一、周观点： 内销空调累库压力浮现，品牌出海到中流击水
内销以旧换新效应开始显现，空调排产景气回落折射成本隐忧 。 商务部统计4月份家电网络销售额同比增长9.3%，较上月加快2.3pcts。奥维统计1-4月抖音电商大家电整体零售额40亿，同比翻倍增长。空调排产方面，根据产业在线统计，6月空调排产内销同比增长3.6%，外销同比增长31%。受五一南方多地降雨影响，空调零售同比双位数下滑，618第一波表现不佳，预计终端价格仍会下探。此外成本端受铜价上涨影响，创维预计下半年空调每台成本增加100元左右 。
外销景气持续向好，关注关税&海运影响 。 海运和关税方面近期引发投资者担忧，受红海危机及美国对352项中国商品关税豁免5月底到期等地缘政治事件影响，全球供应链引发提前备货需求，推动5月份运费快速上涨，考虑到出海企业承担运费及关税，自主品牌出海企业通过产品结构升级、终端涨价或可传导部分成本压力 。
空调库存累计，终端动销成关键变量 。 根据产业在线统计，4月份家用空调渠道库存累计4071万台，4-5月华南、华南地区受降雨影响，终端销售并不理想。考虑到每年5-8月旺季销售能占到全年出货量50%左右，意味着单月终端动销消化能力在1200-1300万台，现有渠道库存对应旺季销售3个月左右，6-7月的终端动销将成为关键变量。从价格角度看，618第一波销售常规机价格降幅大多在5%-10%，叠加以旧换新活动后价格降幅达15%左右，其中二线品牌促销力度大，拼多多1.5匹一级能效产品中，海信科龙1598元，TCL 1628元，小米1637元，华凌1658元，奥克斯1727元，海尔Leader 1736元，一线品牌中美的、格力分别在2106元和2467元，价格体系相对稳定 。
国内需求618方面，数据还没完全统计出来，今年规则也有所调整，第一波全部现货销售，取消预售 。 截止目前九号公司披露5/20-5/31自营全渠道销售额6.11亿，同比增长95%，其中线上销售额4.19亿+134%，表现非常亮眼；分品类看，电动两轮车5.67亿+104%、线上销售额3.96亿+152%。九号公司也是我们5月份的金股，前期大幅上涨主要体现的是公司一季报收入增长超预期，经历了小米订单和共享滑板车订单的双重下滑挑战后，公司的出海能力、渠道优势和产品平台的实力终于兑现到报表上，而且让市场看到了公司盈利水平从过去5%左右可以稳步向前提升到高个位数乃至中期双位数的可能性。考虑到两轮车新国标修订、行业供给侧强监管带来出清机遇，我们持续看好九号国内智能两轮车高增+海外全地形车和割草机器人放量 。
海信家电6月份金股重申看好观点：跟踪近期海信家电数据后两点感受超预期 。 1）现金牛业务海信日立中央空调公司我们预计三年能实现超市场预期的快速增长，面对产品单一、渠道单一、市场单一的三大挑战，公司总结方法论挨个突破，成立智慧楼宇事业部向场景解决方案转变，热泵、单元机、新风、水机全产品线补齐，海外市场深耕欧美，围绕热泵多联机和水机重点突围。2）海外业务借助6月欧洲杯、7月奥运会赞助机遇，提高海外自主品牌的知名度和美誉度，根据产业在线，1-4月家空海外增长23%，冰箱和洗衣机我们预计24Q1出口高速增长、冰洗未来三年业绩预计实现20%以上增长，叠加海外国际营销在供应链和高端品牌的谋篇布局，外销有望持续贡献业绩高增潜力 。
二、重点事件及公司公告
本周重点事件及公司公告 包括 超70城支持住房“以旧换新”、湖北15部门联手激活“以旧换新”、海信在湖南成立2家新公司 。
