【东北电力岳挺】中核科技（000777）动态点评：各类阀门营收增长，有望受益核电高景气

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-04-30 08:32

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事件：公司 202 3/24Q1 实现营业收入 1 8.10 /1 .55 亿元，同比增长 20.65 /- 36.74 % ；归母净利润 2.22/-0.02 亿元，同比增长 29.11/81.88 % ；扣非归母净 1.93/-0.08 亿元，同比增长 31.29/20.72 % ；基本 EPS 为 0. 58 / -0.004 元 / 股，同比增长 28.89 / 81.82 % ；拟每 10 股派 1.87 元（含税），全年合计派发现金红利 0.72 亿元，股利支付率 3 2.38 % 。

点评：业绩稳健增长， Q1 亏损收窄。公司 23Q4 实现营收 6.93 亿元，同比增长 1.71% 、环比增长 113.69% ，毛利率 22.53 % ，同比降低 1.12 pcts 、环比增长 5.72 pcts ，全年毛利率 21.20 % ，同比增长 0. 84 pc t ，全年销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率 4.87/7.71/4.02/0.05 % ，同比降低 0.52/0.82/-0.23/-0.08 pct ，期间费用率 16. 64 % ，同比降低 1.03pcts 。公司 24Q1 毛利率 20.65 % ，同比增长 5.82% ，在营收同比降低的背景下收窄亏损。 2023 年，公司参股 27.90% 的中核海得威生物科技有限公司业绩稳健增长，实现营收 23.71 亿元，同比增长 3.87% ，贡献投资收益 1.4 亿元，同比增长 6.96% ，占公司营业利润比重 64.01% 。

各类阀门营收增长，核工程阀门毛利率较高。公司是中国阀门行业和中国核工业集团有限公司所属的首家上市企业，主要产品为工业用阀门，去年营收 17.48 亿元，同比增长 20.85% ，占公司总营收比重 96.60% ，同比增加 0.17 pct ，毛利率 20.91% ，同比增长 1.33pcts ，主要原因为制造费用同比降低。具体品类中，核工程阀门实现营收 6.19 亿元，同比增长 43.44% ，占公司总营收比重 34.20% ，同比增加 5.43 pcts ，成为公司第一大业务板块；石油石化产品实现营收 6.04 亿元，同比增长 18.26% ，毛利率 17.84% ，同比增长 3.02 pcts ；其他阀门实现营收 5.25 亿元，同比增长 4.16% ，毛利率 13.27% ，同比降低 1.26pcts 。公司各类阀门营收均实现正增长，毛利率基本保持稳定，其中核工程阀门毛利率明显高于其他类阀门，为公司利润重要来源。

在手订单充足，有望受益核电高景气。公司实控人为中核集团，已形成阀门生产制造的全产业链优势，国内所有在建的核电机组公司都有供货合同，已签订的核相关订单超 20 亿，考虑到订单下达到设备交付大致在 1.5-2 年，公司未来业绩有望持续提升。

盈利预测：预计 202 4 -202 6 年公司营收 2 3 .32 / 2 7.87 / 3 2.18 亿元，归母净利润 2.97 / 3.85 / 4. 67 亿元， EPS 0. 77 / 1.0 0 / 1.2 1 元，对应 PE 23.79 / 1 8.33 / 1 5.1 4 倍。首次覆盖，给予 “ 增持 ”评级。