【东吴电子王莉团队】德赛电池中报点评：业绩高增长，三季度旺季来临

事件：公司发布2017年半年度报告。

投资要点：

1、国内手机厂商业务同比迅速增长，二季度保持高增长。

2017年上半年，公司实现营业收入46.68亿元，同比增长55.43%；归属于上市公司股东净利润1.14亿元，同比增长57.74%。单季度来看，2017Q2单季度实现营业收入23.79亿元，同比增加60.60%；单季度归属上市公司股东净利润0.45亿元，同比增长34.91%。今年上半年公司业绩保持高增长， 原因在于： 公司在国产手机的供货份额从去年年初的几个百分点提升至现在30%左右，同比效益非常明显，也驱动了今年上半年业绩高速增长。与此同时，惠州蓝微电动工具业务聚焦核心客户，供应份额有所提升。

2、Q2单季度毛利率环比下滑，管理费用率环比上升，随着Q3季度旺季来临，毛利率和管理费用率有望改善。

2017Q2单季度产品销售毛利率8.09%，环比下滑1.74pct；2017Q2单季度产品净利润率2.24%，环比下滑1.67pct。2017Q2单季度管理费用率4.47%，环比上升0.96pct。二季度公司产品毛利率有所下滑，主要由于原材料上涨以及产品销售规模效应下降所致。二季度公司管理费用率环比上升，主要由于研发投入增加，今年上半年公司研发1.25亿元。此外，半年度期末存货9.66亿元，比一季度期末的8.26亿元增加了1.40亿元，反映了公司看好后续销售的推进。展望三季度，公司核心大客户开启了新一轮的备货，预计备货量要高于去年，公司规模效应将凸显，预计三季度毛利率和管理费用率有望改善。

3、智能手机消费升级，创新周期来临，高端化趋势明显，龙头厂商配套优质大客户。

2016年起，智能手机行业有增量市场进入存量博弈、用户换机阶段，用户消费升级的意愿变得更加强烈。另外，从去年起不断攀升的元器件价格使得手机BOM成本大幅抬升，只有品牌化、高端化才能转嫁掉上升的巨额成本。我们判断，今年手机产业链将大幅分化，中高端手机将很可能是换机大年，低端手机及其供应链将可能遭遇危机。

根据IDC数据，2017Q2全球智能手机出货量为3.416亿部，同比下滑1.3%，环比下滑0.8%。小米表现抢眼，重新跻身全球第五位，华为季度同比增长19.6%；OPPO季度同比增长22.4%；小米季度同比增长58.9%。整体来看，今年第二季度，华为、OPPO、小米三家合计销量8750万部，同比增长28.3%，与全球同比下滑1.3%相比，国产龙头品牌终端增长强劲，品牌高端化趋势显现。

对于中高端型手机来讲，手机终端厂商将更加注重零组件供应的品质。德赛电池在电池业界已经积累了良好的口碑，受益手机品牌高端化的趋势。