上升，但仍处于低位”；关于通胀方面，强调“通货膨胀在过去一年中有所缓解，但仍有所上升”。委员会判断，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡，经济前景不确定，
该委员会关注其双重使命对双方的风险。
发出降息时点信号。
美联储主席鲍威尔指出，当前就业任务面临的下行风险是真实存在的；随着就业市场降温，通胀的上行风险已减少；政策利率显然具有限制性，适当放松政策限制的时机即将到来。
9
月降息“可能在考虑之中”，委员会的共识正逐渐接近于降息。
尚未对未来的会议做出任何决定，依赖数据，但并不依赖单一数据点。
“从今年降息零次到几次不等”都是可以想象的场景，需要看到更多提振信心的数据。
暂未考虑单次降息
50BP
的可能性。
根据
CME
观察显示，截至
8
月
1
日，市场预期美联储
9
月降息的概率达到
100%
（降
25BP
概率为
87.5%
，降
50BP
的概率为
12.5%
）。并预期年内共降息
3
次，对于
11
月和
12
月再度降息的预期也较议息会议之前有所升温。
维持利率不变。
美联储
7
月
FOMC
会议决定继续将联邦基金利率区间维持在
5.25%-5.50%
，全票通过。为
2023
年
9
月以来，连续第
8
次维持当前利率水平。
按计划缩表。
美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，每个月上限为
600
亿美元（
250
亿美元国债和
350
亿美元
MBS
）。截至
7
月
24
日，美联储总资产已经从之前的峰值
8.96
万亿美元（
2022
年
3
月）下降至
7.26
万亿美元，其中，
6
成以上仍是美债，
32%
的
MBS
。
声明与
2024
年
6
月相比略有变化。关于经济方面，就业压力增加。
重申“经济活动继续稳步扩张”，不过就业领域从“就业增长依然强劲，失业率保持在较低水平”
修改为“就业增长放缓，失业率上升，但仍处于低位”。
关于通胀方面，强调“去通胀”取得进展。
例如，
将“通货膨胀在过去一年有所缓解，
但仍居高不下
”修改为“通货膨胀在过去一年中有所缓解，
但仍有所上升
”；重申“最近几个月，该委员会在实现
2%
的通胀目标方面取得了一些进展”。
此外，将此前“
经济前景不明朗，委员会仍高度关注通胀风险
”
修改为“经济前景不确定，该委员会关注其双重使命对双方的风险”
。
美联储主席鲍威尔也指出，
第二季度的通胀数据增强了对通胀回落的信心，不需要将注意力完全集中在通胀上，通胀问题尚未解决，但可以开始逐步放松政策利率的限制。
关于货币政策，一方面，继续重申
“在考虑对联邦基金利率目标范围进行任何调整时，委员会将仔细评估新数据、不断变化的前景和风险平衡”。
另一方面，
继续重申
“在对通胀持续向
2%
靠拢有更大信心之前，降低目标区间是不合适的”。
不过，鲍威尔指出，随着经济的发展，货币政策将会进行调整；如果经济保持稳健，将根据需要维持利率不变；如果劳动力市场意外疲软，准备采取应对措施。
发出降息时点信号。
美联储主席鲍威尔指出，当前就业任务面临的下行风险是真实存在的；随着就业市场降温，通胀的上行风险已减少；政策利率显然具有限制性，
适当放松政策限制的时机即将到来。并进一步指出，正逐渐接近可以降低利率的时机，
9
月降息“可能在考虑之中”；
委员会的共识正逐渐接近于降息；如果通胀与预期一致下降，劳动力市场保持稳定，
9
月份的利率行动可能会发生。
降息几次？
鲍威尔指出过早降息可能会逆转通胀的改善进程，过晚降息可能会对经济造成不当的削弱，美联储将仔细评估未来的决策数据。尚未对未来的会议做出任何决定，
依赖数据，但并不依赖单一数据点。“从今年降息零次到几次不等”都是可以想象的场景，需要看到更多提振信心的数据。
暂未考虑单次降息
50BP
的可能性。
根据
CME
观察显示，截至
8
月
1
日，市场预期美联储
9
月降息的概率达到
100%
（降
25BP
概率为
87.5%
，降
50BP
的概率为
12.5%
）
。并预期年内共降息
3
次，对于
11
月和
12
月再度降息的预期也较议息会议之前有所升温。
风险提示：
美国货币政策调整超预期。
