洞察之一：电商增长如期提速，格局强者恒强。2017“双11”天猫单日完成GMV 1682亿元，同比+39.4%，增速同比+6.1pcts，是近年来首次增速提升。京东11月1日-11日累计GMV 1271亿元，同比增速超50%；苏宁11月1日-11日全渠道GMV同比+163%。据星图数据统计，11月11日当天市场份额天猫/京东/苏宁易购（线上）占比分别为66.2%/21.4%/4.3%，CR3市场份额91.9%。
洞察之二：不一样的消费升级：品牌消费崛起是长期方向；同时阿里笔均价格带并未显著提升，预示“性价比”消费大有可为，消费者难以短期大幅跨越价格带。首先，代表优质品牌品质消费的电商服务商今年普遍超预期，如高端化妆品杭州悠可同比+100%、高端综合类目（运动、小家电等）宝尊电商同比+100%预示品质消费崛起。另一方面，天猫促销策略上流量积极导入中高端品牌与中高客单价消费（如会场资源倾斜于中高端品牌/采用400满减50的高客单价促销券），但我们看到笔均价格并未显著提升，2013/2015/2016/2017年天猫“双11”当日单笔交易额分别为186/128/115/114元（其中2014未披露数据。且根据物流订单计算单包裹价格结果虽有波动，但结论类似），或预示消费者难以被强硬引导跨越价格带，未来电商企业或从流量入口优化（如手淘入口向天猫APP普及转化）、千人千面算法优化等角度提升，但其根本在于中国当前的消费水平需要时间逐渐提升，中国“性价比”消费市场大有可为，在该价格带内品牌品类需要持续设计、品控等升级。
洞察之三：淡化单日销售额，注重品牌效率与用户价值。双十一当前的重要意义已从“刷数据”演进至“有效获得消费者”，备货、利润、退货率等多维度决定企业的侧重与选择迥异，我们建议淡化单日销售，更看好品牌供应链效率和用户价值，如“双11”期间国内外超100万商家品牌线上线下打通增强购物体验，男装品牌海澜之家单日销售额超4亿元，同比+332%；部分强势大牌在双十一同时维持较强价格体系及品牌定位，强化消费者认知，获取持续盈利能力。
相关上市公司“双11”速递。苏宁云商：11月1日-11日苏宁全渠道销售额超300亿元，同比+163%；我们预计双11当日苏宁易购GMV在110亿元左右（根据星图数据），苏宁易购官方旗舰店GMV在50亿元左右（根据易观数据排名推测）。宝尊电商：“双11”单日GMV 49.9亿元，同比+100%，客单价同比提升31元至416元/单。青岛金王：杭州悠可“双11”单日成交10 亿元，同比翻番。南极电商：“双11”单日GMV预计8亿左右，同比约+27%（2016双11:同比+103%），单日销售增速放缓与阿里促销策略倾向中高端、高客单有关，南极电商平销表现较为稳定，预计10月GMV+90%，维持全年盈利预测。
本周组合：永辉超市、苏宁云商、王府井、天虹股份、通灵珠宝、南极电商。
风险提示。消费回暖低于预期、龙头企业市场份额提升进程低于预期。
投资策略。展望未来，消费升级、整合提效将推动行业景气延续；预计2017年上市零售公司收入增速约+10%，利润高弹性，龙头、中高端表现更优，重点关注四条主线：1.供应链优势大、积极拥抱互联网新科技提升市场占有率的：永辉超市、苏宁云商；2.估值合理、受益消费复苏的商超领先者：王府井、天虹股份、重庆百货、家家悦、中百集团等。3.电商成长股，PEG估值较为合理：南极电商、跨境通等。4. 受益消费升级的珠宝、化妆品：通灵珠宝、老凤祥A、上海家化、青岛金王等。
