导读：家电板块在2017Q1展开一波“进攻”行情，基金重仓家电板块比例陡增，但超配水平仍低于历史Q1。我们继续看好全年家电进攻行情，建议增持。
基金重仓家电比例仍低于历史Q1，继续看好进攻行情
继续看好全年家电进攻行情，建议增持。家电板块在2017Q1展开一波“进攻”行情，板块涨幅高达13%，名列所有板块第一。基金重仓家电行业比重从3.75%（2016Q4）上升到5.05%（2017Q1），白电和厨电龙头明显获基金增持，但仍低于2010-2014年一季度水平，在风险偏好持续回落的市场环境下，我们继续建议增持家电行业。
三条主线选股：1、主推中长期业绩增长快，确定性强的厨电小家电龙头，尤其是基金重仓比例不高的优秀公司：新宝股份、老板电器、苏泊尔、飞科电器、莱克电气等；2、继续推荐受益于空调补库存周期的白电龙头：青岛海尔、格力电器、美的集团；3、推荐积极转型并有业绩支撑的成长性品种：三花智控、地尔汉宇等。
基金重仓家电板块比例陡增，超配水平仍低于历史Q1。2017Q1基金重仓家电板块比例环比上升1.84pct至5.05%，其中白电和厨电板块基金重仓占比分别大幅提升1.25pct/0.28pct至3.43%和0.87%，基金对家电板块的配置偏好明显上升。2017Q1基金超配家电板块比例达到2.74pct，每年的一季度往往是基金超配家电板块的峰值，2017Q1超配家电水平仍低于2010-2014年一季度水平。
基金继续看好白电和厨电龙头，减配黑电和零部件，小家电开始受到关注。2017Q1基金重仓白电、厨电、黑电、小家电和零部件子板块的环比变化分别为+1.25pct、+0.27pct、-0.05pct、+0.03pct、-0.15pct。基金继续看好白电和厨电，小幅加仓小家电，减配黑电和零部件。
重仓市值向业绩确定性和持续性更好的个股集中。2017Q1基金重仓个股在行业间发生腾挪：白电重仓个股数量从7只增加到9只，黑电增加2只，零部件重仓个股从15只下降到10只，厨电小家电无变化。白电板块在家电总重仓市值中占比一路提升，目前已占到68%，零部件和黑电占比明显下降。
我们选择基金重仓占比（基金重仓该股票的市值/该股票自由流通市值）来衡量基金对个股的偏好，并观察到各子板块个股的一些变化规律：
白电：基金在2017Q1抱团白电，短期业绩确定性较高的格力电器、海信科龙和小天鹅被大幅增持。
厨电：行业高景气度，多只个股遭大幅增持，基金重仓华帝市值占其自由流通市值的43.6%。
黑电：龙头海信电器重仓市值大幅下降，或许意味着黑电行业竞争格局的改善不及预期。
小家电：市场逐渐认可小家电消费升级的逻辑，多只个股重仓市值大幅上升，苏泊尔遭减持，或是错杀。
零部件：零部件个股普遍被减持，积极转型并有业绩支撑的三花智控和地尔汉宇受到机构青睐。
核心风险：重仓股情况已发生较大变化。
欢迎随时沟通：
范杨18616768762/王奇琪13162915363
颜晓晴18301745578
2. 2017Q1基金重仓家电比例陡增，仍低于历史Q1
由于行业指数对家电各子板块的划分比较粗糙，我们对家电各子板块重新进行划分，细分为白电、厨电、黑电、小家电、零部件5个子板块，包含的个股如下所示。
根据基金2017年一季报披露，我们通过 家电重仓股总市值/所有重仓股总市值这一比例来衡量基金重仓家电板块的比例，2017Q1基金重仓家电板块比例环比上升1.84pct至5.05%，其中白电和厨电板块基金重仓占比分别大幅提升1.25pct和0.28pct至3.43%和0.87%，基金对家电板块的配置偏好明显上升。
因为年报带来的估值切换行情，每年的一季度往往是基金重仓超配家电板块的峰值，2017Q1家电超配水平2.74pct，仍然低于2010-2014年的基金超配家电水平。
2.2. 白电厨电受追捧，小家电有望实现价值重估
白电厨电受追捧，小家电略升，黑电和零部件遭减配。2017Q1白电、厨电分别环比增长1.25pct和0.27pct至3.43%和0.87%，小家电重仓占比略升0.03pct至0.27%，黑电、零部件分别下降0.05pct和0.15pct至0.14%和0.34%，基金在2017Q1大幅加仓白电和厨电，小幅加仓小家电，减配黑电和零配件。
