建投策略-情绪调查：市场的底部在哪里？ 5月第2周

      本周市场整体呈V型走势，开盘后权重股继续跳空低开，监管高压下的流动性压力依然是压制市场的主要矛盾，上证在年线附近毫无抵抗并一路下行。至周四午盘，10年期国债收益率在多重利空因素下逼近3.7%关口，并引发市场恐慌性抛售，上证盘中创下自去年9月份以来的新低，创业板更是击穿2015年股灾低点。随后在央行公开市场重返净投放以及MLF操作的刺激下，短线资金面出现大幅好转，国内股、债、商品市场走出流动性预期驱动下的日内反转行情。以大金融为代表的上证50成为引领市场反弹的绝对主力，从板块来看，次新、雄安以及粤港澳的强势领涨体现了市场情绪的修复。上周周报中我们明确提到，在政策引导风险有序释放的背景下市场下行空间有限，而催化效应较强的京津冀一体化主题在利空逐步消化和催化重新获得之后，将重塑新的投资机会（详情参见《再看京津冀一体化投资机会》深度报告）。

估值变化上，本周核心股指大部分处于下降，上证综指总体PE(TTM)继续维持上周15.1不变；创业板PE从上周39.2降至38.2。本周题材股周涨幅较高的是特高压、沪股通50、OLED、高送转概念和苹果指数。活跃度方面，本周平均换手率增速排名居前的板块为基因检测、生物医疗、北部湾自贸区、区块链和移动支付指数等。产业资本净减持额度排名前五的个股为：津膜科技、博雅生物、利君股份、中际装备和大华股份；产业资本净增持额度前五的个股是诺德股份、万向钱潮、仰帆控股、中兵红箭和荃银高科。融资方面，融资净买入前五的个股为：鹏博士、民生银行、龙溪股份、康美药业和兴业银行。潜在解禁资金方面，下周解禁股份数量前五的个股依次为：吉林化纤、中泰化学、国盛金控、游族网络和恒利股份。行业资金流向方面，除了非银金融和银行板块，其他板块都是资金净流出的，其中净流出最少的前5个行业及其净流出额占行业市值比例分别为：非银金融、银行、采掘、食品饮料和休闲服务。

       根据我们的投资者情绪调查结果，上周市场平均仓位为46%，较前期再度回落6个百分点。从后市判断来看，认为未来一个月上证进一步走低的投资者显著增加，接近6成投资者倾向于大盘会下跌，其中4成认为跌幅在0-5%之间。配置风格上，防御板块成为市场风格的绝对主流配置，周期板块则继续垫底。从投资者反馈中可以看到市场情绪极度低迷，风险偏好收缩至今年以来的低点。主题方面，国企改革和雄安、京津冀继续领跑人气，其次为一带一路和大消费。风险方面，金融监管和委外赎回对于市场的压制依然是目前市场最为关注的矛盾焦点，其次为货币紧缩预期的进一步强化和周期高点显现。针对未来商品市场与股市的关系，接近半数的投资者认为商品和股市将开启同步下行，接近三成的投资者认为股市脱离商品独立运行将是以后的趋势。