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一文搞懂结构化信托产品

普益标准 · 公众号 · · 2024-06-26 11:08

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来源丨中国信托业协会、立信而托、中国基金报等
原标题丨结构化信托，是信托的进化版还是信托的“障眼法”？

01 结构化信托的担保功能

结构化信托是中国信托业实践中极具活力的一种业务模式。它最早出现于2002年，经过十几年的发展，已广泛运用于证券投资信托、房地产信托、资产流动化信托等信托业务中。近期受到因股市震荡而受严厉监管的“伞形结构化信托”便是一种典型的结构化信托业务。

在结构化信托产品的推介材料中，结构化设计被描述成一种增信措施，对优先级信托资产安全起到“担保”效果。因为，如果信托财产未能覆盖全部信托本金及预期收益，由于在分配顺序上的安排，信托财产的损失将首先由次级受益人来承担，优先受益人只在次级资产不足以信托财产损失的时候才需要承担损失。这意味着，次级受益人投入结构化信托中的次级资产成为了优先受益人投资利益的保障。正因为如此，许多产品推介材料将其表述为对优先受益人的“担保”手段。

但是，如果将结构化设计界定为一种次级受益人对优先受益人的担保，就必须有一个前提性的条件：优先受益人与次级受益人之间存在债权债务的关系。但这个前提显然是不能成立的。尽管在实践中，优先受益人的资金最终流向了次级受益人，但这种资金移转是通过设立信托及信托资产运用来实现的，不能据此认为两者之间有债权债务关系，否则就等于“穿透”了信托，否定了信托存在的意义。

02 结构化信托产品的优点

1、安全性高：

由于结构设计灵活多样，投资者可以按照自身的风险承受能力选择合适的产品；同时通过引入第三方金融机构（如商业银行）作为中间机构来管理资产，从而降低投资者的交易成本。此外，在产品设计中引入担保机制等措施也大大增强了产品的安全性。因此结构化信托产品具有很高的安全性。

2、流动性较好：

由于结构设计灵活多样以及引入了第三方机构来管理资金等措施使得结构的流动性较好。例如：投资者可以选择定期开放式或封闭式等产品类型；还可以选择是否加入到银行间市场交易流通等操作方式。此外还允许客户自由赎回本金及收益权份额等等多种形式来提高资金的流动性。

3、收益较高：

一般而言的结构型信托产品其预期收益率会高出普通固定收益类理财产品约10个百分点以上（包括预期收益率和实际收益率）；另外如果采用浮动净值型的设计模式则预期收益更高一些；而采用保本浮动净值型的则预期收益率更低一些。（具体可参考各发行机构的相关公告）。

4、期限较长：

通常情况下结构型基金的设计期限会比普通的固定收益类产品更长些；而且有些还会设置封闭期或持有期限（比如3个月、3年、6年），以便满足客户对流动性的需要等等多种多样的设计方式以提高客户的投资体验度与满意度。

03 监管规定开展结构化信托业务时的禁止行为

根据《关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知》第七条，信托公司开展结构化信托业务不得有以下行为：

（1）利用受托人的专业优势为自身谋取不当利益，损害其他信托当事人的利益。

（2）利用受托人地位从事不当关联交易或进行不当利益输送。

（3）信托公司股东或实际控制人利用信托业务的结构化设计谋取不当利益。

（4）以利益相关人作为劣后受益人，利益相关人包括但不限于信托公司及其全体员工、信托公司股东等。

（5）以商业银行个人理财资金投资劣后受益权。

（6）法规禁止的其他行为。

04 女子8000万投资结构化信托只拿回394万元

程女士买了两份信托，每一份花了4000万元，其中的一份结构化信托产品。

这份信托一共募资3亿元，只有三个投资方，其中某银行买了2亿元、程女士买了4000万元、操盘人买了6000万元。

三位投资人能够获得的收益是不同的，某银行要的是年化6%的预期收益率，程女士要的是年化10%的收益率，操盘人则获得兑付给某银行和程女士后所有的收益。

假设信托产品一年后赚到了20%的收益，也就是6000万元（3亿*20%），整个信托的总资产变成了3.6亿元。

银行买了2亿元，年化收益率为6%，拿回2亿元的同时再分到1200万元（2亿*6%）收益；程女士拿回4000万元的同时获得400万元（4000万*10%）的收益；还剩下1.04亿元全部分给操盘人，操盘人当时只投了6000万元，拿回1.04亿元，净赚4400万元，年化收益率为73%。这种情况下大家都很开心，银行和程女士收获了稳稳的“幸福”，操盘人通过高超的操作获得了非常高的回报率，完成借鸡生蛋。

不过，如果操盘人水平不佳导致结构化信托资产亏损的话情况就不一样了。这里要着重讲一下结构化信托的风险分摊机制，非常特殊。

假设信托操盘人操作不当导致一年后信托产品不仅一分钱赚还亏了2000万元，整个信托资产只剩了2.8亿元（3亿-2000万），分配时银行先拿走2亿元加1200万元的收益；程女士拿走4000万元和400万元的收益；还剩下2400万归操盘人所有，操盘人当时投了6000万元，辛苦一年还亏了3600万元。

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