白电重仓比例快速上升，仍低于历史Q1重仓水平。基金积极加仓白电龙头，2017Q1白电基金重仓比例已经达到3.43%，但由于估值切换，Q1历来都是基金重仓白电比例的高点，比如2011Q1(4.32%)、2012Q1(4.35%)、2013Q1(4.27%
）、2014Q1（4.38%），从Q1同期来看，白电重仓水平仍然较低。
业绩确定性开始显现，小家电板块及个股开始价值重估。继白电和厨电之后，小家电行业已进入消费升级大周期，老品升级+新品普及将为行业带来大机遇，优秀的小家电公司将维持长期持续的增长，目前小家电子板块及苏泊尔、新宝股份等个股价值仍被低估，我们对于小家电消费升级周期的判断有望继续逐步被市场认可。
3.个股配置出现分化，确定性和持续性是关注焦点
重仓个股数量变化不大，白电重仓个股数量增加，零部件下降。2017Q1基金重仓家电股40只，相比2016Q4的41只略有下降，从子板块来看，白电重仓个股数量从7只增加到9只，黑电增加2只，零部件重仓个股从15只下降到10只，厨电小家电无变化。
我们选择基金重仓占比来衡量基金对个股的偏好，基金重仓占比的计算方法如下面公式所示：
基金重仓占比=基金重仓该股票的市值/该股票自由流通市值
2017Q1白电板块中机构重仓市值排名前列个股的重仓市值和环比变动分别为格力电器（145.8亿元，+73.9亿元）、美的集团（98亿元，+22亿元）、青岛海尔（15.2亿元，+14.3亿元）、小天鹅A（9亿元，+4.4亿元）、海信科龙（5.3亿元，+4.8亿元）、美菱电器（1.3亿元，-6508万元）。
从基金重仓占比这一维度来看，基金重仓占比环比增长较多的为海信科龙（+8.87pct）、格力电器（+3.91pct）、青岛海尔（+3.85pct）和小天鹅A（+3.71 pct），基金重仓占比环比下降较多的为美菱电器（-2.33pct）。
值得注意的是：
基金在2017Q1抱团白电，短期业绩确定性较高的格力电器、小天鹅和海信科龙基金重仓市值大幅提升。
美的集团依然受基金青睐，但或许由于业绩短期缺乏弹性，基金继续加仓意愿弱于其他高弹性品种。
由于原材料成本压力对二线龙头美菱来说尤为明显，公司短期业绩承压，基金重仓市值大幅下降。
我们看好青岛海尔在内部调整完成后的经营改善长周期，2017Q1基金重仓市值增加14.3亿至15.2亿元，目前基金重仓占比为4.17%，相比其他白电龙头依然不高，存在价值持续重估的机会。
2017Q1厨电板块中机构重仓市值排名前列个股的重仓市值和环比变动分别为华帝股份（36.2亿元，+14.4亿元）、老板电器（28.2亿元，+9.3亿元）、万和电气（3亿元，+6797万元）、浙江美大（2.2亿元，+2.1亿元）、日出东方（1.6亿元，+2295万元）。
从基金重仓占比这一维度来看，基金重仓占比环比增长较多的为华帝股份（+9.9pct）、浙江美大（+9pct），所有厨电个股的基金重仓占比环比均有提升，基金对厨电行业中业绩弹性最大的华帝和美大增持比例最大。
值得注意的是：
2017Q1基金继续大幅加仓华帝股份，重仓华帝股份的基金产品高达71只（2016Q4为33只），其中重仓市值过亿的有14家，机构重仓华帝市值高达36.2亿，占公司自由流通市值的43.6%。
老板电器的基金重仓占比回升，由于对地产调控等风险的担忧，2016Q4基金重仓老板电器比重大幅下降，虽然2017Q1有所回升，但依然低于2016年前三季度，消费升级+渠道下沉，公司业绩增长确定依旧，2017Q1业绩稳健，建议增持。
万和电气稳定持续的成长性让基金从2016Q2开始重仓，目前万和的基金重仓占比已经达到13.16%。
整个集成灶行业在2016年增长迅猛，浙江美大作为龙头，基金重仓市值大幅上升。
2017Q1黑电板块中机构重仓市值排名前列个股的重仓市值及环比变动分别为海信电器（5.8亿元，-4亿元）、TCL集团（5.2亿元，+5372万元）、兆驰股份（5380万元，+5380万元），创维数字和深康佳的重仓市值低于500万元。
从基金重仓占比这一维度来看，五家黑电公司中只有兆驰股份重仓占比明显上升0.9pct，TCL集团重仓占比基本持平，海信电器重仓占比大幅下降3.5pct。
值得注意的是：
黑电龙头海信电器重仓市值大幅下降，或许意味着黑电行业竞争格局的改善不及预期。
虽然华星光电盈利能力大幅好转，但通讯业务亏损导致基金对TCL集团的加仓较为谨慎。
兆驰股份今年全力推进风行电视战略，同时电视代工、机顶盒、LED封装、照明等各项业务增长情况良好，重新进入基金视野。
2017Q1小家电板块中机构重仓市值排名前列个股的重仓市值和环比变动分别为蒙发利（8.5亿元，+6.9亿元）、苏泊尔（4.3亿元，-2.6亿元）、新宝股份（3.4亿元，+2亿元）、莱克电气（3.4亿元，+2.9亿元）、九阳股份（2.1亿元，-5031万元）和飞科电器（6900万元，+6847万元）。
从基金重仓占比这一维度来看，基金重仓占比环比增长较多的为蒙发利（+20pct）、莱克电气（+7.9pct）、新宝股份（+6.7pct），基金重仓占比环比下降较多的为蒙发利（+7.7pct）、苏泊尔（+6.5pct）、飞科电器（+3.3pct）、荣泰健康（+3.2pct），基金重仓下降较多的为苏泊尔（-8.1pct）和九阳股份（-1.1pct）。
值得注意的是：
2017Q1，同时具备确定性和持续性的小家电个股一致被增持，市场逐渐认可小家电消费升级的逻辑，我们依然看好小家电行业增长的中长期确定性。
苏泊尔从2016Q3以来持续被减持，可能与2016年外销增长不达预期有关，公司外销将在2017年明显好转，作为小家电绝对龙头和三四线渠道最优秀的小家电公司，将持续受益小家电消费升级，目前为布局良机。
随着荣泰健康的上市，市场对按摩椅标的重新产生兴趣，蒙发利和荣泰健康的机构重仓比例均出现大幅提升。
2017Q1零部件板块中机构重仓市值排名前列个股的重仓市值和环比变动分别为三花智控（10.3亿元，-7990万元）、和晶科技（3.7亿元，-1.7亿元）、地尔汉宇（3.2亿元，-2303万元）、珈伟股份（1.7亿元，-5.4亿元）、华意压缩（1.2亿，-7847万元）。
从基金重仓占比这一维度来看，只有雪莱特有明显增长（+3.5pct），其余零部件个股基金重仓占比环比都出现下滑：天银机电（-14.5pct）、珈伟股份（-8pct）、秀强股份（-7.6pct）、和晶科技（-3.9pct）、华意压缩（-2pct）、三花智控（-1.5pct）。
值得注意的是：
4. 核心风险
基金一季报为2017年3月31日情况，目前已过去一个月左右，可能基金实际重仓股情况已发生较大变化。
【国君家电】Q1业绩喜人，Q2趋势更好—2017W16观点
【国君消费生力君】高端消费复苏持续，龙头优势愈发凸显！
【国君家电】稍事休息，马上回来—2017W15观点
【国君家电】龙头优势彰显，Q1业绩定乾坤—2017W14观点
【国君家电】家电进攻行情将围绕优势龙头进一步展开—2017W13观点
【国君家电】青岛海尔：经营改善拐点出现，预计业绩持续向好
【国君家电】火力全开，强力进攻，增持家电，主抢龙头—2017W12观点
【国君家电】空调出货量增长72%，引领家电进攻行情—2017W11观点
必读！国君家电：1234线消费升级正全线加速！
【国君家电】家电板块强势领涨，进攻行情继续—2017W10观点
【国君家电】春季攻势不改，板块表现持续强于大盘—2017W9观点
【国君家电】青岛海尔：上调2017年业绩目标，期待王者归来——第二期员工持股计划点评
【国君家电】继续看好家电春季进攻行情—2017W8观点
【国君家电】家电防御转进攻&空调专家交流电话会议纪要
【国君家电】从防御转向进攻，增持家电白马龙头—2017W7观点
【国君家电】春节家电销售火爆，坚守价值品种—2017W6观点
【国君家电】超配水平低于历史平均，建议“增持”
【国君家电】价值品种仍为首选—2017W3观点
【国君家电】回调带来配置良机—2017W2观点
思想与分享都会创造价值...
求变，着眼未来！
国泰君安研究所 家电行业 范杨/王奇琪/颜晓晴/李泽明
GUOTAI JUNAN Securities Home appliance
请爱护环境，减少使用打印机。
Please consider the environment before printing anything. Double-sided print when necessary.
